高 山 行 (07/05/2008): 綠色環球 農產保育有運行

美股回順，內地股市亦在近期高位盤旋，難得的是港股仍可有力維持在26,000點大關水平，不少二三線股乘勢蠢動，其中不乏優質之選，只是在非理性拋售下被打得體無完膚，如今大市塵埃落定，醒目資金遂逐一發掘，故應有一轉順風車可跟也。綠色環球資源（0061）前身為宏昌投資，去年積極進行轉型動作，先後參與治沙植物及甘草種植的農業投資，直至今年初再透過出售餘下科技項目及配股集資轉投在新業務上，去年業績雖見虧損3,600萬元，惟大部分來自商譽減值，經營業績已見轉虧為盈，今年將是農產業收成的開展年頭，隨內地治沙及種植業紛紛冒起，此股應有一定可塑性，何況現價仍低於2月份每股0.25元的配股價及0.567元的換股債券行使價，昨日只出現成交轉活的第一支陽燭，升勢仍應有餘未盡。
種甘草配合國家意向
綠色環球去年的營業額為7,225萬元，較上年增23%，其中大部分來自已相繼出售的科技項目，而農產保育部門業務在約9個月的營運中，已帶來約746.7萬元的業務收入。此外，農產保育及生物能源部門亦錄得生物資產入帳1,125.5萬元，經營溢利達1,650萬元，總括而言，年內錄得經營溢利656.5萬元，扭轉上年的840萬元虧損。然而，基於集團為若干準備出售的項目錄得商譽減值，才令年內錄得3,600萬元虧損。集團已在今年初正式落實出售有關項目，以將資源中在新的農產業上。
綠色環球目前的新興業務包括農產保育及生物能源兩大範疇，集團為內蒙古天蘭科技治沙產業在內蒙一幅面積為100萬畝的草原，提供培埴甘草管理及顧問服務。甘草根為可用作中草藥的重要物質，並廣泛用作多種產品的原料，包括食品、糖果、化妝品及其他健康產品。甘草並可應用於非醫藥及食品範疇，例如用作生產防火產品及建材。近年，中國甘草供應逐漸減少，但需求卻與日俱增。預計此情況導致的市場供應短缺，將令甘草價格在未來數年向上調升。甘草亦可防止土壤侵蝕和土地沙漠化功能，為國家積極鼓催的產業之一。自收購以來，集團已成功完成種植8,000畝甘草。另外，集團亦為天蘭在內蒙一幅面積為220萬畝的草原，提供培植沙柳管理及顧問服務。沙柳一般植於廣大沙漠區，用以阻攔沙土流動，提供擋風防禦，藉此對抗沙漠化。沙柳亦可用作纖維板及包裝用紙張的原材料，及作生物發電廠的生物燃料。去年集團已成功在內蒙種植20萬畝沙柳。於去年收購後的9個月經營期間，此業務已產生1,270萬元經營溢利。
合理價應值0.414元
生物能源方面，集團去年底與家中國夥伴成立海南宏昌，持股90%權益，在海南發展麻瘋樹生物能源業務。麻瘋樹果實被廣泛視為其中最適合用作持續生產環保生物柴油的最經濟實用原料之一，宏昌至今已成功建立了150畝麻瘋樹苗圃，預算在今年第2季開始出售該批樹苗，並在年內繼續擴大苗圃規模。集團亦在去年底將物能源業務由中國擴至老撾，在老撾從事麻瘋樹生物能源業務。
集團還經營其他非農業業務，包括為內地銀行及金融業提供自動櫃員機管理服務，及為內地提供房產相關資訊科技服務，惟後者已於今年初出售。
展望未來，集團正朝未來3年培植20萬畝甘草、及於未來5年種植500萬畝沙柳的目標進發。綠色環球的轉型動作已在今年內踏入正軌，並已產生經營盈利，這類投資的毛利率通常甚高，集團已在相關投資項目投下近2.7億元資金，並在近期承諾於海南項目上再投入多5,300萬元，意味投資總額已增至近3.4億元，以爭取近10%的純利率計算，應可每年產生3,500萬元盈利， 即每股盈利預期為0.0276元，這類業務的發展年期可達30年，以15倍市盈率計算，其合理價應值0.414元。今年初，一位債券持有人以每股0.567元的價格將1,835萬元債券兌換為新股、另集團於2月以每股0.25元作價配售1.99億新股，兩者價格都高於現市價，可作為有力的參考依據。
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