潘 國 光 (22/06/2008): 香 港 負 利 率 持 續

中 國 通 脹 率 5 月 有 所 降 溫 ， 但 隨 農 產 品 期 貨 價 重 新 回 升 ， 加 上 汶 川 地 震 、 華 南 水 災 ， 不 排 除 下 半 年 通 脹 仍 會 處 於 6% 以 上 ， 遠 比 4.8% 目 標 水 平 高 ， 故 中 央 上 調 存 款 準 備 金 率 ， 藉 以 把 通 脹 升 溫 的 預 期 壓 下 來 。 下 半 年 只 要 見 到 通 脹 下 降 趨 勢 ， 政 策 再 收 緊 風 險 大 有 機 會 降 低 。 隨 近 日 宏 觀 條 件 轉 變 ， 中 央 調 控 手 段 由 之 前 的 防 止 經 濟 過 熱 及 打 擊 通 脹 ， 變 成 以 經 濟 的 穩 定 性 為 大 前 提 ， 特 別 是 奧 運 前 、 天 災 後 的 大 環 境 下 。 中 國 自 去 年 上 調 存 、 貸 利 率 ， 今 年 以 來 只 有 調 升 銀 行 存 款 準 備 金 率 ， 存 、 貸 利 率 一 直 保 持 4.13 厘 及 7.47 厘 水 平 。 更 限 制 銀 行 借 貸 比 率 ， 輔 以 量 化 方 式 的 貸 款 管 制 解 決 因 流 動 性 過 剩 ， 令 經 濟 過 熱 引 發 通 脹 問 題 。 再 者 ， 就 是 通 過 財 政 補 貼 及 行 政 手 段 ， 控 制 物 價 上 升 。

中 央 以 穩 定 經 濟 為 先

全 球 央 行 都 不 願 意 用 加 息 對 付 通 脹 ， 亞 洲 央 行 亦 是 因 越 南 通 脹 惡 化 ， 引 發 股 危 機 ， 才 宣 佈 加 息 ， 而 一 向 對 打 擊 通 脹 態 度 強 硬 的 歐 洲 央 行 ， 實 際 加 息 行 動 暫 只 聞 樓 梯 響 。 各 國 央 行 ， 在 情 況 未 到 最 壞 時 ， 寧 按 兵 不 動 ， 寄 望 任 何 一 方 首 先 採 取 收 緊 政 策 ， 減 慢 經 濟 活 動 ， 減 少 對 商 品 的 需 求 。 中 國 就 是 採 取 這 做 法 ， 外 圍 經 濟 可 能 影 響 自 身 經 濟 增 長 ， 直 接 加 息 或 導 致 經 濟 硬 陸 ； 在 地 震 、 水 災 影 響 下 ， 物 價 急 漲 ， 亦 不 能 以 加 息 解 決 ， 所 以 中 央 對 宏 調 手 法 須 審 慎 考 慮 。 人 民 幣 今 年 以 來 加 速 升 值 ， 但 出 口 於 5 月 仍 增 長 28% ， 在 亞 洲 貨 幣 同 時 升 值 下 ， 中 央 仍 可 以 貨 幣 升 值 代 替 加 息 。

美 年 內 加 息 機 會 增香 港 的 通 脹 水 平 亦 自 去 年 下 半 年 開 始 升 溫 。 與 亞 洲 其 他 地 區 比 較 ， 香 港 通 脹 尚 可 接 受 ， 而 且 經 濟 增 長 穩 健 ， 失 業 率 正 處 10 年 低 位 ， 今 年 加 薪 情 況 亦 可 望 抵 銷 部 份 通 脹 的 影 響 。 美 國 政 府 近 日 似 有 意 以 強 美 元 壓 低 油 價 ， 減 低 普 遍 對 通 脹 持 續 惡 化 的 預 期 ， 市 場 對 年 內 息 口 由 跌 轉 升 預 期 大 增 ； 香 港 近 日 出 現 資 金 流 走 象 ， 港 轉 弱 、 香 港 銀 行 同 業 拆 息 抽 升 ， 貸 款 利 率 確 有 上 調 壓 力 。 不 過 ， 筆 者 對 美 國 將 於 今 年 內 快 速 加 息 可 能 性 存 疑 ， 市 場 預 期 的 加 幅 亦 不 符 實 際 ， 在 美 國 經 濟 及 樓 市 穩 定 前 ， 香 港 負 利 率 情 形 未 必 會 於 年 內 逆 轉 。

<<轉載自蘋果日報>>