陳 永 陸 (06/02/2008): 國 內 保 險 股 現 價 便 宜

港 股 昨 日 表 現 牛 皮 ， 雖 然 美 股 前 晚 下 跌 108 點 ， 但 對 港 股 實 際 影 響 不 大 ， 反 而 市 場 擔 心 內 地 股 市 仍 然 有 調 整 的 壓 力 ， 因 而 拖 累 港 股 的 表 現 。 不 過 ， 反 觀 H 股 指 數 昨 日 的 走 勢 ， 跌 幅 明 顯 較 指 為 少 ， 表 現 再 一 次 跑 贏 大 市 ， 由 此 可 見 ， 中 資 股 的 確 有 見 底 的 象 ， 如 果 走 勢 繼 續 偏 穩 ， 絕 對 有 利 指 走 勢 ， 故 此 農 曆 新 年 後 ， 生 指 數 仍 可 望 上 試 26000 點 關 口 ， 如 能 成 功 突 破 ， 將 可 望 進 一 步 上 衝 28000 點 關 口 。 事 實 上 ， 早 前 已 表 示 ， 不 少 中 資 股 的 跌 幅 已 過 火 ， 所 以 就 算 短 期 大 市 再 度 出 現 波 動 ， 相 信 中 資 股 要 跌 穿 之 前 的 低 位 ， 機 會 應 該 不 大 ， 趁 低 收 集 的 策 略 仍 然 有 效 ， 最 重 要 是 投 資 者 是 否 選 對 了 股 份 。 就 以 保 險 股 為 例 ， 中 國 人 壽 （ 2628 ） 由 高 位 53.8 元 的 水 平 ， 回 落 至 最 低 曾 見 27.1 元 ， 跌 幅 近 50% ， 雖 說 集 團 去 年 下 半 年 的 盈 利 增 長 出 現 放 緩 的 情 況 ， 但 預 期 盈 利 增 長 仍 可 高 達 50% 以 上 ， 這 令 中 國 人 壽 的 預 期 市 盈 率 ， 將 會 跌 至 只 有 24 倍 或 以 下 水 平 。 而 就 算 集 團 08 年 的 盈 利 增 長 出 現 放 緩 的 情 況 ， 但 相 信 亦 不 會 出 現 倒 退 的 現 象 ， 即 其 08 年 業 績 計 算 的 市 盈 率 ， 將 有 機 會 跌 至 20 倍 的 水 平 ， 雖 然 較 國 際 同 業 而 言 ， 仍 有 一 定 的 溢 價 ， 但 要 知 道 中 國 保 險 市 場 的 滲 透 率 仍 然 偏 低 ， 內 地 保 險 股 的 估 值 較 國 際 同 業 出 現 一 定 的 溢 價 ， 亦 屬 正 常 。
國 內 投 保 滲 透 率 偏 低

根 據 中 國 保 監 去 年 11 月 資 料 顯 示 ， 2007 年 全 國 人 壽 保 費 收 入 達 5000 億 元 ， 佔 內 地 GDP 約 2.2% ， 遠 較 已 發 展 國 家 的 10% 滲 透 率 為 低 ， 就 算 以 香 港 作 為 比 較 ， 亦 足 足 少 了 5.7% ， 可 見 內 地 保 險 市 場 發 展 空 間 仍 然 十 分 龐 大 。 另 一 點 投 資 者 必 須 留 意 是 ， 不 少 分 析 都 誤 以 為 內 地 保 險 股 會 受 到 宏 調 的 因 素 影 響 ， 而 導 致 盈 利 出 現 倒 退 ， 但 要 知 道 ， 就 算 人 行 在 未 來 真 的 會 作 出 加 息 的 行 動 ， 由 於 不 少 保 險 公 司 持 有 大 量 現 金 ， 故 此 加 息 反 而 會 令 不 少 保 險 公 司 的 銀 行 存 款 收 入 上 升 ， 這 對 盈 利 反 而 有 利 ， 所 以 近 日 保 險 股 的 跌 幅 ， 與 內 銀 股 相 近 ， 其 實 有 點 不 合 理 。
雪 災 賠 償 影 響 有 限
故 此 ， 無 論 中 國 人 壽 或 平 安 保 險 （ 2318 ） ， 投 資 者 都 可 在 這 些 股 份 再 度 出 現 回 吐 時 作 出 吸 納 的 行 動 ， 尤 其 是 近 日 市 場 擔 心 雪 災 會 令 各 保 險 股 的 賠 款 率 上 升 ， 故 保 險 股 短 期 或 會 繼 續 受 壓 。 但 要 知 道 ， 現 在 市 場 估 計 保 險 股 的 總 賠 款 金 額 為 35 億 元 人 民 幣 ， 但 中 國 人 壽 及 平 保 去 年 的 盈 利 均 超 過 100 億 元 人 民 幣 ， 35 億 元 這 麼 多 間 保 險 公 司 攤 分 ， 影 響 實 在 有 限 ， 投 資 者 不 用 過 份 擔 心 。

<<轉載自蘋果日報>>