譚 紹 興 (25/03/2008): 跌 市 或 要 捱 多 半 年

近 期 美 國 的 次 按 問 題 越 來 越 嚴 重 ， 由 銀 行 、 保 險 公 司 一 直 擴 散 ， 以 此 情 況 來 看 ， 相 信 美 國 的 經 濟 已 踏 入 衰 退 ！ 故 近 日 亦 有 些 美 國 傳 媒 以 過 往 美 國 出 現 經 濟 衰 退 時 ， 美 股 的 歷 史 PE 跌 至 那 一 水 平 ， 來 估 計 這 次 美 股 的 浪 底 。
以 市 賬 率 測 浪 底 可 信

資 料 顯 示 ， 美 國 S&P 500 指 數 之 PE ， 在 80 年 代 經 濟 衰 退 時 曾 跌 至 8.7 倍 ， 而 在 90 年 代 經 濟 衰 退 時 其 PE 亦 低 至 14 倍 。 但 由 於 PE 乃 以 股 價 除 盈 利 ， 一 旦 盈 利 急 速 下 降 ， 則 無 形 中 令 PE 提 高 ， 故 以 PE 低 位 來 尋 找 股 市 低 位 並 不 太 可 行 ， 正 如 在 2001 年 經 濟 衰 退 時 美 股 PE 仍 高 達 20 多 倍 ！ 另 一 方 面 ， 市 賬 率 P/B 用 以 尋 找 股 市 在 經 濟 衰 退 時 之 低 位 ， 則 其 效 果 較 佳 。 根 據 過 往 資 料 ， 當 美 國 出 現 經 濟 衰 退 ， 並 進 一 步 拖 累 亞 洲 區 經 濟 及 股 市 時 ， 不 少 亞 洲 區 股 市 的 市 賬 率 大 都 跌 到 1 至 1.5 倍 水 平 （ 註 ： 以 MSCI 指 數 的 數 據 ） 。 例 如 據 美 國 的 National Bureau of Economic Research 列 出 的 兩 個 美 國 經 濟 衰 退 時 期 ， 1990-1991 及 2000-2001 年 ， 其 間 港 股 的 市 賬 率 分 別 低 至 1 倍 及 1.1 倍 ； 南 韓 股 市 的 市 賬 率 則 分 別 低 至 1 倍 及 0.8 倍 ； 而 新 加 坡 股 市 的 市 賬 率 期 間 則 分 別 低 至 1.5 倍 及 1.2 倍 ， 由 此 可 見 在 過 往 美 國 出 現 經 濟 衰 退 時 ， 上 述 地 區 的 股 市 之 市 賬 率 亦 跌 至 一 個 相 若 水 平 ， 故 以 市 賬 率 來 預 測 浪 底 的 低 位 亦 具 參 考 價 值 。 順 帶 一 提 ， 近 期 台 灣 股 市 雖 然 累 積 不 少 升 幅 ， 但 以 2 月 底 的 數 據 ， 則 台 股 目 前 的 市 盈 率 仍 低 於 2000 年 美 國 經 濟 衰 退 時 之 水 平 ， 可 見 近 年 台 股 真 是 被 阿 扁 壓 扁 了 ， 怪 不 得 市 場 正 期 待 台 灣 總 統 大 選 後 ， 台 股 有 望 鬆 綁 ！ 另 一 方 面 ， 翻 查 過 往 港 股 出 現 大 跌 市 時 之 下 跌 時 間 ， 當 港 股 在 94-95 年 出 現 調 整 時 ， 港 股 一 直 由 94 年 1 月 調 整 至 95 年 1 月 共 調 整 了 12 個 月 。
美 國 金 融 股 止 跌 回 穩
在 97-98 年 那 一 次 調 整 ， 港 股 由 97 年 8 月 反 覆 下 調 至 98 年 8 月 ， 其 間 亦 調 整 了 12 個 月 。 至 於 在 2000 年 那 一 次 ， 港 股 由 2000 年 7 月 開 始 反 覆 下 跌 至 2003 年 4 月 ， 該 次 合 共 調 整 了 33 個 月 ， 真 是 厲 害 ！ 故 此 假 若 這 次 大 調 整 乃 一 如 94 、 97 年 的 翻 版 ， 而 以 港 股 由 去 年 11 月 開 始 調 整 計 算 ， 則 大 家 可 能 尚 有 6 個 月 捱 ！ 至 於 短 期 走 勢 ， 雖 然 近 期 美 股 頗 為 波 動 ， 但 一 向 拖 累 全 球 股 市 的 美 國 金 融 類 股 份 ， 已 有 逐 步 轉 強 跡 象 ， 尤 其 是 弱 過 「 藥 煲 」 的 花 旗 銀 行 亦 止 跌 回 升 ， 重 返 20 美 元 之 上 ， 相 信 有 助 港 股 造 好 。 再 加 上 小 馬 哥 當 選 後 ， 台 股 勁 升 ， 可 望 帶 動 區 內 股 市 反 彈 ， 紓 緩 近 期 資 金 流 走 的 壓 力 ！
<<轉載自蘋果日報>>