黃 偉 康 (11/07/2008): 互相踩踏目的為何？

美股急跌超過200點，令筆者有點意外，不過幸好港股力保不失，全在意料之內，筆者不致迷失方向。美股大跌是否另一個恐慌的營造，筆者絕不會將所有事都冠以陰謀論的方式去分析，惟筆者卻對近日各金融機構互相踩踏，感到十分好奇。

或者先作個回顧，上月底高盛將美國金融股的投資評級調低，由中性下調至減持，同時表示在5月份將各金融機構的評級調高是錯誤決定，其中高盛預期，花旗及美林次季須再大幅撇帳，因而拖累兩大金融股展開另一個急跌之旅。

高盛「認錯」只是冰山一角的事情，因為筆者發現，整個6月份，無論本身是否受到次按拖累，各金融機構均紛紛唱淡「對手」的股價，其中美林在6月初便在一星 期內，將雷曼的投資評級更改，先是由「跑輸大市」上調，買入，再在一星期後，從「買入」調低至「中性」，目標價更從36美元，大幅調低至28美元，這行動 令不少投資者目瞪口呆。

踩低對手 伺機收購

除了持續更改投資評級，美林分析師早前亦將美國銀行的投資評級降低，與此同時，AIG的股票評級，亦被惠譽等評級機構調低。出現這個金融機構互相踩踏的情 況，原因只有兩個：一、由於各金融機構本身亦受次按問題所拖累，故此撇帳是否完成，最壞的時間是否已經過去，本身最清楚，早前沒有將其他金融機構的投資評 級調低，可能是出於互相尊重的原則，但既然有其他金融機構帶頭將評級下降，那麼互相尊重這個不成文的「守則」，自然沒有金融機構會理會。

二、較陰謀論的想法是既然貝爾斯登亦可以因財政問題被接收，那麼其他看似有實力的金融機構，自然同樣有被接收的可能，如果有實力的金融機構看準了個別因次 按問題，仍處於水深火熱之中的金融機構，希望作出收購，自然希望價錢可以便宜一點，最直接的方法，自然是將這些股份的評級調低。

還記得貝爾斯登被摩根大通接收時，筆者在當時亦質疑過，到底貝爾斯登的管理層真的存心隱瞞財政問題，還是受到市場的謠言所拖累，最終走上末路？尤其是當時貝爾斯登其中一個最大債主為摩根大通，最終摩根大通卻將貝爾斯登收歸旗下，難免會筆者產生懷疑。

投身港市 旁觀美股

所以在去年，筆者不會相信各金融機構可以安然度過次按難關，但與此同時，到了今日，筆者亦不相信各金融機構要走出難關，還須要走很長的路，因為既然今年年 初內地及中東資金亦可以爭相認購受次按影響的金融企業，為何現在沒有此心情？尤其是不少股份的價格比年初還要便宜三至四成，而且不要忘記，早前股神巴菲特 才表示對次按的投資感到興趣。

當然，哪個價位較為吸引，不同投資者有不同的想法，早前高追不代表現在要繼續錯下去，惟從價值投資的方向去看，美國金融機構的估值，一點也不昂貴，而且已到了一個極合理的水平，但白武士是否要到各金融股到了「豆腐渣」的價錢才出手，這絕對不是筆者可以預測的範圍。

不過，既然港股已不太受美國金融市場這場遊戲所拖累，筆者覺得結果如何，似乎不應太花精神去想得太多，故此抱覑看戲的心態，似乎已經足夠。

<<轉載自新報>>