曾 永 堅 (27/11/2008): 減 息 效 用 有 待 觀 察

人 民 銀 行 昨 日 突 然 大 幅 降 低 存 貸 利 率 108 點 子 ， 就 幅 度 來 說 ， 遠 超 市 場 預 期 ， 相 信 是 中 國 政 府 因 應 外 圍 急 速 惡 化 的 經 濟 環 境 而 作 的 相 應 部 署 。
央 行 大 幅 減 息 ， 縱 使 顯 示 政 府 大 刀 闊 斧 刺 激 經 濟 的 決 心 ， 但 透 過 單 純 減 息 ， 並 不 一 定 對 經 濟 帶 來 預 期 的 刺 激 作 用 ， 特 別 是 當 經 濟 陷 入 信 心 低 迷 的 環 境 ， 不 僅 私 人 及 商 業 機 構 因 看 淡 經 濟 前 景 而 不 願 消 費 及 投 資 ， 更 重 要 的 是 ， 銀 行 眼 控 制 借 貸 風 險 ， 預 期 經 濟 繼 續 走 下 坡 的 時 候 ， 就 算 央 行 大 幅 及 持 續 調 低 指 標 利 率 ， 銀 行 很 多 時 不 但 不 會 增 加 借 貸 ， 反 而 會 背 道 而 馳 ， 歐 美 刻 下 的 信 貸 緊 縮 問 題 ， 就 是 最 好 的 實 例 ， 90 年 代 日 本 是 另 一 經 典 例 子 。

股 市 短 期 應 有 刺 激

有 見 及 此 ， 步 入 2000 年 的 日 本 央 行 及 近 日 美 國 聯 儲 局 ， 皆 採 取 一 個 名 為 「 量 標 寬 鬆 」 的 貨 幣 政 策 （ 這 名 詞 近 日 成 為 投 資 界 的 熱 門 題 目 ） ， 簡 單 來 說 ， 就 是 透 過 央 行 直 接 向 銀 行 體 系 增 加 資 金 及 借 貸 （ 不 一 定 要 印 銀 紙 ， 可 以 透 過 銀 行 同 業 體 系 的 安 排 ， 鼓 勵 銀 行 增 加 借 貸 ） ， 當 然 ， 每 一 地 區 有 不 同 的 經 濟 結 構 及 體 制 ， 因 此 ， 各 地 央 行 採 取 的 量 標 寬 鬆 措 施 亦 會 不 一 樣 ， 但 目 標 卻 是 一 致 ： 鼓 勵 銀 行 多 借 貸 來 促 進 經 濟 活 動 ， 達 至 對 抗 衰 退 的 目 的 。
以 美 國 目 前 的 經 濟 困 局 為 例 ， 雖 然 聯 邦 基 金 利 率 已 低 至 1 厘 水 平 ， 但 銀 行 仍 積 極 收 緊 貸 款 組 合 ， 例 如 自 今 年 9 月 雷 曼 兄 弟 出 事 後 ， 花 旗 集 團 便 向 美 國 很 多 信 用 卡 客 戶 ， 提 高 借 貸 利 息 3 厘 ， 這 種 環 境 正 是 傳 統 貨 幣 政 策 並 不 能 發 揮 應 有 功 效 的 缺 點 。 美 國 聯 儲 局 日 前 宣 佈 的 8000 億 美 元 暢 活 金 融 系 統 措 施 ， 便 是 其 中 一 項 量 標 寬 鬆 貨 幣 政 策 的 安 排 ， 以 求 鼓 勵 銀 行 重 新 增 加 房 地 產 、 消 費 、 學 生 及 中 小 企 的 借 貸 。
人 民 銀 行 昨 日 突 然 大 幅 減 息 ， 無 可 否 認 ， 可 對 市 場 發 出 很 明 確 清 晰 的 刺 激 經 濟 決 心 ， 對 短 期 股 市 表 現 ， 應 有 刺 激 作 用 。 然 而 ， 未 必 能 在 促 進 銀 行 借 貸 方 面 ， 產 生 較 直 接 及 肯 定 的 效 應 ， 因 此 ， 工 商 銀 行 （ 1398 ） 的 股 價 短 期 縱 能 受 惠 此 消 息 ， 但 對 實 際 的 盈 利 能 力 ， 成 效 則 需 時 觀 察 。

<<轉載自蘋果日報>>