美 國 聯 儲 局 、 財 政 部 以 及 聯 邦 存 款 保 險 公 司 （ FDIC ） 聯 手 出 招 ， 宣 佈 對 花 旗 集 團 逾 3000 億 美 元 與 樓 按 相 關 的 不 良 資 產 提 供 擔 保 ， 又 於 上 周 二 突 然 宣 佈 推 出 總 額 達 8000 億 美 元 的 解 凍 信 貸 市 場 計 劃 ， 當 中 2000 億 美 元 是 用 作 成 立 資 產 擔 保 債 券 貸 款 機 制 ， 貸 款 予 資 產 擔 保 債 券 持 有 者 ， 主 要 目 的 是 協 助 置 業 人 士 、 消 費 者 及 小 型 企 業 獲 得 信 貸 ； 而 另 外 的 6000 億 美 元 ， 則 用 來 購 入 由 政 府 認 可 住 房 貸 款 機 構 （ GSE ） 發 行 或 擔 保 的 債 務 。
以 私 人 住 宅 及 商 用 房 地 產 等 作 抵 押 品 的 信 貸 市 場 未 見 得 到 完 全 解 凍 ， 銀 行 持 有 的 抵 押 貸 款 資 產 價 格 下 跌 ， 使 壞 賬 及 流 動 性 狀 況 惡 化 ， 此 乃 政 府 需 要 緊 急 出 手 拯 救 的 原 因 。
追 溯 當 中 的 原 因 ， 是 因 為 美 國 官 方 利 率 雖 然 多 次 下 調 ， 但 長 年 期 按 息 卻 沒 有 跟 隨 顯 著 回 落 、 銀 行 拆 出 款 項 持 謹 慎 態 度 、 就 業 情 況 惡 化 等 因 素 加 起 來 的 惡 性 循 環 ， 導 致 危 機 源 頭 的 次 按 市 場 ， 違 約 及 斷 供 仍 繼 續 上 升 的 趨 勢 。
自 06 年 起 ， 美 國 樓 價 開 始 下 滑 的 趨 勢 造 成 了 負 財 富 效 應 ， 削 弱 消 費 能 力 ， 導 致 今 年 第 三 季 開 始 美 國 出 現 的 經 濟 收 縮 。 這 不 免 令 人 聯 想 到 美 國 私 人 背 負 的 債 務 相 對 為 高 ， 現 時 基 於 金 融 市 場 狀 況 ， 企 業 及 個 人 同 時 進 行 減 債 ， 將 對 未 來 的 增 長 前 景 更 加 不 利 。
去 槓 桿 化 過 程 不 只 一 年
以 日 本 90 年 代 的 樓 市 泡 沫 危 機 借 鑑 ， 整 個 去 槓 桿 化 的 過 程 往 往 需 時 不 只 一 年 。 可 幸 現 時 和 當 時 的 日 本 相 比 ， 以 及 二 次 大 戰 前 經 歷 的 幾 次 經 濟 低 潮 期 ， 各 國 政 府 推 行 的 貨 幣 及 財 政 政 策 均 顯 得 相 對 積 極 ， 其 角 色 亦 變 得 更 加 重 要 ， 這 是 因 為 一 旦 政 策 實 施 上 有 所 延 誤 ， 都 有 可 能 使 輕 微 的 經 濟 收 縮 或 衰 退 狀 況 演 變 成 嚴 重 的 蕭 條 。 美 國 現 時 已 採 取 漸 接 近 零 息 的 政 策 ， 故 現 階 段 只 能 採 取 所 謂 數 量 上 的 放 鬆 政 策 ， 即 增 加 貨 幣 供 應 ， 加 大 擴 充 性 財 政 政 策 的 力 度 ， 才 可 扭 轉 市 場 漸 變 慣 性 的 虛 弱 信 心 ， 避 免 過 度 的 恐 慌 情 緒 。
美 國 政 府 過 去 一 周 頻 密 的 拯 救 措 施 ， 致 力 防 止 大 型 銀 行 倒 閉 ， 並 為 消 費 信 貸 市 場 增 加 流 動 性 ； 而 拯 救 金 融 機 構 之 餘 ， 亦 未 敢 忽 略 實 質 的 經 濟 活 動 。 候 任 美 國 總 統 奧 巴 馬 公 佈 新 任 財 長 人 選 及 經 濟 顧 問 委 員 主 席 的 提 名 ， 便 是 要 組 成 具 公 信 力 及 處 理 危 機 經 驗 的 拯 救 經 濟 班 底 。 新 政 府 於 明 年 1 月 正 式 上 任 後 ， 會 推 出 的 經 濟 振 興 方 案 金 額 有 機 會 加 大 至 5000 至 7000 億 美 元 ， 相 當 於 中 國 已 公 佈 推 出 4 萬 億 人 民 幣 經 濟 刺 激 計 劃 的 規 模 。
企 業 違 約 率 仍 趨 升
基 於 對 衰 退 的 憂 慮 與 日 俱 增 以 及 為 預 期 將 出 現 的 通 脹 降 溫 ， 美 國 十 年 期 債 券 的 需 求 因 而 急 劇 上 升 ， 使 孳 息 下 跌 至 3 厘 以 下 ， 創 下 有 紀 錄 以 來 的 新 低 。 筆 者 曾 提 及 長 短 息 差 的 距 離 拉 闊 有 助 銀 行 固 本 培 元 ， 所 以 自 07 年 9 月 以 來 合 共 9 次 的 減 息 之 後 ， 聯 儲 局 極 大 機 會 於 今 年 12 月 中 舉 行 的 議 息 會 上 ， 作 出 最 後 一 次 的 終 極 減 息 ， 將 息 率 減 至 半 厘 或 更 低 水 平 ， 而 G7 國 家 的 減 息 步 伐 亦 將 陸 續 從 後 趕 上 ， 歐 元 區 於 12 月 4 日 議 息 的 減 幅 將 比 上 次 的 半 厘 為 大 。美 國 企 業 發 債 需 求 方 面 ， 雖 然 近 期 兩 間 大 型 銀 行 的 舉 債 受 到 聯 邦 存 款 保 險 公 司 擔 保 而 使 整 體 總 發 行 量 比 10 月 回 升 ， 但 因 為 市 場 相 信 企 業 違 約 率 仍 有 機 會 上 升 ， 所 以 即 使 擁 有 較 高 投 資 級 別 的 企 業 借 貸 成 本 依 然 高 企 。
<<轉載自蘋果日報>>