石 鏡 泉 (12/01/2009): 走出困境

奧巴馬將於1月20日就職，市場一直期望奧巴馬一上場，就會展開鴻圖大計，使美國經濟走出困境，成功機會有多大？

雖然奧巴馬未正式公布過其「出紅海」大計，但從之前所講過的論點，大概可以得出奧巴馬「出紅海」大計的大旨。這包括：1.修橋築路；2.救汽車業；3.擴建寬頻網絡；4.投資教育；5.退個人稅；6.退公司稅。

估計整個大計要用上1.2萬億美元。要得到這1.2萬億美元，奧巴馬先要得到國會通過其用錢大計，但已有兩黨議員對花這些錢的效用存疑，換言之，除非奧巴 馬能在1月20日前已說服到足夠數目的議員去通過相關議案，不然奧巴馬的「出紅海」大計要打折扣又或要延遲，這都會對投資市場帶來利淡衝擊。

奧馬巴大計宜4月前登場

在去年9月至11月，美國已減少了逾120萬個職位，光是11月已減少了50萬個職位，是自1974年以來減額最多的一次，反映出這對靠消費拉動的美國經濟，是十分嚴峻。

由2008年9月起，美國經濟由於雷曼爆破而急轉直「壞」，帶來廣泛的信貸收縮，銀行與企業紛紛因「缺水」而要裁員，由於美國人失業有救濟，而今時的救濟 期已延至26周，即約半年，故到今年3月之後，就會有部分去年9月的失業者，連失業救濟金也拿到夠期而再無得拿，生活會更加拮据，會使美國消費經濟更見萎 縮。要解此困境，奧巴馬上任後頂多有大半個月時間去說服足夠議員去通過相關議案，然後再用一個月時間去讓行政系統落實有關派錢、工程項目，而這已是最好的 時間預計，如果國會出現去年救不救美國車廠的爭拗，要爭議多兩個月時，則美國經濟會可能一如奧巴馬上周在一間大學演說時所言，會再衰多逾萬億。市場對這個 爭拗、延誤的解讀可以是一件污兩件穢，無大不了，亦可以是黃台之瓜，何堪再摘，會衰過衰到無得救。無論哪一個解釋，都是會使市場心淡，只是有幾淡而已。假 如市場真如是反應，則股市要釋懷，怕也應是在今年3月以至6月之後。

只要美國國會不再以黨爭為先，以一己的政治利益為先，則奧巴馬的「出紅海」大計，應是可以接受的。

美國的公路橋樑系統多建於50年代，半個世紀後，這些道路、橋樑是需要重建、重修的，事實上不少州政府已表示有逾1,350億美元的修路修橋計劃在案，只欠資金便可上馬，不用像港府那樣，連可行性研究還未研究出來。

美國發明了互聯網，不過其寬頻的覆蓋率，在世界上只排名15。在一個以資訊、知識為主的世界裏，一個良好的寬頻網絡，對促進經濟發展是十分重要的。

因此奧巴馬這個修橋築路，擴建寬頻網絡的大計，並不是亂花錢去刺激經濟，而是對提高美國在未來二、三十年的經濟競爭力，是個投資，有遠見的議員是應支持的。

至於減個人稅、減企業稅，基本上都是政客為拉攏其選票，一般多會贊成，不過這些減稅未必能拉動美國消費經濟太多，上次布殊總統的減稅反映，今時美國人寧可拿這些退減的稅款去減債而不是消費，今次又如是時，對市場的刺激性是不大的。

降美30年國債息助按息定於4.5厘

雖然估計的奧巴馬「出紅海」大計，未必可以立竿見影之效，但一個有能力的政府，是不會坐以待斃的。現任財長保爾森雖然最近少了露面，但他是個有心人，正在 默默地為解決美國供樓業主的苦境而努力，其中之一個方法是為這些業主創造環境，把供樓利率壓至4.5厘或以下，手段就是透過壓低美國30年長債息。

大家都知美國最大的房產按揭機構，房利美、房地美，即兩房是陷於財政困境，如它們有難，即是不少供樓，或將供樓的業主會有難，亦即是美國房地產業更有難。 要甩難，先要一眾美國供樓業主供得起，這又即是等於要讓之前受由首兩三年較平定息轉為較高浮息按揭的業主，能在轉換之時，可以今時浮息貴之前定息不多，甚 至是拉平，以至更平。如果保爾森又或奧巴馬內閣的接手者，能達到這個4.5厘的按揭息率水平，可以說有不少美國業主的供樓壓力，已可減除，前提當然是這些 供樓業主仍有工做，這樣一來，由房地產斷供，而對銀行盈利、壞帳所會帶來的壓力，亦有望減少些。

這並不代表銀行界可以全部甩難，因為美國銀行界是不單在房地產貸款上出事，在其他貸款、投資環節也出事。上任美儲局長格林斯班在12月18日的《經濟學人》撰文，文題是：銀行要較多資本（Banks need more capital），文中他提出兩個觀點：

1. 美國的房地產價可望在2009年穩定下來，這對未足銀行的資本充足比率有利；

2. 市場對銀行的資本充足比率，心理上有所提高。

國際結算銀行要求銀行的資本充足比率要逾8%，而迄至2005年，美國銀行界的資本充足比率達10%，雷曼兄弟一役使到環球金融界資金斷流，市場╱投資者 對銀行的資金周轉存疑，他們已不滿足於8%至10%的資本充足比率，按今時市場對息率的要求看，投資者認為銀行的資本充足比率要達14%才可。美國的銀行 界去那兒找來這些額外的資本？假如找不到，又假如市場對銀行資本充足比率14%的要求又不肯降低的話，則美國銀行界的困局依然，美國經濟的困境依然，奧巴 馬政府仍可能續在「紅海」中。

筆者並不是灰，而是以今時環球金融這個攤子，除缺銀紙外，還缺信心。正是：銀紙易印，信心飄忽。信心，是來也易，去也易，故投資者今年還是觀望，看大家怎出手，才好自己出手，或較為上策。

<<轉載自經濟日報>>