黃 偉 康 (12/01/2009): 何解匯控忽然不集資？

上周內銀股絕對是焦點，令匯控（0005）的管理層的言論，受到忽視。大家還記不記得，匯控的股價為何在第四季末段受壓？因為不少大行均指出匯控的資本充 足率處於較同業為低的水平，有集資壓力，加上主席葛霖在去年11月底曾表示，雖然匯控無即時集資計劃，但不排除有增加資本的需要，因而令投資者對於匯控退 避三舍。

梁高美懿「微言大義」

不過事隔兩個多月後，匯豐銀行總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿在上周表示，匯控現時並無供股計劃。

按理，葛霖是匯控主席，其言論可言性應該較高，對於匯控的情況應該較為了解。不過，如果大家了解匯控的運作，應該知道如沒有上司或整個集團批准，沒有一位員工可以隨便代表匯控發表任何言論，所以實際上葛霖與梁高美懿的言論，其實具有相同的參考價值。

所以大家不應從職位的高低去分析葛霖與梁高美懿的言論，而應該從時間去考慮為何兩者的言論有「分歧」。葛霖去年11月底提到不排除礇控有增加資本的需要， 當時正值田打（2888）剛完成供股行動，加上花旗集團又被傳資金出現問題，令信貸違約掉期合約（Credit-Default Swaps, CDS）價格大升，因此資金的問題自然會被外間看重一點，而匯控本身亦會較為重視。

CDS問題有緩和跡象

不過到了今日，很久沒有人提到的CDS問題，卻有緩和的跡象，根據《彭博通訊》一篇名為「Corporate Bond Risk Falls in Europe, Credit-Default Swaps Show」的報道，反映50間高風險、高孳息率企業債券違約風險指數「Markit iTraxx Crossover Index」持續下跌，根據摩根大通於倫敦時間上周五早上10時的報價為955點，較上周四下跌了18點子。而反映125間具有投資級別的公司債券的 「Markit iTraxx Europe index」亦於上周五跌至158.5。指數持續下跌，反映出企業債券的風險正在下降。

如果將時間再拉長一點去分析，啟示會較大。根據International Index Company的數據顯示，反映2018年12月20日到期的企業債券風險的「Markit iTraxx Europe 10Y」，於11月底的時候，差價一度升至172.58，12月中更曾升至174.21，而上周五收市卻跌至134.75，由此可見，市場對於歐洲企業的 倒閉風險憂慮，正在顯著下降。

業績或比預期為好

既然現在市場對於大型企業的倒閉憂慮正在下降，那麼資本充足比率是否較同業為差，其實已不是一個很重要的議題，尤其是其他大型銀行的資本充足比率較礇控理 想，很主要是靠各國政府注入資金，並非代表這些公司的資產或經營較礇控為佳，所以當市場的憂慮漸漸降低時，匯控「解除」集資的需要的言論，亦是十分正常的 事情。因為一旦集資，既有股東的權益必定受損，對股價未必一定會帶來支持的作用。

而且，筆者還想到另一個問題，就是去年11月底，匯控仍未知道第四季業績的表現會有多惡劣，但到了上周，雖然沒有核實的數字，至少應該有一個大概的數據， 所以匯控各高層亦應該知道自己的資金是否如此大需求，故此梁高美懿表示沒有供股的壓力，可能正正反映出匯控的業績可能會為投資者帶來驚喜。

會否又是另一個過分樂觀的預期？筆者亦覺得劇情不應如此，但重溫去年10月底德意志銀行公布第三季業績，居然錄得盈利，筆者就發現原來自己遺忘了一些重要的事情。是甚麼？明日再談。

<<轉載自新報>>