陸 羽 仁 (16/06/2008): 美國甩難 世界有災

港股上周五繼續腳軟，恒指陰陰跌，收報22,592點，期指報22,446點，跌660點，比現貨低水146點，大市成交只有591億元，沽壓未算太大， 一副反覆尋底的格局。內地股市唔靚仔，係拖住港股的另一個原因。不過周五的美股卻大幅反彈，油價下跌兩美元，加上美國5月核心通脹只升0.2%，符合市場 預期，通脹溫和，消除聯儲局好快要加息控制通脹的憂慮，美股彈升，杜指大升165點，升幅1.4%，升到12,307點。
狂出口術 唱高美元

周末八大國開會，會後聲明雖然無話干頂匯市，但顯然將焦點由次按轉到高通脹去，聲明話環球經濟面對「頂頭風」，經濟增長面臨風險，高升的商品價格是一種嚴 峻挑戰。據說G8會議沒有講過干預匯市，但會後美國財長保爾森話強美元係美國的國家利益，法國財長Christine Lagarde以及俄國財長Alexei Kudrin都附和，話好高興聽到美國咁講。

美國官員上星期的表演的確出神入化，單是出口術講纒№，已把美元托高，拉住油價，阻止油價失控上升拖軲美股。對上一個星期五油價一升10美元，美股跌400點，股市插得太急，美國政府怕跌出股災，馬上出口術救市。

美國政府深明原油無止境上升，關鍵在美元太弱，所以救市的焦點在推升美元，美國財長保爾森接受CNBC訪問，話不排除干預匯市支持美元，而聯儲局主席伯南 克又話，經濟風險已消退，其他儲局官員更話要注意通脹風險，暗示不排除加息控制通脹。美國高官出口術的指向，都係話美國政府要支持美元匯價，不排除今年會 加息，市場聽到後馬上有反應，美元連番彈升。全球匯市的氣氛在一星期內轉ɜ，睇好美元的情緒大增，亦有炒作G8開會將會聯手干預匯市的因素，外匯界人士 話，雖然G8無談干預匯市，但大會轉向關注商品價格，美、法、俄三國財長會後又有支持美元的言論，對美元匯價都有點支持力。

保爾森在G8會後又再講，美國經濟的基本因素優越，將會在美元匯價反映出來。表面聽落，保爾森講說話相當吹水，只像在推高美元匯價，但如果你細察美國的經 濟狀況，可能會體會到這句話有幾分道理。陸羽仁開始相信，過去一年美國透過大減息、大放水的弱美元政策，救起自己的經濟，但卻把高通脹的災難出口到全世 界，係一個「美國甩難，世界有災」的格局。

先睇數字，數字唔會騙人，美國上周五晚公佈通脹數字極之輕微，5月通脹0.6%，叫做去年11月以來最大升幅，其實一鱓都唔多；扣除能源和食品的所謂核心 通脹更只升0.2%，即係扣埋急升的油價和食品價格，通脹似有若無。美國受次按危險影響本來會通縮，佢就整弱美元搞到全球高通脹，一減一加對美國就飱飱 好，其他國家就熱到爆。

格老改口 三月見底

你估聯儲局主席伯南克和其他儲局要員上周初出來講話時，知唔知美國5月通脹個數？唔知實數都估到大數啦，美國的通脹如此低，根本無需要短期內加息控制通脹，他們講定先，只係吹纒加息風，托纒美元匯價。

人人話美國好大鑊，經濟會衰退，但衰退的定義係連續兩季經濟負增長，美國今年第一季經濟仲有正增長，早前仲威水到要向上修訂第一季的增長數字。第二季的通 脹數字咁低，加埋退稅刺激消費，經濟有正增長一鱓都唔奇（GDP係計實質增長，即名義增長扣減通脹率，通脹率低，有正增長的機會更大），隨時你話美國衰 退，其實佢一季負增長都無。

前聯儲局主席格林斯潘講過美國有「超過50%機會衰退」，如今格老開始改口，佢而家話美國金融市場自3月開始，出現「顯著復甦」。格老退休後，經常和新任儲局主席伯南克唱反調，但這次言論卻罕有地和伯南克♣合，因為伯南克上周亦都講，大型衰退的危機已減退。

格老更提到一個量度美國金融危機的標尺，佢話當倫敦銀行同業拆息（London Interbank Offered Rate）和美國的隔夜調期息率（Overnight Index Swap Rate）的息差少於去年8月時的25個基點時，風暴就完全過去了。（每一基點等如0.01厘，25基點等如0.25厘）。今年4月時，兩個利率的息差高 達90基點，現時已跌到69基點，格老話息差好難跌回25基點的低水平，因為去年8月時市場過度輕視風險因素。但兩個利率的息差收窄可以說明，風暴正在消 退中，而不是在加深中。格老認為關鍵仍是美國樓市，要樓市穩定下來，金融市場才能完全康復，他估計在年底會出現。

若你相信格老、保爾森和伯南克，意味覑美國金融市場最壞的情況，就是今年3月，而最壞情況已經過去。美股杜指在3月見過11,500點，換言之美股今次再調整，亦很難穿這個低位。中環茶友話，本月20日係美國期指結算，呢個月美國累積了唔少淡倉，結算後美股應會好轉。

你可能會問，美國唔似爆大鑊，點解亞洲以至世界又好似有災呢？陸羽仁認為，美國見自己可能衰退，就狂減息、狂放水，搞到美元急跌，油價、商品大升，向全世 界輸出超高通脹災難，就可以獨善其身，講得唔好聽，美國人使大鰦搞出次按風波，驚自己急跌，就吹出一個全球性的泡泡，等大家來幫她找數，越南的例子最典 型。

越南出事 熱錢流走

越南股市隨覑越南加入世界貿易組織和熱錢湧入，急促吹大，到今年有轉弱跡象，到5月開始急插，跌至5月27日已連跌17個交易日，此後3天，越南交易所更 是罕見地停市，理由是「交易系統突然出現技術故障」，真相顯然是越南政府以為停市可以制止股市急挫。越南可能不知到香港在87年亦曾停市3天，結果也不能 制止股市下挫，復市後跌得更甘，越南的情況也一樣，在5月30日復市後再插，一直跌到上周，胡志明指數跌至370點，差不多已跌到05年股市起步上升時的 307點。

越南出的問題，和10年前亞洲國家面對的金融危機類似，當時區內通脹上升、資金外流，導致多國幣值急跌。越南多項經濟指標亮起紅燈，遭三大評級機構降級， 5月通脹率飆升至25.2%的驚人高位，越南政府唯有大幅加息對抗通脹，利率由8厘加到12厘，再在上周加到14厘，高通脹加高息令市場大幅睇淡越南匯 價。

越南金融危機的底因是入世後熱錢大量流入，在泡沫下政府使大鰦，貿易赤字和財政赤字大增，基本是一個借貸型經濟，熱錢一流走，即刻缺水「塘底突」，唔知點 找外債條數，估計越南今年貿易逆差達到250億美元，再加上20億美元的短期外債，短期缺口共270億美元，但越南在2007年底只得200億美元的外匯 儲備，外儲唔夠還外債，若加上資金再外流等因素，越南資金缺口有300至500億美元。成也FDI（外資直接投資），敗也FDI，越南開放至今，有400 億美元 FDI，這批熱錢一走，匯價和股市樓市都會大跌。

港股危中有機

越南共產黨總書記農德孟剛剛於6月2日結束對中國的訪問，與國家主席胡錦濤進行了會談。高人話越南秘密向中國借錢救急，中國傾向支持。中國有1萬7000億美元外匯儲備，借300億美元俾越南救急，應該無問題。估計越南出事後，有排養傷，將會拖慢經濟發展8至10年。

越南經濟細，比較易救，若中國或印度出事就好難救，經濟有無問題的主要表徵係通脹，中國5月通脹稍為回落至7.7%，印度係8.7%，7%、8%通脹並非小數，若再急升就有災，所以中國要千方百計防通脹，暫唔理得股市跌。

港股中線係危中有機，危是亞洲之危，特別要保佑內地的通脹可以軟覑陸；機是美股之機，若美國經濟已見底，之後慢慢復甦，就不怕災難從美國這個全球經濟核心 中爆發。若美國不會太快加息，港股都會在22,000點至27,000點中間行走，港股彈完可能仍要軟纒，等插低鱓就可以分注買貨。

<<轉載自香港經濟日報>>