石 鏡 泉 (25/06/2008): 資源無價

　　資源無價，是指資源價可貴到天價，是為之無價之價。

　　寶鋼昨日跟澳洲鐵沙供應商簽了合約，鐵沙升價逾九成。如計入去年已升了六成，再加上今時又升九成，即是已由原價100元，升至逾300元，單兩年已升逾兩倍，怎不是天價？無價之價？

　　中國是個缺鐵沙的國家，但要發展製造業，又不能不要有足夠的鋼鐵產量去製造生產機器。澳洲鐵沙供應商之所以能一再大幅加價，是因為他們看準了︰凡是中國需要的，其價必貴的規律。

　　中國也不是不明這道理，但由於鐵沙是在人家的土地上，自己生產不來，也就只好捱貴鐵。不單中國要捱貴價，全球都會因應中國和印度對鋼鐵的需求增加，而要捱貴鐵。怎辦？

揀鋼鐵股留意原料自給率

　　一個可以賺大錢的方法是，入多出少，入鐵沙多，賣出鋼鐵少，鐵沙愈早入愈平，鋼鐵愈遲賣愈多錢賺。全球最大的鋼鐵生產商Arcelormittal最 近的策略是︰買入一系列的鐵礦生產商，無論是在非洲、加拿大、俄羅斯的都可以買，現在它的鐵沙需求有46%是來自自己所擁有的礦砂場。到2012年，它打 算把自給自足比率，提升至70%。

　　這個故事教訓我們甚麼？有花堪折便需折，莫待無花空折枝。以後的鋼鐵廠是︰有原料便可生存，不是有定單便可生存。以前原料佔了生產成本的15%，今時佔逾50%。

　　中國的鋼鐵廠也開始這樣做，他們組成財團，去洽購在巴西的鐵礦。日後，投資者如欲投資於中國的鋼鐵股，首關要看的，是他們能自給自足幾多的鐵、煤、石 灰石等。換言之，如當鋼鐵是個麵包舖，則這家麵包舖是要自己有農場去種植小麥（自己有鐵礦場，煤礦場），要在上游一條龍，才可免在下游輸到懵。有那一家鋼 鐵廠能掌控了上游的原料供應，就一如在奧運時在北方有房間供應，一定有客找上門。

　　同樣的道理，可應用在中石油（00857）的上游，下游業務方面，中石化（00386）是以下游（即提煉和零售業務）為主，如果煉油廠沒有了石油供 應，怎有收入。亦是因此，中石化較中石油（以採油的上游業務為主），在今時的原油「短缺」，原油價格升茘中，最易蝕到叫救命。

　　中國政府方面，以前是較重視開發石油供應，故今時環球油價縱茘升，中國政府還是有伏筆去應付。這與鋼鐵業目前所要面對的逾90%加價比，石油業算是好多了。

　　中國知道中國要輸入石油，但又很難在傳統產油區（即中東、俄羅斯、美國等地）有大量石油供應，所以在數年前已在非洲，這個有一定石油資源，但因為當地 政治原因，而尚未開發出石油來的地區，發展採油業。巴菲特的巴郡基金投資者就是反對中石油在蘇丹開採石油，而要求巴菲特沽出中石油。結果巴菲特是沽清了中 石油，但中石油仍是在蘇丹採油。到今年9月至11月間，這些蘇丹油應可運回中國。為要配合運油，所以中海發展已準備了一定數量的雙殼船去運油（因怕漏油產 生污染）。由蘇丹運回中國，要經過馬六甲海峽，這裏海盜十分猖獗，油輪也可以遭騎劫，於是中國便在緬甸建了油管，可以將油運回雲南。二次大戰時的滇緬公 路，就是連接雲南緬甸的。

　　如油是從陸路來，則雲南後應有龐大的石油煉化業要發展，如從海上來，則湛江、浙江等地會有相應的配套建造。

　　去年中石油公布在天津南堡地方，找到大油井。其實這個地區已開採了幾年，只是去年才大講，到今年2008年可以產油。

　　中國跟日本快速地達成個東海共同開發區協議，亦是鑑於石油價貴，再僵持下去，中國也不會有油，倒不如大家二一添作五，無十足也有五成的油，以濟燃眉之 急。一般言，要建立海上鑽油平台，要五至八年時間才可出油。筆者敢打賭，中國會爭取在三至四年間便出油，因為之前這個地區已作過了勘察，當前最重要的是全 速建鑽油平台。

　　從蘇丹、南堡、東海，總共可以產多少油？數字人言人殊。但從中國言，是有好過冇，而且這些產油，是不計入目前的供應量中的，此即中國用的油是新供應，不是舊供應，請不要再賴中國搶貴油。

　　其實石油，是要經過提煉才可用的。歐美地區過往十數年，因為環保問題，而鮮有在其國內建煉油廠，估計中國將會建足夠數量的煉油設施去滿足自己需要。在 80年代時，沙特阿拉伯曾找日本政府在日本建煉油廠，對沙特言，賣成品油，好過賣石油。但日本政府礙於環保問題，而不去建，估計沙特或中國可能會提議在中 國境內合建煉油設施，一建成了，沙特應會向中國輸出一定數量的原油，若成事，中國又可以曲铫輸入石油。

中國拓多條渠道供應石油

　　中國政府是不會蠢到不識計石油供應數。如大家將上述事件組合來看，應知道中國政府在開拓石油供應方面，已覑了不少先鞭。筆者估計到明年初，中國在石油 自給供應上，又可以跨越一步，撇除一些地方動亂會影響到石油供應外，由石油價貴所帶來的通脹壓力，可望減少些。筆者是否過分樂觀了，要走覑瞧，但如附圖所 示，中國食糧供給也不能太樂觀。明天續。

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