石 鏡 泉 (04/02/2008): 驚到痹

　　上周五（2月1日），筆者在經濟通刊出以下文章：
　　前晚減息半厘，大市不升反跌，不少投資者認為減息無效，到昨晚最大債券保險商強調可維持評級，大市轉跌為升，投資者認為飄忽，無可捉摸，事實上並無飄忽，為甚麼？
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【市場飄忽】
　　（承上文）前晚宣布減息後，美股一度上升200多點，後來市場傳出債券保險商評級或遭調低，市場立時作出反應，變成跌200多點，到昨晚債券保險商MBIA重申有足夠現金確保債券償付，因而刺激同類股份攀升，故美股又重續前晚減息利好消息的未了緣而再度上升。
　　假如今晚美股亦升，則美股應是連續兩個星期（以周計）上升。這是市場飄忽，還是市場已將利淡消息消化後所作出的反應。當然如有新的利淡消息出現則另作別論。
　　港股則未必這麼好彩，因為年關日近，市場通常例淡，但亦由於期指剛結算，淡友已經如取如，如收夠籌，則可能在2月初讓大市稍作回升，才會再沽，如現時就將大市一沽再沽，沽到18000點時，相信淡友自己也會心寒，因為散戶雖然無心無力（錢）入市，如淡友繼續將港股沽售去到不合理的水平時，有力（錢）的大戶亦可能向淡友發功挾倉，屆時市場就見飄忽。
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　　投資市場永遠是炒預期。筆者在80年代初學人涉足期貨市場，但從不沾手兩種期貨，一是棉花，一是橙汁。棉花期貨價格在其收割時最為飄忽，因為一旦下雨，便會影響收成，令棉花期貨價格升，而筆者身在香港，如何得知美國棉花田有沒有降雨呢？如看到天氣報告後才跟沽，必然輸餐飽，因為棉花期貨大戶會派人駐守棉花田，一旦有下雨象（不是等到已經下雨），便會致電至芝加哥的決策人，即時沽空棉花期貨。當有報道指棉花田區已下雨時，一早沽空的大戶已轉手平淡倉，結果是當芝加哥仍天朗氣清時，棉花期貨已可能無端下跌；到芝加哥收到棉花田下雨的天氣報告時，棉花期貨反而上升，普羅投資者認為這是市場飄忽，但各位今時已知道這個飄忽是有序。
只是自己所知太少太遲
　　佛羅里達州在冬季有否霜害也十分影響橙汁期貨價格，大戶會買齊衛星圖並找專家作天氣預報，預期有霜害便及時買入橙汁期貨，當美國氣象台公布佛州有冷空氣入侵時，街邊散戶才趕去買橙汁期貨，便剛好接了一早買入期貨的大戶的圖利盤。如果又說是市場飄忽，也只是自己所知太少和太遲，而不是飄忽。
　　今時港股及美股是否見底人言人說，但筆者則抱較樂觀態度，認為港股及美股已到了重要支持位，原因是「沽售高潮」4個字。上周三（1月30日）筆者引用許沂光兄的文章，談過沽售高潮，今再節錄。
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【1385沽售高潮 美股反彈有餘未盡】
　　1月28日道指上升176點，收市後柏徹特的《每日評論》刊載了一幅圖表，名曰：「創紀錄的沽售高潮」。
　　沽售高潮（Selling Climax）的定義：一隻股票創出12個月低位之後，以高於上周價位收市，便作為一個沽售高潮計算。美國網站www.InvestorsIntelligence.com報道：美股上周共出現1,385個沽售高潮，創下歷史新高紀錄，反映道指的短期反彈可能有餘未盡。
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　　為方便大家明白沽售高潮，請看圖二。
　　在1月25日一周，道指最低位跌穿12個月低位，但收市價高於1月18日一周的收市位。此文寫於上周五港股收市後，美股開市前，只要上周五美股並無大跌，則上周的美股亦應收於1月18日一周的收市位上，技術上確認沽售高潮已告一段落。美股應可作出較似樣的反彈。
　　現時港股憂慮美國次按及中國宏調之影響。次按壓力肯定需時5年才可完全除去，但這5年間的次按壓力將時輕時重，每屆季結或信貸評級機構作出降級聲明都會加重金融市場的壓力，但其後壓力減少，市場可作一定回彈。隨銀行撇帳愈多，壓力也可逐步減少，這個發展，你知、我知，大戶更知，所以在風聲鶴唳之時出現沽售高潮已過的現象，並非飄忽而是有序。
大雪傷民卻救股
　　中國宏調成效仍有待觀察，但一場50年一遇的大雪災必然為中國過熱的經濟降溫。條數是這樣計的-2007年中國經濟增長率為11.4%，除以12，即平均每月為+0.95%。今時大風雪已竟月，不少經濟活動癱瘓，肯定令本月經濟急速放緩，換言之，本月已沒有條件增長0.95%，令今年經濟增長率降回 10.45%。加上災後救援重建，阿爺應會將「從緊」的貨幣政策予以檢討，或要改為「稍為放寬」，這有利國企表現，所以上周五恒指回升668點（+ 2.9%），國指回升800點（+6.4%）。這一反近月國指跌幅多於恒指的現象，有人看似飄忽（國指時跌多、時升多），事實是市場認為大雪傷民卻救股。
　　一般投資者很難先知先覺，通常是見消息便反應，卻往往是後知後覺，到醒覺之時便驚覺已是市轉角。要做到先知先覺實不容易，只能從市場發展中見到有異於我們認識時，便尋求另類解釋，才可令投資具前瞻性，前瞻性即是靠估，既然股市是估市，不能不估，唯一要做的是評估估錯的風險，並及早計劃，才可免陷於苦海。
<<轉載自香港經濟日報資>>