石 鏡 泉 (19/03/2008): 看伯南克變臉

　　今日大家都知美儲局會減幾多息，亦會知儲局會後聲明講些甚麼，最重要的是要看伯南克怎變臉。
　　2006年1月24日，筆者寫過篇「帝王之道」的文章，比較格蘭斯班和伯南克這兩位儲局掌舵人，當時筆者就擔心伯南克過於書生論政，未必能應付得了詭秘兇險的金融市場。事實上，一直到本周一，才見到伯南克有變臉。筆者認為，這是必要的變臉，但會後聲明是否仍有益及有建設性的變臉？有待觀察。伯南克可否成為新的帝王？且看昔日拙文。
　　格蘭斯班與伯南克各是將離任與將履新的美國聯邦儲備局局長。任此位者可以稱之世界經濟沙皇。作為這樣的一個重要「帝王」，其為帝之道應為何？
　　韓非子論為君之道時謂，勿使臣子知其所欲。意指不要讓臣子估到你心裏想甚麼。因為給人知你喜歡吃雞髀，奸佞之臣就會拿雞髀來討你歡心，或會拿雞髀來跟你討價還價。
　　這個勿知其所欲，在今時事事講透明的社會裏是不行的，選民會不高興，下次選舉不選你。所以，事事透明好不好？
　　這個看似不邊際的問答，正反映出格老與伯南克之別。格老是不拘一格，加息減息可以有很不傳統的原因；伯南克似乎是嚴謹加嚴肅，似乎想使加減息的機制一如升降機樓層表那樣明顯，人人舉目一看就知到了哪層樓，可以精確計出，何時到頂樓要回下，何時到地庫要回升。對於投資者言，伯南克這個取向，是有助大家清楚知悉加減息及其他相關政策的制定和水平；但對於投機者言，一個將自己肚皮敞開的央行，將是個很好的獵物。
格老總是摸石頭過河
　　美儲局有兩大工作目標，穩定物價和促進最大的就業。在以前一般經濟較為本土化的情況，不少經濟運作都會十分按經濟教科書的規條來辦。不少經典經濟教科書都是成於七、八十年代，那時環球經濟一體化的程度不大，但今時環球經濟一體化的程度之大，是人類經濟歷史上未之所見的。即是謂，不少經濟運作規條是要重新釐定，經典教科書也沒有怎樣談及到，如仍拿以前的經濟規條來為今時經濟發展制定政策，會否有點過時，易犯錯誤？在一個易犯錯誤的環境裏，應該事先張揚行事方式，還是見步行步，準備隨時認錯、執生？
　　格蘭斯班任儲長時，並不是沒有犯過錯。在94年時，他以消滅通脹於萌芽狀態，連加了7次息，美股、港股大跌，但當時的美國核心通脹率未見上升。
　　他當時加息的一個可能原因是當時的CRB（大宗商品）指數上升。據經濟教科書，CRB指數上升是通脹先兆。為甚麼94年時CRB指數上升不再是通脹先兆？一個可能解釋是90年代不少美國公司開始向中國大購民生物用品，美物價遂不升。CRB指數升，是因為中、印經濟發展所帶動，故CRB指數升便以為通脹將臨，而為消滅通脹於萌芽狀態而去加息，便是加錯息。
　　96年12月，格老曾謂美股有不理性亢奮，嚇到投資者傻，因為不理性變理性便會大跌，但結果？美股續升。一年後格老謂美股價合理，因為科技使美企業提升了其生產效率。是也不是，筆者不知。
　　筆者只知，96年有更多的美國公司將生產移到海外，包括中國、南美、印度、東歐等，在這些地區生產，然後運回美國賣，是較在美國生產平得多！有幾平？通用汽車一個美國工人其時薪約為25美元，醫療福利要加補20元，退休福利又要加多20元，到中國、印度、南美、東歐等地生產，何用花60多元一小時去請工人？人工咁平，如用太高級科技去生產反而太貴不划算，最要高級科技者是用遠洋通訊去報告生產進度，以及將盈利回美國去派息。小布殊也知這問題，故在去年就頒布稅務優惠，讓美國公司將海外利潤以個特平稅率，回美國，以支美。
伯南克似乎是書生論政
　　以上所述的經濟分析，可以說是十分反傳統的，因為與經濟教科書上規條不合。伯南克如要透明打開口牌，除非他的識見超越格老。格老犯錯後，可以靜雞雞改，但伯南克一旦被知公開犯錯，要落台還是要續任？這就是格老與伯南克之別，一個是摸石頭過河（指格老），一個是依書直說（指伯南克），是否有虛言，就要看其書是否天書了。假如你不信有天書，則對伯南克就難免有書生論政，閉門造車之憂了！
<<轉載自許沂光投資通訊>>