陸 羽 仁 (25/03/2008): 美元大反彈 憂慮大干預

在美國聯儲局借錢救貝爾斯登及大幅減息後，美股和美元都反彈，各類商品亦因美元反彈而大幅下插，炒商品者斬倉都斬唔切。
美股在減息後企穩，杜指上周最後交易日升261點，升上12,361點，在高位結束整個星期的升勢，這也是七個星期以來美股首次回升，主要由高盛、摩根士丹利和雷曼這些績優金融領漲，按揭公司房利美和房地美股價大幅反彈50%以上。復活節假後，日股昨日反覆，日經平均指數收市報12480點，微跌2點。內地股市則繼續滑落，上證綜指報3804點，跌4.5%，深證成指收市報13098點，下跌620點，跌幅4.5%。
商品急跌 大加按金
不過美股的反彈，不如美元反彈和商品價格大跌那樣震撼。黃金和原油價格同時大跌，在上周美國減息前夕，黃金曾做過1033.9美元一安士的高位，但之後急回，跌穿1000美元大關後跌勢轉急，上周最低跌至近900美元，兩三日內由高位急跌12%以上。
原油價格亦唔靚仔，期油價格曾高見過111.8美元一桶，但上周五期油價格已急促回落至100.6美元，唔見接近10%，交易商指美國衰退可能令原油需求減少，截至本月14日的四個星期，美國能源需求比去年同期跌3.2%；另外進入春季又到燃油的季節性淡季，皆令油價回落。
上周的商品價格大跌是過去五十年最大的短期跌幅，背景是美元在3月18日減息後急劇反彈，兌日圓在上周初曾跌穿95日圓後急彈，到上周後段已彈至100日圓，美元兌歐羅亦大幅反彈至1.54水平。
外界為外匯和商品從高位急回提供各種解釋，例如上周三黃金等商品交易提高了孖展按金造成驚恐等等，但這些都是商品價格急回的結果而不是原因，由於回得太急，風險大增，所以才會加孖展按金，這個行動又再加劇了商品價格的跌幅。但這次商品跌浪的起因似乎是美元短期過度超賣，所以美元一減定息就先炒一浪反彈，其他外匯和商品盤由於獲利已深，美元一彈，就立即觸發大量止賺盤或止蝕盤平倉。
美元暫時未似回復強勢，但即使是上周的那種大反彈，也足以殺死好多商品和外匯的炒家，好以金價咁跌法，平時5%按金好快就跌穿，炒家一補唔切倉就被人斬倉，進一步加劇跌勢。
七大國或干預匯價
美元和美國金融地產股跌勢過急，已經累積了很大的掉頭風險，商品交易員甚至講聯儲局主席伯南克的大幅減息政策可能開始收效，正在結束商品的牛市。即使睇法溫和一點，美元急彈可能是炒作上的技術反彈，亦有可能是市場正預期各國政府會入市干預，現時市場正估計兩種干頂，第一是七大工業國一齊入市干預匯價，推高美元，第二是美國聯儲局及其他央行買起按揭債券。
匯市中人認為即使美元反彈後，都有機會再跌，兌歐羅會跌穿1.6，兌日圓會跌穿90，美元再創新低時，就可能觸發七大工業國聯手干預。七大工業國包括美國、英國、加拿大、日本、德國、法國和意大利，它們在2月9日開會時，已表示「過份波動和匯價失序，絕非好事。」七大工業國不喜歡匯市這樣高波幅，因為會扭曲了各國經濟和幣值的真正表現，若波動持續，七大工業國就可能干預匯價，它們下次會議在4月12至13日舉行。
除了匯市干預外，美國政府亦可以干預房屋信貸市場。前美國財長、現任花旗集團主席魯賓，建議美國政府採取緊急行動，阻止美國的銀行收樓潮，他認為用納稅人的錢去解決問題在所難免。他首先讚一讚聯儲局長伯南克，話他大幅減息已經做得好好，而信貸緊縮的根源在於樓市的收樓潮，但如今宏觀圖畫上仍欠一塊併圖，就是政府要採取這樣或那樣的行動去阻止收樓潮惡化。
魯賓的建議並非單一聲音，民主黨議員已多番提出類似的救市方案，眾議院財經服務委員會主席法蘭克（Barney Frank）及參議院銀行委員會主席多特（Chris Dodd）已提出一個計劃，若銀行若願意削減有還款困難的貸款者的借款本金，聯邦房屋局應該為這些貸款提供保險，以減少銀行收樓。但布殊政府對這個建議頗有保留，認為是過度干預市場。
盛傳三大央行再入市
除了美國政府擔保房貸之外，另一個方法是由美國政府直接買入按揭證券，太平洋投資公司（Pacific Investment Management Co.）屬下全球最大的債券基金經理哥斯（Bill Gross）話，美國聯儲局可以成立一間信託公司（Resolution Trust Corp.-type agency），買起出事的六萬億美元按揭證券中的一部份，這樣可以馬上把這些證券從銀行的帳簿中剔除，因為這是信貸緊縮的主因，不過納稅人就要承擔風險。
雖然美國總統布殊在3月15日仍然表示，若作出壞的政策決定（去干預），會好心辦壞事。不過這些事情早有前科，布殊總統的爸爸老布殊在1989年就曾簽署法令，成立一間信託機構，去收購當日大量倒閉的儲貸銀行（savings and loans banks）的貸款資產，在86年直到95年，美國有1043家儲貸銀行出事，涉及5000億美元的資產，政府入市令美國納稅人損失756億美元，但防止了儲貸銀行倒閉潮令金融系統崩潰。
英國《金融時報》上周六報道，聯儲局、歐洲央行和英倫銀行正在秘密談判一些聯手入市干頂的行動，計劃以納稅人的錢，來支持按揭債券市場，看來這些事情，絕對是空穴來風，未必無因。大方向是主要工業國家大規模聯手干預，方向針對按揭證券市場。
華資大戶狂斬倉
港股這一陣子走勢好弱，偏愛跟弱的一邊走，美股跌港股跟跌，大陸股跌香港又跟跌，美股勁彈港股跟唔足，插又插得多過人，自然有本身特別弱的因素，以上周四復活節假前的市道為例，跌700幾點，聞說有華資大戶一直係大好友，做了好多衍生產品的好倉，股市初跌時仲死頂，到現在跌穿22000點兼彈唔番上去時，華資大戶都要狠狠斬倉，大量沽貨出街，更加劇了港股跌勢。
如今的股市，已到臨界邊緣，如果無事已跌得過份，但如果出事就是爆煲前夕。商品市場已來一個反彈的預演，美元跌過龍，商品升過龍，商品一回吐就好驚人。同樣道理，股票跌過龍，若反彈同會好得人驚，不過現時做好友大勢唔就，經常吃悶棍；但做淡友表面睇好似好順勢，但跌到咁上下深度時，若遇上歐美政府聯手全面干預，造淡都有好大風險也。

<<轉載自香港經濟日報>>