石 鏡 泉 (23/06/2008): 否極泰來？

　　上周五，美股市場認真恐怖，美股勁跌200多點，看來今早港股會無運行，午後能否有些回彈，就要走覑瞧，特別是看油價走勢。

　　美股上周五勁跌，原因有四︰

　　1. 穆迪等信用評級公司將美國三大汽車廠列入負面觀察名單；

　　2. 一眾大銀行，投資行公布的盈利較上季大幅減少；

　　3. 美國大房產公司Feddie Mac宣布又要撇帳；

　　4. 以色列在地中海作軍事演習，項目包括戰機長程加油，直升機拯救「被擊落」機師，使人聯想到以色列是否部署攻打伊朗。如此戰爭真爆發，則伊朗每日所產的 400萬桶油會停產（表一）。這日產400萬桶油代表沙特、俄羅斯、美國、伊朗今時這4個大產油國的11%日產量，少了這個份額，油價不急升上200美元 1桶才怪。

　　就是在這4個因素夾擊下，為上周五的美國金融市場，促成了個「超級風暴」，這個風暴應於今周初橫掃全球金融市場，港股是否死實？未必。「死」就會死一死，「實」就未必實，因為中國有句哲理明言，叫做：否極泰來，即是衰到貼地就會轉好。

以伊開戰 要美國首肯

　　先談以伊開戰可能。中東地區戰事，是很難避免的，但會在幾時打？難知，然不可能是最近。以色列今時要打伊朗，怕先要得到美國首肯，如今時一打，石油價真升上200美元1桶時，相信美國也不肯。以色列要打伊朗，是怕伊朗發展出核武，伊朗一方面稱其發展核技術是只作和平用途，國際亦估計伊朗要發展出核武，要待2010年後。可以預期，如果油價不回落至一定幅度，又或可以肯定其他地區能日產出替代伊朗目前產量的400萬桶原油前，美國未必允許以色列打伊朗。美國除要考慮原油供應會減少外，尚要考慮伊朗及其同情者會大規模作出個人式的恐怖反擊，後果有多嚴重，恐怖反擊會有多久？難作估量。

　　另方面，以色列軍方一直有這樣那樣的演習，而以色列會打伊朗的傳聞在兩周前已有炒作，為甚麼會在上周五被強調？被重新炒作？是真的備戰，還是為上周五期油結算而造勢？或可以在今周找到答案。

期油好友定要反擊

　　上周，美國期油曾造出140美元1桶的歷史新高，到上周四晚，中國宣布提高內地成品油價後，期油曾回下近4美元，如果好友不在周五結算日找些炒作，期油好友極可能在上周五期油結算時受重創。

　　期油好友一定要反擊，因為這些「好友」認真不可小看，為甚麼期油合約在這幾個月大增？資金何來？其中一個來源是對畄基金、大投機者，將他們手上的期油合約，像樓房次按一樣，作些包裝，抵押予投資銀行，再套現去炒，去支持油價上升，做得到，這些期油炒友及協助他們的投資銀行均可賺錢，但如油價不升反跌，就一如美國樓房價跌一樣，就會產生火燒連環船的次按問題。筆者相信，如期油一旦回至125元下時，好友的止蝕盤可以進一步將油價推至110美元以至100 美元1桶。

　　這個現象會不會出現，要先看今周油價走勢。

高油價改內地人消費行為

　　中國大幅提升內地成品油價逾18%，已使中國汽油價達至約3.2美元一美加侖（內地是用公升，但化成美加侖以作比較），跟美國目前的4美元一加侖，相去不遠，如計入美國的人均收入，遠高於中國的人均收入計，中國人所承擔的汽油價是十分重的。價格一定會改變消費者行為，上周五的《北京晚報》有報道，已有北京人會在衣、食、住、行方面，為這高油價作出反應，這包括︰不用SUV車，以至不買車，不搬去郊區，以減交通費，不穿化纖服裝，因化纖生產成本將貴，食當地生產蔬菜，而不吃遠地產區的蔬果，以省回蔬果的昂貴運輸成本（詳見上周六本欄）。此中當然有些是反應過敏，但少用車已不單是中國人要考慮的問題，美國人、歐洲人、香港人也開始考慮。日本車廠已早覑先鞭，今年起開始向美國輸出混合功能車，以減少車主的油費支出作招徠。

　　西方石油評論者一直認為是中國用油急增，刺激了油價的上升，但事實上，中國自今年4月起已見減少了原油的入口（表二），但之後期油價仍急升，所以這批評論者應改口找其他原因去解釋自4月以來期油上升之謎。

　　筆者認為這期內的油價上升是炒家及美國部分投資銀行炒作所致，筆者此估計會否成立，要看今周油價，如果今周五期油價不升穿140元時，可看作是期油好友炒友在上周五已盡地一煲，撈完最後一筆，在以色列和伊朗不爆出戰事時，期油價格應在全球政府關注及採取抑制石油消耗措施下，逐步回落，期油好友及協同炒作的投資銀行，會開始頭大，可能會為美國金融界帶來炒油次按式的損失，伯南克也會頭大了，明天再續。

<<轉載自投資理財周刊>>