黃 偉 康 (25/08/2008):去年部署 股神出手

周五留了點白，再度提醒投資者，現在的美元資產對於不少投資者而言，相當吸引，因為作為大戶，股災後才是他們尋寶的機會，相反股災前的急升，對於不少大戶 而言，可能全無意義可言，對於他們而言，唯一可以做的就只有不斷的套現行動。原本筆者今日應先和大家分享一下1929年美股發生股災前的情況，但在此之 前，股神巴菲特卻做了一個最佳的示範給大家看：去年巴菲特積極套現，其中沽售中國石油(0857)更是惹來不少質疑，結果時間證明了一切。到了周五，巴菲 特接受CNBC訪問時表示，現在美股比一年前更具吸引，因此近月他已加碼買入美國運通或富國銀行，同時間他亦停止了沽空美元的行動。

現時趁低吸納風險不大

巴菲特的轉變，不會令筆者意外，因為過去一個月，筆者已開始對於美國市場的問題，出現徹底性的改觀，並不是因為筆者覺得金融機構的撇帳行動已完成，亦不代 表美國樓市有復甦的舻象，因為筆者仍然覺得美國整體樓價仍要下調一至兩成，只不過於投資市場裏，價格往往會提早反映利好或利淡的因素，所以就算美國金融業 的最壞的情況尚未出現，又或者樓價仍有下跌的空間，但基於不少資產的價格已先行作出調整，如花旗集團的股價，由2007年最高的55美元以上，下跌至今年 最終的14美元水平，累積跌幅超過70%；又或者是可能是巴菲特增持目標的美國運通，由去年最高的65美元水平，下跌至今年最低的35美元水平，累積下跌 46%，甚麼潛在的利淡消息，基本亦已經反映在花旗及運通的股價上，現時作出趁低吸納的行動，風險又會有多大？

事實上，單純以巴菲特的行動去解釋大戶的心態，覑實不容易，因為事後解釋，不少讀者都懂，只是要控制自己的心態，卻非易事。惟如果轉變一下方式，嘗試探討 一下大戶過去一直以來的部署，或者投資者會有更深的體會，因為筆者發現，就算遠至1929年，即近80年前美國發生的股災，其實與現金美國金融及樓市發生 的問題，有覑類同的地方。

資金過剩形成1929股災

單純去談1929年股災發生時，美股跌了多少，其實毫無意義，反之而一直被投資者忽略形成過程，以及事後投資者的行動，卻是最值得投資者留意及參考。 1929年美股爆發股災的原因，基本上要追溯至1927年，當時1927年美國聯儲銀行將利率由4厘，降至3.5厘，同時大量向成員銀行發行美元貨幣，令 美國當時的流動資金出現過剩的問題，因而令資產出現急速膨脹的情況。與此同時，紐約交易所當時容許交易商以1%的資金購買股票，其餘資金由銀行借出，亦令 美股出現火上加油的情況

由於資金太容易取得，所以當時投資在美股的投資者，基本就會將其他問題拋之腦後，但事實卻是由於美息處於低水平，所以單在1927年，便有總值達5億美元 的巨額黃金便從美國流向歐洲，這是一個十分反常的情況。由此可見，早在1927年，大戶已對於美國投資市場，感到不安，而最終結果亦是不出他們所料，於 1929年8月開始美股反覆回落，並在當年的10月及11月出現暴跌的情況，並令美股蒸發1,600億美元的市值，以當時全球的財富而言，是一個十分龐大 的數字，可見當時股災的破壞力有多大。

不過，既然單是1927年，便有總值5億美元的黃金由美國流向歐洲，那麼1929年股災根本不會對當時的大戶構成多大的打擊，反而造就他們一個趁低吸納的機會。結果在股災發生後，國際投資者可以以十分之一的價錢，吸納美國的藍籌股等優質資產。

過程談過，到底可以從中得到甚麼啟發？同時又與今次的次按風暴有甚麼相近之處？明日再談。

<<轉載自新報>>