黃 偉 康 (01/12/2008): 花紅市值如此接近

美股上周大升，花旗集團問題暫時得以解決，加上信貸市場出現解凍的舻象，都利好美股的走勢。完美的一周，可能重燃市場的希望，但12月可能只會持續11月 中後的牛皮局面，因為要關閉的基金為數已不少，同時間具有實力的基金，亦未必會急於在年底前「完成」入市的行動，所以恒指在12月份的波幅，應不會超越 11月份，12,000至16,000點應是較合適的徘徊區。雖然12月突破空間不多，但2009年應如何部署，筆者絕對是較樂觀的少數，唯全年的研究報 告仍在努力中，所以暫時不想透露太多，但希望澄清一點，35,000點的預期不是在2009年發生，長期讀者應記得筆者這個目標的期限在2011年完結 前，在此以正視聽。

後市不應太悲觀

當然，仍然堅信港股未見底的投資者為數仍然不少，因為過去的數據，仍是他們迷信的因素，尤其是港股的成交仍處於400億的水平，是導致他們仍然有戒心的原因。要談數據，筆者又給幾個有趣的和大家分享。

道瓊斯指數歷來最大的跌幅在1929年9月至1932年7月出現，達89%，但這次大跌市的持續時間亦應該是歷來最長；而1937年3月至1938年3月 道指創下歷來第二大跌幅，達49%，不過需時只有一年；至於今次金融海嘯，歷時亦已達一年，最多跌幅亦達47%，如果大家硬要說今次金融海嘯可媲美 1929至1932年的蕭條期，那麼市場現在較大部分的共識，即明年中後全球股市才會復甦的想法，應該進一步更正，因為股市的嚴冬應該由現在持續多三年才 可，而且道指的目標價應該在2,000點或以下的水平，否則迷信數據的一群，又有可理據覺得美股或港股未見底？

高花紅換低市值

事實上，如果大家可以深入一點去了解各企業的不同表現，自然會對美股的後市有不同的看法。高盛證券今次跌浪中，市值降至只有200億美元，較2007年4 月最高峰時的990億美元少了近八成，而更有趣的是，去年高盛首三季度的花紅總額為169億美元，即與近日高盛的市值相距不遠，怪不得股神巴菲特亦被吸引 成為高盛的策略股東，所以筆者絕對有興趣在短期內，吸納高盛或摩根士丹利的股份。

除了因為估值吸引外，還記得東亞銀行主席李國寶於9月底時，因其銀行被傳出現財政問題，而教了大家一個英文詞語名為illusive rumor，即惡意傳聞嗎？近日筆者亦正在轉述《華爾街日報》對於9月中時，摩根士丹利的股價，出現異常波動的前因後果。如果大家相信摩根士丹利的股價在 當時受到illusive rumor所影響，而大幅下跌，那麼就算上周摩根士丹利的股價顯著回升，亦根本未回到正常的水平。

大摩傳言可圈點

上周五提到，摩根士丹利的首席執行官John Mack向摩根大通首席執行官James Dimon投訴，才能終止有關摩根士丹利將會倒閉的傳聞，但情況仍是惡化下去。摩根士丹利在9月16日收市後，較原先提早一天公布業績，當時摩根士丹利首 席財務官Colm Kelleher在分析員電話會議上，回答瑞士銀行分析師Glenn Schorr詢問有關每1,000萬美元摩根士丹利債券信貸違約掉期合約(CDS)的價格，急升至每年727,900美元的問題時表示，某些人專注於信用 違約掉期，而不是關注證券本身的因素，似乎已明確暗示有些交易員正在利用CDS，再沽空摩根士丹利股票獲利。

當然，買摩根士丹利的CDS不一定是另一預謀，因為這可以是持有摩根士丹利債券的投資者一個對沖工具，但到底有多少投資者真的只為對沖？明日再談。

<<轉載自新報>>