黃 偉 康 (12/11/2008): 理性思考 何謂救市

港股昨日表現十分反覆，恒指一度失守14,000點的關口，不過相較而言，國企指數的表現似乎較為理想。跌市總會找原因，簡單而言大家又在找藉口，升市找 藉口，跌市又找藉口，但投資者何時才懂得成功的投資，應為未來做多一點準備，而非為已過去的市況找升跌原因。如果要解釋原因，任何人都可以找一大堆，其中 包括美國三大車廠財政持續出現問題，可能影響美股的表現；亞太區股市在一輪反彈後，高位開始遇壓；又或者外電引述發改委官員表示，中國短期推出平準基金的 機會不大。

以上的一眾藉口，筆者唯一想談的是平準基金。投資者貪婪十分正常，尤其是現在，否則股神巴菲特不會建議投資者「你要在別人恐懼時，展現貪婪；在別人展現貪婪時，你要恐懼」，但似乎很多投資者卻將貪婪放在不正確的地方。

政策不斷 股市漸穩

筆者或者先回顧一下，過去數月中央自雷曼兄弟倒閉後，推出的刺激經濟或救市方案。先是9月15日人行宣布減貸款利率27點子，再而就是10月8日與各國央 行聯手減貸存利率27點子，最後在10月29日再減息貸款及存款利率27點子；除了人行的行動外，在「十一」長假後，中央又減免印花稅，同時推出融資融券 及宣布匯金增持三大國有銀行的股份；到了周日，總理溫家寶在周末公布高達40,000億元人民幣的刺激經濟方案。

由此可見，政策不斷，同時內地股市亦有逐步回穩的舻象，而國企指數亦由低位最多反彈了59%，但投資者似乎仍然未滿足，覺得中央不直接入市，就非救市。

不知是市場對於「救市」一詞存有誤解，還是「輸打贏要」的心態已成為潮流，所以令大家認定了中央願意將大家手上以50元高價買入的中國人壽(2628)，又或者7元買入工商銀行(1398)，以60元及8元的價錢全面收購，這才算是救市。

但投資者似乎沒有想過，只要現在推出的刺激經濟方案，能為未來的經濟發展打好基礎，明年中國的經濟能保持在8%的增長水平內，那麼企業的盈利自然會回復高 速增長的勢頭，同時間股市自然慢慢重上高位，大家希望在60元沽出國壽，又或者在8元沽出工行，並非沒有機會，只是大家需要一點耐性而已，否則筆者亦不會 持續增持工行，因為筆者比大家的目光更遠大，相信三年內工行的市值應可達到萬億港元的水平，亦即是其股價應可突破10元關口。

中美關係 唇齒相依

投資者沒法理性，不單止在救市的考慮上，與此同時，大家似乎沒有理性去思考一下，中國現在推行的每一項政策，都必須顧及國際的經濟氣候及政治因素。周末將 會舉行的20國集團(G20)首長會議，美國將會借機向中國推銷國庫債券，這似乎已成為必然的事情。惟不少中國人卻似乎十分抗拒，認為美國自己種下的禍， 為甚麼要由中國去幫手承擔。如果沒有政治的包袱，沒有一些歷史的問題，那麼這個想法筆者完全理解，但當大家去作出批評的時候，是否應該想一想背後有沒有其 他原因？

根據美國財政部的資料顯示，截至8月份中國持有美國國債達5,410億美元，較7月份增加223億美元，為僅次於日本後美國的最大債權國，與此同時。中國 亦是美國代理機構債券 (Agency Bonds) 的最大買家之一， 自2005年5月至今，除今年1月減持約20億美元的長期債外，中國連續37個月增持代理機構債券。看到這些數字之後，大家不妨想一想，萬一美國出現問題 的時候，美國國庫債券再不值錢的時候，中國的外匯儲備是否仍然可以如此豐厚？再提醒大家一句，中國的外匯儲備，有約七成是美元資產。故此，筆者曾表示過， 中美關係，唇齒相依，並非空談白話。故此G20會議中、美關係將會有覑如何變化，值得慢慢細味。

<<轉載自新報>>