高 山 行 (13/11/2008): 基建相關概念抬頭 龍工股價飛天在望

雖 然部分新與市場的央行暗示會容許本幣貶值，引發新一輪資金流走潮，對當地股市，例如印度、馬來西亞、俄羅斯、印尼及南韓，構成下調壓力，但是隨覑金融風暴 的風眼逐步遠離，老高相信新興市場已經度過最難捱的日子，而虛怯的情緒可望逐步改善，港股亦會藉覑這段時間好好進行固本培元。昨日，港股仍然呈現闊度波 動，惟恒指最終僅下跌102點，以13,939點報收，總成交金額約472億元，拋空金額微增至31.7億元，而微觀高啤打系數的藍籌股，大多數股價在尾 市都呈現顯覑的升勢，表現與恒指背道而馳，如此現象往往告訴市場，短線市況是看好。

農業概念股前景亮麗

中國的農村改革步伐顯著加快，而扶農政策亦會隨覑中央大幅調高糧食收購價，使到成效急增。近日，與農業相關概念的股份，明顯吸引投資者垂青，股價愈升愈 有，當中則以一拖（0038）的表現最為突出，而老高近期多次推薦的化肥概念股，屬於不折不扣的農業概念股，基金一早進駐相關股份，持股量非常顯著，按過 往基金股的成長方向分析，相信中化（0297）、中海石化（3983）以及玖源（0827）等，日後股價會發光發熱，趁低收集作為中長線投資是明智之舉。

中國政府公布的4萬億經濟刺激方案中，美林證券估計可為中國GDP增長帶來約3個百分點的貢獻，故此一眾中資基建概念股、以及資源股立即大幅上揚，當中則 以中鐵建（1186）、中鐵（0390）及中交（1800）、海螺（0914）、中國建材（3323）、鞍鋼（0347）、馬鋼（0323）、江銅 （0358）以及中材（1893）的連日升勢最為突出。按照目前的情況分析，老高認為中國龍工（3339）應該是中國4萬億刺激經濟方案的最大受惠者，未 來股價升勢可望後來居上，現價值得趁低收集。

輪式裝載機製造商

龍工為中國主要輪式裝載機及基建機械製造商，集團的核心業務包括設計、製造及銷售輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器有關業務。根據 2004中國工程機械工業年鑑，集團為中國第三大輪式裝載機製造商及最大非國營輪式裝載機製造商，輪式裝載機佔內地顯著的市場份額，而集團的輪式裝載機以 「龍工」品牌推出市場，產品主要以基建及採礦業為對象，而製造基建機械的所在地位於兩間生產廠房，名為松江廠房及龍岩廠房，其分別位於上海市及福建省。松 江廠房為集團的總部及主要製造基地，其位處上海松江工業區的策略性地點，鄰近連接國家交通系統的主要公路及鐵路。另外，集團亦從事驅動橋及變速箱（其為輪 式裝載機的主要零件）的製造，零件業務有助加強成本控制及監察產品質素。集團的銷售網絡及服務中心覆蓋全國，產品知名度甚高，市場地位優越，故此產品深受 消費者歡迎。

截至今年6月底止，龍工的營業額及股東應佔溢利分別上升41%及1.1倍，至39.91億元（人民幣；下同）及6.04億元。期內，受鋼鐵成本上升的影 響，集團之毛利率由去年同期的24.4%下降至21.2%，當中輪式裝載機的營業額上升30.3%至34.45億元，佔集團總營業額86.6%，而 ZL50及ZL30系列分別錄得33.3%及14.9%的增長，分佔集團總營業額76.1%及10%，ZL40所產生的收入佔集團總營業額0.4%；其 次，挖掘機於期內共售出359台挖掘機，銷售額為1.08億元；第三，其他建築機器設備及零件：1）叉車及收割機之銷售額分別增長3.2倍及3倍，而小型 裝載機及壓路機的收益亦分別增長1.1倍及1倍；2）零件銷售額為1.27億元，佔集團總營業額3.2%，其中福建龍岩龍工機械配件貢獻1.24億元，佔 近98%。按業務分布方面，中國北部地區仍為集團主要市場，佔集團總收入30%以上；華北及東北地區營業額分別錄得65%及88%的增長；華中及華南地區 營業額增加近48%；出口銷售佔集團總收入由去年同期5.2%上升至6.7%。

積極回購債券股份

近期，龍工積極回購股份及可換股債券，而在今年10月20至31日期內日，集團總共購回總金額2,350萬美元可換股債券，佔換股債總本金額8.39%， 並已正式註銷，而註銷後，尚未行使可換股債券本金額為2.565億美元。另外，龍工亦積極趁低回購股份，充分反映集團財政狀況理想，回購及注銷股份及債 券，有助提高集團的每股盈利能力，對股價表現非常有利。瑞信認為，內地兩年投入4萬億人民幣振興經濟，假設當中60%投放於基建，重型挖土機械需求或於 2009年見增長， 另由於內地政府希望加快投資，估計建造機械需求明年第二季呈正面，市場對裝貨機、挖掘機及推土機需求，亦會因土地平整項目而有所增加，故此該行給予龍工 「增持」評級，目標價為6.61元。

<<轉載自新報>>