高 山 行 (14/11/2008): 鐵路拖動內需急先鋒 南車佔據壟斷地位

美國股市風高浪急，貨幣市場顯著波動，而昨日英鎊、新加坡元、馬幣、印尼盾等，兌美元都出現顯著貶值，加上道指急跌至低位收市，催化澳洲股市再創新低，結 果令到環球投資環境更加迷茫。但是細看貨幣市場的走勢分析，老高認為港元匯價繼續徘徊於7.75元的強方保證，金管局將會繼續向銀行體系注資，結果令到銀 行水浸，而資金泛濫將會為港股帶來較為強硬的支持力量。另外，內地股市逐步轉強，走勢上有條件成為環球股市之中第一隻誕生的小牛仔，這可為唇齒相依的港股 帶來正面的支持作用。

料中資股各走極端

受到外圍股市拖累，昨日港股顯著受壓，恒指一度失守萬三點關口，幸好午後跌幅收窄，最終收報13,221點，下挫717點，總成交金額518億元，被外資 大行唱衰的重磅藍籌，面對的拋售壓力較重。另一方面，不少二三線中資概念股，則無懼大市急挫的影響，成功獲得資金追捧，股價逆勢而上，表現較為突出者則包 括中國基建概念股、農業概念股、鋼材股、以及小紅籌股之銀建（0171）、首長寶佳（0103）、誠通（0217）、光國（0257）、方正 （0418）、四通（0409）、一拖（0038）以及中信泰富（0267）。按目前的趨勢分析，老高認為縱使港股繼續大幅波動，醒目資金仍然會趁低收集 一批被市場遺忘的中小型中資概念股，逐步催化相關股份各走極端。

南車北車共分天下

根據中國南車（1766）的上市保薦人麥格理估計，中國鐵道網絡會由現時至2020年期間，投入資金總額2,500億美元，即平均每年對鐵道機車車輛需求 為80億美元，相當於547億人民幣左右。但是，根據鐵道部發展計劃司司長楊忠民的表述，今年鐵路基本建設投資計劃完成3,000億元，針對投資拉動新形 勢要求，今年將爭取超額完成投資500億元，明年計劃完成投資6,000億元，是今年計劃投資規模的兩倍，按照計劃分析，鐵路投資建設已經成為當前中國擴 大內需應對全球金融危機的急先鋒，以修建鐵路為主的中國中鐵（0390）和中國鐵建（1186），未來將會獲得更多訂單，提高新簽合同金額，這兩家公司在 今年新增訂單都有望超過3,000億元，合計將獲得超過6,000億元的新簽合同訂單。同時，以製造鐵路機車車輛的中國南車和中國北車，憑藉機車車輛製造 領域的壟斷地位，未來兩年的訂單有望達到3,000億元。

新增訂單千億計算

自從國務院拉動內需的常務會議召開後，鐵道部已經根據當前運輸需求，連續兩次開展客車招標，共計增加採購1,500輛鐵路客車，而根據客貨運輸需要和新建 鐵路投產情況，估計未來4年計劃共安排機車車輛購置投資5,000億元左右，其中2009及2010年為3,000億元左右。目前，中國內地的市場競爭格 局就是，中國南車和中國北車幾乎佔據著壟斷地位，兩者的市場份額大致相當，鐵道部在分配訂單時，相信也盡量做到平均分配。按此計算，中國南車和中國北車在 明後年的新增訂單額都將有望突破1,000億元。本周，南車旗下的客車製造企業在最近兩次鐵道部車輛採購招標中，獲得總計約16億元的鐵路客車訂單，在新 增訂單中率先跑出。

估值吸引投資良機

根據統計資料，中國南車是全球最大的軌道設備製造商和解決方案供應商之一，公司主要產品在中國佔據最大的市場份額，海外收入高達19億元人民幣。根據招股 書預測，預期截至2008年12月31日止年度，集團股東應佔純利不少於13.6億元人民幣，備考每股盈利不少於人民幣12分。然而，截至今年6月底止， 集團上半年的營業額及股東應佔溢利分別上升17.5%及1.5倍，至146.67億元及8.09億元。

按中國會計準則計算，截至今年9月底止首三季業績，集團錄得淨利潤10.61億元，相當於全年預測78%，每股盈利14仙，故此全年盈利表現最少可符合預 期。根據截至今年10月份的綜合盈利預測，市場估計中國南車在2009及2010年的盈利分別為21.85億元及26.43億元，折合為每股18仙及22 仙，隨覑中國在11月推出4萬億元的刺激經濟方案，估計南車未來的盈利增長最少比市場預期高五成，即折合每股27仙及33仙，按昨日3.57元收市價計 算，現價市盈率僅13.2倍，投資價值甚高，現價乃最佳的入貨良機。

<<轉載自新報>>