高 山 行 (19/11/2008): 裁員潮影響心理 越投成發達途徑

根據中國平安證券發表研究報告指出，經初步推算，未來兩年內中央財政4萬億元的投資規模，大約可以帶動地方和社會13萬億元以上的總投資。按兩年平均算， 每年增量投資規模達8萬億元，約相當於2008年GDP的28%。按上述數據分析，老高認為近期市場大幅調低中國在2009及2010年的經濟增長預測， 是過份悲觀，其響影力被過分誇大，倘若真正情況發生，可能發表相關研究報告的人士，亦已經被裁掉了。

經濟底結果是裁員

受到極度恐慌情緒的影響，上個月環球股市呈現股災，恐慌性拋售情況極為明顯。然而，恐慌情緒不會無限期的蔓延，隨覑環球央行接連推出大型救市行動，以及一 些先知先覺的資金趁低進場，恐慌情緒開始得到修復，老高認為真正的市場底總算走出來了。根據老高的經驗，市場底往往領先經濟底三至六個月，即是說在未來半 年期間，企業經營困難以及銀行業裁員潮將會此起彼落，例如礇豐、花旗以及飲食業的裁員行動，相信只是連串裁員潮的序幕，對樓市的衝擊會較為明顯，但是對股 市的影響很微，蓋企業裁員對日後的盈利表現正面。

越投上車千載難逢

自從推出4萬億元的救市措施後，建材及基建概念股深受基金垂青，股份買盤強勁，股價走勢一馬當先，預期未來股價走勢仍然會處於大漲小退的格局。除了建材及 基建概念股之外，近期高息與增長概念股亦吸引不少市場資金追捧，股價走勢非常凌厲。而老高按圖索驥，認為越投（0123）勢必成為一隻未來之星，近期股價 被沽盤刻意壓低，正好成為千載難逢的上車良機。按過去此股的習性分析，每隔幾年其股價就會升越每股資產淨面淨值，而現在越投的每股帳面值高達每股 1.942元，比現價高幾倍，加上公司管理層傾向派高息政策，故此趁現在股價低迷時，入市吸納，一來可以賺高息，二來股本回報則更為驚人。

業務表現勝同儕

雖然內地樓市不振，但是越投則維持今年全年目標合同銷售金額45億元，表現好出色。在土地儲備方面，集團擁有可開發樓面面積529萬平方米，均集中在廣州 市，同時集團調整了新開工計劃，將原118萬平方米的計劃調減至88萬平方米，下半年將新開工70萬平方米。今年上半年，集團現存現金比去年底增加17% 至41.83億元，加上下半年有25億元售樓收益回籠，故此公司有能力趁低增持地皮，日後毛利率會更為可觀。

兩項資產收入穩定

除了物業發展外，越投更持有越秀交通（1052）及越秀房產信託基金（0405）這兩項價值不菲的資產。目前，越投持有前者45.28%股權，其於今年上 半年的營業額增長41.7%至4.94億元，經營溢利增長45.7%至2.57億元，而越投則可分享越秀交通1.49億元盈利。

另外，集團持有後者35.58%股權，其可為公司提供重要現金流。因為上述兩項業務可為公司提供穩定收入，所以越投的競爭力肯定比同業為佳，未來股價表現會好突出。

市盈率低息率更佳

今年上半年，越投錄得純利4.65億元，按年增長11.6%，每股盈利6.53仙，中期息2.6仙。近日，越投宣布以6.5億元作價，將旗下廣州造紙股份 52.55%股份轉售予母公司越秀企業，而越企則以北角粵華酒店再加2.5億元現金作為支付代價，是項交易可為越投帶來7,000萬元的帳面利潤，再加上 下半年公司每股盈利起碼會同上半年接近，即公司全年盈利可望高達10億元，相當於全年每股盈利為14仙，假設派息比率四成，全年每股派息約5.6仙。昨 日，越投股價以52仙報收，現價市盈率僅3.71倍，股息率10.8厘，投資價值極高，配合有資本增值，持有幾年，每年複式回報率最少雙位數字，此乃逆市 之下最佳的投資項目。另外，公司每股資產淨值高達1.942元，就最最惡劣情況出現，公司清盤都可以賺大錢，此乃真正進可攻退可守的最佳投資項目。

<<轉載自新報>>