美 國 財 政 部 正 研 究 通 過 兩 房 發 行 固 定 利 率 為 4.5% 的 30 年 期 抵 押 貸 款 產 品 ， 致 力 將 抵 押 貸 款 利 率 降 至 約 比 現 時 低 一 個 百 分 點 。
這 項 乃 美 聯 儲 局 於 感 恩 節 前 夕 宣 佈 金 額 合 共 8000 億 美 元 的 計 劃 ， 為 信 貸 市 場 緊 急 解 凍 之 新 措 施 的 其 中 之 一 ， 以 穩 定 樓 價 ， 因 為 減 息 於 信 貸 收 縮 環 境 底 下 ， 已 再 無 法 使 按 揭 利 率 下 降 ， 在 美 國 政 府 將 接 管 「 兩 房 」 前 ， 按 息 更 不 降 反 升 ， 對 房 市 根 本 起 不 了 正 面 作 用 。
美 聯 儲 局 的 減 息 行 動 只 能 解 決 流 動 性 問 題 ， 但 卻 不 能 解 決 償 付 能 力 的 危 機 。 現 時 美 國 政 策 允 許 央 行 在 利 率 接 近 或 為 零 時 ， 通 過 各 類 借 貸 工 具 向 市 場 注 入 大 量 資 金 ， 延 長 緊 急 融 資 的 推 出 時 間 。 以 最 近 通 過 的 定 期 資 產 抵 押 證 券 貸 款 工 具 (Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF) 為 例 ， 美 聯 儲 局 便 向 那 些 持 有 「 AAA 」 評 級 資 產 抵 押 證 券 （ Asset-Backed Securities ， ABS ） ) 的 金 融 機 構 提 供 高 達 2000 億 美 元 的 無 追 索 權 貸 款 。
日 本 方 面 ， 政 府 近 日 亦 緊 急 頒 佈 接 受 較 低 級 別 的 公 司 債 作 為 擔 保 借 款 的 抵 押 品 。 美 、 日 救 市 逐 漸 由 降 息 轉 為 「 量 化 放 寬 」 （ Quantitative Easing ） ， 因 懼 怕 信 貸 危 機 演 變 成 經 濟 步 入 長 期 通 縮 ， 危 害 未 來 經 濟 增 長 。
穩 住 物 價 防 止 通 縮
現 任 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 於 02 年 底 仍 身 為 聯 儲 局 理 事 之 時 ， 便 曾 經 考 慮 一 旦 陷 入 通 縮 邊 緣 可 作 的 部 署 。 他 表 示 社 會 整 體 需 求 減 少 ， 觸 發 減 價 促 銷 可 引 致 通 縮 的 機 會 增 加 ， 不 過 除 了 貨 幣 及 財 政 政 策 的 刺 激 ， 亦 有 其 他 方 案 可 以 採 用 ， 而 最 適 用 於 當 時 情 況 的 方 案 ， 伯 南 克 當 時 便 曾 提 出 央 行 可 增 加 美 元 供 應 ， 縱 使 會 令 美 元 的 價 值 下 跌 ， 卻 可 變 相 使 貨 品 及 服 務 的 價 格 被 提 高 ， 所 以 他 認 為 面 對 通 縮 的 情 況 ， 政 府 是 有 能 力 維 持 物 價 穩 定 及 提 高 消 費 。
今 次 美 聯 儲 局 有 意 重 施 故 技 ， 欲 增 加 注 資 以 至 貨 幣 供 應 的 數 量 ， 可 採 用 的 方 法 包 括 透 過 政 府 或 政 府 機 構 直 接 於 市 場 購 入 資 產 、 增 加 資 產 購 買 的 規 模 ， 甚 至 擴 大 資 產 買 入 所 限 定 的 種 類 。 總 而 言 之 ， 伯 南 克 提 出 的 「 量 化 放 鬆 」 ， 意 屬 控 制 金 融 體 系 儲 備 的 總 額 ， 為 市 場 注 入 過 剩 的 資 金 而 非 控 制 利 率 水 平 為 目 標 ， 以 防 止 通 縮 發 生 。 而 最 直 接 的 做 法 ， 是 政 府 買 入 較 長 時 間 到 期 的 政 府 國 債 ， 以 限 制 孳 息 率 升 幅 ， 再 藉 此 降 低 私 人 借 貸 成 本 。
這 有 如 日 本 自 99 年 實 行 ， 通 過 為 銀 行 體 系 注 入 足 夠 的 流 動 性 ， 將 短 期 利 率 維 持 在 接 近 零 息 對 抗 通 縮 所 奉 行 的 政 策 。 日 本 的 商 業 銀 行 獲 得 充 裕 的 資 金 ， 對 幫 助 金 融 市 場 回 復 穩 定 已 證 實 有 效 ， 但 卻 無 助 於 令 經 濟 脫 離 多 年 來 停 滯 不 前 的 景 況 。 歸 根 究 底 ， 都 是 由 於 銀 行 始 終 未 肯 擴 展 借 貸 ， 企 業 投 資 意 欲 降 低 ， 與 萎 靡 的 消 費 形 成 惡 性 循 環 。
美 國 現 時 與 日 本 處 境 相 比 ， 較 有 利 之 處 是 樓 市 的 泡 沫 仍 算 較 少 ， 銀 行 間 沒 有 如 日 企 般 相 互 控 股 的 複 雜 關 係 ， 使 政 府 直 接 對 銀 行 擔 保 或 協 助 清 除 不 良 資 產 的 措 施 較 易 實 行 。
損 美 元 儲 備 貨 幣 地 位
今 次 美 國 採 取 「 量 化 放 寬 」 以 達 至 整 體 經 濟 再 膨 脹 （ reflation ） 的 成 效 ， 成 功 與 否 仍 取 決 於 私 人 而 非 政 府 的 借 貸 息 率 能 否 因 此 而 降 低 。 在 這 以 前 ， 美 國 政 府 揹 上 的 負 債 已 不 斷 快 速 增 長 ， 而 「 量 化 放 寬 」 政 策 一 向 被 認 為 等 同 印 銀 紙 ， 現 時 再 增 加 美 元 供 應 ， 長 遠 終 使 其 作 為 儲 備 貨 幣 地 位 的 信 心 動 搖 。<<轉載自蘋果日報>>