石 鏡 泉 (05/01/2009): 牛耕年

民謠謂：牛耕田，馬食穀，老竇賺錢子享福。這三句亦合用於今年的投資策略上。

2008年是投資策略上的分水嶺。2007年及之前，是借水投資年，借錢去買樓、買股，基本上均可賺。

2008年是個收水不投資期。2008年2月，筆者為文：「捱三年」，亦建議投資者應不看股報，不聽股聞6個月，一直到2008年8月，9月後才看是否入 市，結果2008年的低位10676於10月27日出現。於11月初，筆者為文指出2008年低位已現，好彩的話，可望彈至萬六、萬八，以至二萬，要看各 國政府怎救市而定。

2009年的投資策略又為何？筆者認為是個縮水投資年。又縮水又投資，是否矛盾？首先看甚麼是縮水。

縮水也者，是環球投資者財富縮水。

美聯儲局數據反映，光2008年第三季度美國家庭財富便平均縮水1成，家庭財產淨值銳減2.9萬億美元。2008年內，全美房產價下跌近2萬億美元，使到最近5年內買房產的美國人中，三分一成為負資產。

港人財富又縮水若干？有位內地分析師告訴我，他計過港人人均縮水148萬元。怎樣得出這個數不重要，總之大家見到「一元價」，就知大家荷包大收縮，會有甚麼反應？

荷包大收縮之反應

反應一：攬緊現有僅存的資金，繼續2008年的收水不投資。

反應二：以前不買股可以買債、買樓，今時債有毒債，樓有價跌，當環球政府持續減息至幾近零息時，又會怨定期所收到之利息，未可跑贏通脹，遑論可以夠生活費，結果是老本愈吃愈少，直到驚覺有坐食山空的危機。

反應三：當這危機感愈來愈重，又當股市不見大插插時，投資者又會改為賊佬試沙煲，將原本做定期、買債券的資金，挪少許出來買股。當買股稍有甜頭時，又會再挪多些資金出來去買股，一直到市場普遍出現買債無用，買股最有用的情緒為止。

反應四：股市再出現大插插，遲入市者又驚叫散水，部分投資者身家又縮水。

牛咁眼瞪着個市

以上四個反應，是筆者估計或會出現的周期現象。2008年的教訓是沒有人的估計可以信到十足，因為變數太多，唯一可信的，是閣下所見所聞，故牛年投資或不投資，大家都要如牛一樣，牛咁眼，瞪着個市、經濟，以察變化，以定自己的投資取向。

牛，是辛苦命，故牛要耕田，在牛年，投資錢也是要辛苦才能賺到，假如你想投資賺得不太辛苦，像馬一樣能吃點穀，就要跟普羅投資者以上的四個反應來對着幹。

跟大眾對着幹

由於2008年不少大、中、小戶投資者都採取收水不投資策略（起碼到2008年中及之後都大部分收手）結果是不少之前的「泡沫」，都可能已被擠了出來，尤其是內地的A股，在經過暴跌後，今時不少股票的PE、PB等都已回到2002年前後的價錢，是有一定吸引力的。

另方面，中央又推出一系列的保經濟增長政策，對一些行業是會起到刺激作用，使這類行業、股票，提前見底。雖然個別A股具備了吸引力，但能否幫大家賺錢，還要看有關公司的盈利能力及一些客觀因素。

雖然股價的泡沫已因2008年的暴跌而被擠去不少，這並不代表已暴跌的股票都抵買，因為投資者財富大縮水後，能投資的資金都是有限，在這個縮水後投資年 代，大戶只會有寶才落，而不會像2006、2007年般，買落後股都終歸有錢賺，在2009年以至2010、2011年中，凡股價落後的股，其股價可以繼 續落後，因為沒有投資者肯做栽花人，個個都只想做採花賊，賺了便走，不會長纏鬥。

有息派才有寶

甚麼股才會有寶？在股市好時年，有寶之股是其價能速升者，但在牛耕田年，有寶之股是有息派者。短綫投資者往往將買股ABC守則忘掉。A是盈利，B是派 息，C才是股價升。沒有盈利，沒有派息之股價升是乾炒，一過火便會炒燶。有盈利，有派息之股是濕炒，會愈炆愈好味。公用股之所以在跌市時受投資者青睞，就 是因為他們有盈利，有派息。

筆者並不是謂今時各位可買公用股，事實上，在上周升市中，公用股獨憔悴，是因為他們之前是資金的避風港，故股價未怎樣跌過，到上周升市中不升反跌，可能是部分資金認為公用股之息已被其價反映了，故開始流出，轉投其他可以有好息之股。若是，則是公用股要再伺機了。

股要派息，先要有盈利，在牛耕田年，看盈利也跟以前不同。要有盈利，有兩個途徑，一、有定單，二、控制成本。今時不少公司已第一時間裁員瘦身。故控制成本 已做得差不多，關鍵是怎樣「耕」到定單或開拓新收入來源。亦因此今年大家看年報，不用太着眼於每股盈利，而應着眼於主席報告，看其對前景展望，但為防各主 席報喜不報憂，亦要將2008年下半年的定單和營業額走勢，跟2008年上半年及2007年下半年對比，從中找出2009年定單、營業額的可能變化，從而 估計出2009年的總體盈利，每股盈利以及據以往的派息政策，算出每股可能派息。

投資者光做這個仍是不夠，還要先找出有希望的行業，才好按派息來找出可投資股的優次序列。為甚麼要先揀行業？又是同一個道理，投資者財富已縮水，大家莫財，投資就一定算過度過，認為最抵，最有機會賺才會買，再不會手鬆鬆大包圍。

在2009年大家齊齊縮水投資時，投資者會做的必然是謹小慎微，不求大賺，但求不蝕，在這個情況下，投資者只好付出雙倍努力，找出有足夠盈利和派息之股，以耕好股市田。

<<轉載自經濟日報>>