黃 偉 康 (08/01/2009): 超人配股？另有內情！

港股昨日顯著下跌，美銀終於配售建行（0939），同時午後又傳出中行（3988）被配售股份，市場的投資情緒難免受影響。對於配股，市場通常比較關注沽 售的一方，卻很少留意接貨的一方，同時亦很少留意配股的原因，故此投資者很自然會受到配股的消息所困擾。就以今次建行的配股為例，美銀沽貨是必然的事情， 令人意外的只是2008年12月突然取消配售後，在不足一個月內卻重提舊事，似乎有點不合情理。

不過，筆者卻覺得合情合理，因為如果在12月配售建行，對美銀或建行而言，都不是最好的結果。

首先，12月資金由於銀行仍在進行年結，所以資金緊絀的情況仍然嚴重，故此就算真的要強行作出配售的行動，第一、中方將會無力作出配合，第二、市場的反應欠佳，只會令建行的股價在完成配售後急轉直下，這將會對建行的股價構成沉重的打擊。

美銀精擇良日沽建行

而如果建行的股價因配股而一沉百踩，這對美銀而言亦非好事。要知道，美銀現在只是減持手上股份，並非悉數沽售，而仍然持有的股份，是可以根據Mark to market（以市價計算）的形式入帳，所以如果美銀可以作出配合，暫停配股，消除建行的壓力，令建行的股價在2008年完結時，可以在一個較高的水平收 市，這對美銀的業績，亦會帶來一定的幫助。

隨覑2008年結束，這方面的顧慮亦隨之而消失，加上美銀完成收購美林後，資本充足的問題又再受壓，所以在踏入1月後不欠便即時配售建行，絕對是合乎劇情 的發展。不過，最重要是今次配售行動，進行得相當順利，同時一般投資者獲分配的比率，幾乎等於零，所以對建行股價帶來的壓力，其實十分有限。筆者唯一擔心 是美銀的財務狀況有機會在第二季惡化，屆時難免令市場又有另一番憂慮。不過這已是後話，短期建行的股價應可在3.8至4.8之間鞏固。

至於中行在短時間內又被配售，今次令市場感到更震撼的是，配售人名字出現「李嘉誠」三個字。不過在大家驚魂未定的時候，應該先重溫一下歷史，再而考慮一下今次配售到底是李嘉誠先生及其基金的行動，還是另有「內情」。

事情要追溯至2005年8 月，當時RBS集團與RBS China與中行訂立了股份認購協議，同時與匯金公司訂立了股份購買協議。根據協議，RBS China通過向中行認購新發行的股份及向匯金公司購買現有股份的方式，收購中行合共約9.61%的全球發售前股本，而當時涉及的金額及股數約為 30.48 億美元，以及20,942,736,236股。

RBS China才是主角

或者大家會十分意外，為何李嘉誠基金會配售中行，會拉到RBS及RBS China上。筆者記憶沒有錯，當時RBS入股中行遇到一點阻滯，結果RBS最終要成立RBS China，並引入策略股東，於是才可成功入股中行。而RBS China的股東架構如下：RBS持有51.6%、美林證券附屬公司Temmurgal Holding Co. AB持有9%、D.E. Shaw集團附屬公司持有5.5%、Oaktree Capital Managmet LLC子公司持有5.5%、Och-Ziff Capital Management Group子公司持有4.2%股權，不過最重要是Magnitico，即今次配售的主角、李嘉誠基金會子公司，持有24.2% RBS China的股權，在考慮到這些關係時，大家是否應該小心去想一想今次配股，到底是RBS China的意願，還是李嘉誠基金的行動？

筆者個人較為傾向今次的配股是RBS China取向，多於是出於李嘉誠基金會的意願，而且看一看配售代理人為美林，又是RBS China的股東，大家就應該明白箇中玄機。故此如果大家因為「李嘉誠」三個字而對中行配股產生憂慮，大家似乎應該冷靜一下。

<<轉載自新報>>