高 山 行 (13/01/2009): 國家支持國企整體上市 廣深鐵路併購規模大

港股受到太多巧合的負面因素拖累，昨日恒指被強行插穿14,000點關口，惟期指就開始炒高水，轉勢舻象逐步浮現。一直以來，老高認為按照目前的基數計 算，恒指下調1,400點至2,000點已經相當足夠，而恒指昨日最低跌至13,895點水平，由高位回落的幅度接近上限，配合期指炒高水的現象，故此大 市見底訊號頗為明顯。另外，總理溫家寶表示會推出新一輪救市措施，然而市場就當他不存在，中資股的跌勢比大市更凶，跌幅超過5%，老高認為大市走勢殊不尋 常，技術性淡友一旦成功逃生，市場又會施展一場夾淡倉效應。

廣深鐵路冷門之選

自從中央推出4萬億元的刺激經濟方案後，市場焦點一直集中於基建概念股如中交（1800）、中鐵（0390）及中鐵建（1186）等身上，鮮有留意廣深鐵 路（0525）這隻冷門股。在今年上半年，雖然集團中期營業額增加18.8%至56.2億元，但是受天災、鐵路生產材料價格持續上漲、運輸業務和資產規模 增長等因素侵蝕邊際利潤的影響後，股東應佔溢利則降9.6%至6.74億元，若非受意外因素影響，相信其業績增長會頗為驕人。

市帳率低於一倍

廣深鐵路的長遠投資價值是其目前估值便宜，市帳率低於一倍，再加上中央政府計劃在2020年前投資超過2萬億元，以落實中長期鐵路網規劃，新建鐵路將包括 超過1.2萬公里客運及約1.6萬公里新幹線，而廣鐵為南方鐵路系統之上市旗艦，並已完成發行A股集資52.6億元，向母公司購入廣坪鐵路的計劃，預計日 後將展為兩地上市平台，最終實現母公司整體上市計劃，故此其注資因素不容忽視，不排除日後還可獲母公司陸續注入資產。

併購資產空間巨大

廣深鐵路母公司為廣鐵集團，目前在華南地區之總鐵路營業里程長達4,000公里，廣深鐵路早前完成注資後的總里程只是481公里，約相當於母公司總里程的 12%，估計母公司日後會再透過注入幹線形式來壯大廣鐵於南方鐵路系統之龍頭地位，以便配合政府的鐵路投資策略。另外，廣深鐵路集團尚未完成股份制，如要 實現整體上市的話，現時唯一可行途徑便是透過向廣鐵注入資產以實現其最終計劃。

國策支持估值吸引

國資委早前表示，中央會支持及鼓勵優質分業集團上市或分拆上市，故此母公司注資廣深鐵路將會獲得國家全力支持，這對其股價刺激巨大。綜合盈利預測，市場估 計廣深鐵路在2008年及2009年度，盈利分別為15.4億及17.35億元，每股盈利分別為21.8仙及24.3仙，現價市盈率分別為12.9及 11.6倍，估值及股息率都好吸引，配合母公司注資因素，中長線投資的值博空間甚為吸引。

客運量增長頗穩定

近日，瑞銀發表研究報告表示，廣深鐵路去年11月份的總客運量上升12%，首11個月累升15%至7,600萬人次；廣深線客量增長勢頭減慢，11月僅升9%。

該行相信，廣東省經濟放緩對廣深線2009年交通量影響負面，現階段認為全年盈利預測增長15%不可能達標，惟仍然給予其「買入」投資評級，目標價為4.18元

<<轉載自新報>>