黃 偉 康 (13/01/2009): 新會計準則帶來生機

港股昨日顯著下跌，13,855點成為重要的支持，如果失守，恒指極有機會下試12,000點關口。不過必須留心失守的定義應以收市價計算，如果只是即市 失守，收市卻能收復所有失地，那麼這只可以視為假跌穿。不過截至昨日為止，筆者仍然相信大市仍有上升的能力，劇情應該是至少再上試多一次15,800點才 完成今次的升勢。

匯控業績或現驚喜

當然，由於內銀股的解禁問題仍沒有解決的方案，所以投資氣氛將難免受到影響，不過有一點值得安慰的是，之前六行的H股，除了中行(3988)外，全都比A 股有明顯的溢價，但到了昨日，除了交行(3328)及招行(3968)外，全都再度出現折讓的情況，所以如果中央真的協助解決外資沽售內銀股的問題，那麼 現在的條件明顯較早前有利。

昨日提到匯控(0005)沒有集資的壓力，主要原因是全球的財資市場，明顯沒有去年年底般嚴峻。或者單是參考CDS市場的表現，欠缺說服力，但昨日閱一篇 報道指摩根士丹利正考慮收購花旗集團的證券業務時，感覺這或許更可以印證全球財資市場的壓力，的確正在紓緩，因為摩根士丹利在去年亦被傳出現財政問題。

對於匯控，昨日還有另一個問題未解開，就是3月份公布的業績，會否有令人驚喜的表現？當然，筆者不是亂猜，而是德意志銀行於去年10月公布的季度業績，帶來了一點啟示。

德意志銀行2008年第三季度可以錄得實現盈利的主要原因，並非該行有任何獨特的表現，而是因為該行在該季度按照了新的會計準則，對資產進行了重新歸類， 因而增加了一筆特殊利潤。不過，若非新會計準則影響了資產減值的計算，德意志銀行的減值仍會高達20億歐元，該季度仍會錄得虧損。

當然，大家可能會覺得又是會計把戲，所以不應對新會計準則太過重視，同時亦應該繼續為這些金融機構的問題，加以防範。理論上筆者亦十分反對透過會計上的調 撥安排，去粉飾業績，因為這是拖長問題，但最終仍是要解決。不過，如果大家知道新的會計準則為何時，大家的想法又可能不同。

借計數誤差唔認輸

去年國際會計準則委員會(IASB)對國際財務報告作出修訂，容許企業對不屬於衍生工具的部分金融工具重新分類，有關金融資產改為長期投資後，無需進入當 期的財務損益表。這個安排看似不合情理，因為這似乎容易企業處理投資時可以「不認輸」，但如果最終該投資產品的價格無法回升，最終企業仍然是要賠上損失， 這只會為日後的業績，帶來不明朗的因素。

當然，如果這個準則應用在資產價值遠高於合理價值時，危險度相當大，不過應用在現時，由於不少資產價格較合理價值為低，所以企業如果可以避開以市價入帳，改為將資產當作長線投資，這反而可以令業績的波動性降低。

由於匯控已於去年第三季採用新的會計準則，所以有報道指匯控已將130億美元的合資格資產重新分類，其中包括63億美元履約的銀團貸款資產，所以去年第三 季匯控的除稅前利潤，將會因而減少8.35億美元的虧損金額，如果真的如此，匯控的2008年業績，可能真的會為市場帶來驚喜，亦解釋了為何匯控突然少了 集資的壓力。

<<轉載自新報>>