陸 羽 仁 經 濟 (15/01/2009): 保守策略

歐洲三大股市齊齊大跌近半成。美國12月份零售大減，整體下跌2.7%，遠超市場預期的1.2%；市場憂慮銀行業的財務健康狀況；加上蘋果的老闆 Steve Jobs因病長期休假和摩托羅拉宣佈裁員4,000人，嚴重打擊市場投資氣氛。杜指連續第六天下跌，開市不足90分鐘，便以三級跳式下跌近300點至全日 最低位的8,141點才喘定。杜指之後在低位窄幅橫行，下午2:40跌幅略為收窄至近200點，但支持乏力，杜指再度下滑，尾市略為反彈。



杜指收市報8,200點，下瀉248點或2.9%，係去年12月1日以來最大的單日跌幅。杜指全日最高8,446點，最低8,141點；標普500指數報 843點，下挫29點或3.4%；納指下跌57點或3.7%，跌穿1,500點，收報1,490點。紐約證交所成交14.2億股。杜指期貨最新報 8,132點，下跌27點，比現貨低水68點。



美股昨天可以講係屍骸遍野，杜指30隻成份股全線下跌；標普500指數成份股有480隻下跌；納指100隻成份股則有92隻。大市跌市冠軍係花旗集團，因 落實出售其證券部門花旗美邦 (Smith Barney) 予摩根史丹利，投資者普遍憂慮佢無法正常運轉與盈利受損，股價大瀉逾兩成三至4.53美元。另一拖低大市的動力則來自油股，艾克森美孚(Exxon Mobil)收報75.1美元，下跌3.6%，而雪佛龍(Chevron)下跌3%至69.69美元。兩隻股票推低杜指42點。美國存托憑證(ADR) 昨日亦大跌，滙豐控股下跌近8%至42.20美元；中移動亦跌2.2%至45.41美元。



好多人問長線投資策略，全球最大債券基金公司太平洋資產管理（PIMCO）創辦人、有「債券大王」之稱的格羅斯(Bill Gross)的觀點，值得一書。佢在其公司PIMCO的網站發表文章，講到2009年的展望，他提到2008年美國變成「拯救的國家」，動用或擔保了合共 萬億美元私人債務，防止美國經濟滑向大蕭條。真正的爭議在於美國將21世紀的美式資本主義，一下子突變到類似羅斯福總統的新政(干預經濟制止大蕭條)，到 底有無用呢?



格羅斯引述30年代的財長Andrew Mellon話，「裁掉員工，賣掉股票，趕跑農夫，將腐敗從這個制度踢走。」Andrew Mellon認為拯救企業等如在火上淋汽油，所以部份人反對拯救金融等企業，認為這是在美國和全球經濟增加萬億美元的新債，而原因竟然係因為「債太多」。



佢話讚成拯救的人以30年代大蕭條和近年日本的大衰退為例子，怕政府不救企業，就會出現流動性陷阱(liquidity trap)，出現金融黑洞，令借貸人、儲蓄者、甚至消費者最後都會將錢收入床下底，經濟長期衰退，所以巨企一出事，一定要救。



佢話呢個辯論永遠無法有結果，因為無人能重造歷史，證明如果當年做了什麼又會如何。而家只知一樣事實，就係即使美國和全球各國都有救市，但主要經濟體還 是步入了衰退。(格羅斯去年10月似乎睇得樂觀一點，估計金融市場在短期內見底，如今比較不確定)



格羅斯認為，過去25年，美國及七大工業國過份依賴資產增值來帶動經濟，發明多種金融產品，把一切都證券化，不明白這種做法會令經濟空洞化、自毁、最後 會走向爆炸，例如龐氏騙局，按揭市場大把龐氏騙局，按揭機構容許貸款人只付極少量本金、每月供款連還息都唔夠，就把大筆資金借走，金融機構又把這些貸款證 券化，也類似龐氏騙局。政府面對這個龐氏經濟，唯一的策略是放水救市。



講咗咁耐，你估面對咁嘅局面，格羅斯會點投資?佢都唔理政府做嘢有無效，話，佢嘅基金睇嘢角度好簡單:「和政府做朋友」，將政府當作你的投資夥伴，明白 到今年或者未來一兩年，政府的支票簿，將是市場最大和最主要的買家。估吓佢買乜，你可以搶先入市，例如有評級支持的按揭、銀行的優先股、銀行的高級債券， 有Aaa評級的資產抵押證券如信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款等。佢話奧巴馬政府好快就要面對向州和大城市提供數以十億美元計的資金，無人可以想像加州或 紐約市破產啩，咁樣夾埋可能要1萬億美元，而家州和地方的債券相對於美國國國債正有著前所未有咁高的息差，買入呢啲地方債券，好過買得2.5厘10年期美 國國債，因為國債已升到太貴。



佢又話雖然美國政府唔會買追踪通脹的證券，但如果要谷起通脹是政府的目標，這些證券都會受惠，10年國債得2.5厘息，市場明擺著估會通縮，以國債現價 計，債券持有人的通脹打和利率顯示，未來10年美國每年通縮1%，唔係無可能，但出現的機會不大。仲有一個策略，全球有好多地方都有高收益率的高質企業債 券，一年有6厘息以上的債券唔少，亦可以投資。



對大戶而言，今年想有較穩健的投資，不妨炒炒格羅夫條橋，但對散戶而言，就買唔到佢講的產品，但有一種替代品，可以留意房地產基金（Reits），睇住這些股份去年１０月的低位，等大市插深啲近低位時，開始吸納，收吓高息，都係穩中求勝的投資。

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