東 尼 專 欄 (15/01/2009): 趁 大 戶 減 持 買 建 行 中 行

美 國 銀 行 最 近 出 售 建 行 股 權 ， 李 嘉 誠 亦 在 股 份 禁 售 期 完 結 後 ， 大 手 減 持 中 行 ； 投 資 者 正 好 趁 這 時 機 ， 買 入 這 些 股 票 。

四 元 以 下 的 建 行 ， 以 及 兩 元 以 下 的 中 行 ， 皆 屬 便 宜 。 兩 者 將 在 三 月 公 布 ○ 八 年 全 年 業 績 。 截 至 去 年 九 月 底 ， 建 行 的 每 股 資 產 淨 值 為 兩 元 五 仙 ， 以 現 價 三 元 九 角 二 仙 計 算 ， 市 帳 率 低 於 兩 倍 ， 對 一 間 銀 行 而 言 實 屬 偏 低 。 刻 下 中 行 股 價 只 有 一 元 九 角 六 仙 ， 每 股 資 產 淨 卻 有 一 元 七 角 七 仙 ， 若 非 身 陷 美 國 次 按 泥 淖 ， 實 在 不 會 如 此 抵 買 。
根 據 建 行 去 年 公 布 的 首 九 個 月 業 績 ， 預 計 全 年 盈 利 約 一 千 一 百 億 元 人 民 幣 ， 亦 即 約 一 千 二 百 億 港 元 。 惟 建 行 市 值 僅 八 千 八 百 億 元 ， 市 盈 率 只 得 七 倍 半 ， 確 實 非 常 便 宜 ， 除 非 它 未 來 盈 利 出 現 大 脫 腳 。

建 行 預 測 市 盈 率 八 倍
○ 九 年 的 盈 利 ， 很 可 能 低 於 ○ 八 年 ， 因 為 ○ 八 年 上 半 年 的 盈 利 仍 屬 高 水 平 ， 而 且 隨 全 球 悲 觀 情 緒 惡 化 ， ○ 九 年 的 盈 利 勢 必 減 退 ， 但 未 必 有 想 像 般 嚴 重 。 我 估 計 今 年 建 行 仍 能 賺 一 千 億 元 人 民 幣 ， 即 一 千 一 百 億 港 元 ； 若 真 的 如 此 ， 市 盈 率 才 不 過 八 倍 。 這 絕 對 不 是 一 項 壞 的 投 資 ， 就 算 中 國 在 經 濟 上 要 面 對 短 暫 的 難 關 ， 長 遠 仍 會 穩 步 上 揚 。
當 中 資 銀 行 籌 備 上 市 時 ， 往 往 找 些 外 資 大 行 來 作 策 略 性 股 東 ， 希 望 借 助 它 們 的 經 驗 ， 幫 助 發 展 及 擴 張 ， 建 行 因 此 選 擇 了 美 銀 。 可 惜 ， 全 球 銀 行 業 衰 退 ， 對 美 國 的 銀 行 衝 擊 尤 其 嚴 重 ， 所 以 它 們 選 擇 沽 貨 絕 非 意 外 。 何 況 美 銀 早 前 行 使 權 利 ， 增 加 手 持 建 行 的 股 份 ， 故 有 資 金 壓 力 。
因 此 上 週 美 銀 公 布 減 持 建 行 股 權 ， 實 在 預 料 得 到 ， 但 美 銀 仍 舊 是 建 行 的 主 要 股 東 之 一 。
今 次 的 減 持 ， 最 終 可 能 代 表 建 行 會 和 另 一 外 資 國 際 大 行 結 盟 ， 相 信 仍 有 國 際 大 行 吼 實 中 資 銀 行 尋 找 合 作 機 會 。
這 樣 的 大 手 減 持 ， 當 然 對 股 價 造 成 壓 力 ， 但 只 不 過 屬 暫 時 性 ， 那 些 勇 敢 接 貨 的 投 資 者 ， 他 朝 會 有 不 俗 回 報 。
至 於 中 行 ， 現 時 市 值 約 五 千 億 元 ， ○ 八 年 盈 利 約 九 百 億 港 元 ， 市 盈 率 僅 五 倍 半 ， 這 當 然 是 平 得 匪 夷 所 思 。 ○ 八 年 盈 利 計 及 了 一 些 非 經 常 性 開 支 ， 所 以 很 難 估 算 ○ 九 年 的 盈 利 ， 但 相 信 應 該 能 維 持 在 同 樣 水 平 ， 除 非 要 做 更 多 的 撥 備 。

李 嘉 誠 高 位 套 現
李 嘉 誠 早 已 說 過 ， 對 於 並 非 由 他 掌 管 的 公 司 ， 他 不 是 長 線 投 資 者 ， 所 以 過 了 股 份 禁 售 期 便 沽 貨 不 足 為 奇 。 他 非 常 幸 運 ， 港 股 在 ○ 九 年 開 紅 盤 ， 生 指 數 在 開 市 首 兩 天 升 逾 一 千 點 ， 令 他 能 在 高 位 套 現 。
他 旗 下 的 公 司 ， 特 別 是 和 黃 （ 13 ） ， 負 債 非 常 嚴 重 ， 截 至 去 年 六 月 底 ， 有 超 過 三 千 二 百 億 港 元 的 銀 行 及 其 他 負 債 ， 資 產 則 只 有 八 千 億 港 元 ， 其 中 一 千 億 港 元 是 現 金 。 和 黃 資 金 不 算 緊 張 ， 但 隨 銀 行 收 緊 貸 款 ， 自 然 令 人 較 為 擔 心 他 們 會 否 變 得 拮 据 。
投 資 者 應 懂 得 照 顧 自 己 ， 若 太 過 容 易 受 其 他 人 動 搖 ， 但 又 不 了 解 他 人 動 作 背 後 的 動 機 ， 很 容 易 做 錯 決 定 。 現 時 ， 這 兩 間 銀 行 已 回 復 到 可 以 買 入 的 水 平 ， 若 你 之 前 未 有 怎 出 擊 ， 大 可 考 慮 一 下 。

<<轉載自壹周刊天下第一倉>>