石 鏡 泉 (12/06/2008): 越南 逾濫

　　越南金融近日出現翻天覆地變化，有擔心是96至98年時的亞洲金融風暴翻版。筆者認為未必，因為今時東南亞諸國外債不多（見附表）。但亦應警醒投資者，凡「逾」，凡「濫」，必有難。
物極必反自古必然
　　今日越南有難，是因為昔日越南太好世界所致。花無百日好，這個看似是老生常談的講法，證諸近年金融市場，有哪一次不中？
　　遠的不說，由2000年的科網風暴，到去年的直通車狂潮，2004年美國樓市的好時光，到今時美國樓市的「耗錢光」，都是由於有咁耐風流，再招來有咁 耐的折墮。投資者如果仍不好好認識，古語有云︰「富不過三代」，今時股市、樓市的︰「富不過三年」的教訓，就可能要嘗到一次又一次的股災。
　　使今時金融市場富不過三年的主因是，環球市場一體化，熱錢太多，以及電話無遠弗屆三個因素所影響。
　　熱錢太多，即是攪動一個金融泡沫的攪動力足。有熱錢攪動起一個市場或一個泡沫後，由於資訊可以透過電話、互聯網，很快地在華爾街、倫敦、東京、香港、 新加坡等金融中心散播開來。於是出現了執輸行頭慘過敗家的你追我趕效應。以前要五、六、七年才煲起的市場，可以在環球金融市場一體化的方便下，在一、兩年 間便煲起來。當大量旁觀者，塘邊鶴加入後，大戶便會盡地一煲再煲到盡。他們跟 o 飽食遠颺，就留下塘邊鶴在呻吟。這些事件在金融市場屢見不鮮，但每隔數年又自會有新的塘邊鶴中計落疊。雖然筆者講起來好似好精明，但其實也做過多次塘邊 鶴。
　　越南的例子就一如73年的港股，又或是93年的紅籌風潮，外資湧來買時就讚到越南天下無敵，前途無可限量，於是上市公司股票價格暴漲，PE超高。到一 有逆轉，大戶又有萬七個理由，去將越南股票賤賣。此一如是年前不少大行報告大讚中移動（00941），到今時又會踩到中移動一文不值一樣。認識到這個，投 資者都只好對︰大行唱好？諗下先。大行唱淡？諗下先。請記住︰意見是人家的，錢是自己的。人家意見供參考，自己的錢要自己把穩。這幾句話跟阿媽係女人一樣 明白到不可再明白，但不少投資者一打電話與經紀時就不明白了。子曰，學而不思則罔。投資場上永遠是投資而未三思必枉，更不要說不思了。
　　今時越南仍是單個事件，其實港股由去年11月至今，不也是跟越南般有難？原因可能都一樣，外資要「班資」回朝救自己。越南是個相對封閉的市場，外資一 湧入，股市水位立暴漲；當外資一撤出，股市水位又立減。這種情況就一如73年港股一樣，當時在港市場興風作浪的利獲家，一旦撤資，港股便出現戲院失火，踩 死多過燒死的現象。對投資者的教訓是：最安全的戲院，是入場觀眾不要太多，自己又要有逃生意識，坐近出口就最好。此即凡是在傳媒上被唱好了兩三年的市場， 有關市場的基金開了一隻又一隻，又每隻都迅被賣光時，投資者反倒要考慮要不要撤資，以免有難時處被動。
　　投資新興市場、商品市場，或任何金融市場，中國人的「寧買當頭起」是十分合用。這裏有兩大意義，一、當頭，二、起。以石油市場為例，由80年代至 2004年，石油價都不起，買來都無用。今時油價已不是當頭起，而是已起了不少，可能出現當頭跌時，就不應再湧入，以免一跌起來便會有大損失。最好買貨時 機應是在2004年。當然大家會謂蘇州過後，怎能再搭2004年的石油艇。但人，是要向歷史學習，前事不忘後事之師，如果我們不記取前事教訓，則錯誤可以 犯完又犯，我們不可以回到2004年買石油時，我們應考慮今時又應否買石油？以現價131美元一桶計，又按柏徹特理論，是可以升至160以至189美元一 桶，但這可能是跌的當頭，油價一回下來，是可以回至100美元一桶，條數是這樣計。
油價139至160美元見頂
　　2006年油價由78.6美元一桶，下跌至49.9美元一桶，跌了36.5%。這個跟波浪理論的跌0.382頗近。如今次油價升至160美元便回下， 同樣跌36.5%，便可回見102美元；如升至189美元便回下，亦跌36.5%計，便回至120。而筆者較傾向看油價於139至160美元便見頂，原因 是今時歐美政府已不能容忍油價再急升。這點明天再談。

<<轉載自投資理財周刊>>