黃 偉 康 (17/06/2008): 推高美元毋須加息

上周五談到，印度央行突然加息後，印度股市否極泰來，昨日的情況更加明顯，Sensex指數收市上升267點，危機似乎已解除。至於越南股市，胡志明股票 指數已經連續第二日上升，上升幅度超過1%，雖不致危機已解除，但至少有穩定下來的舻象。近日困擾港股的因素，筆者綜合了3點：一、是通脹導致息口有上調 壓力，尤其是美國一眾財金官員不斷出口術強美元，利率期貨顯示美國將有65%機會在8月份加息四分一厘，這對港股而言並非好因素；二、是新興市場相繼出現 危機，尤其是越南通脹失控，導致股市及匯價被大幅拋售，印度亦出現相同問題，市場擔心中國將會面對同樣的問題；三、是油價持續高企，投資者擔心通脹已進一 步升溫。

不排除華府干預匯市

3枚炸彈，新興市場問題剛剛談過，似乎危機已有解除的跡象，至於油價已談得太多，所以不想再談，反正真章在本周五期油結算後將有定案。唯美元強弱是否真的需要透過加息去達成，這一點的確值得花一點時間去討論。

首先，筆者不明白為何當美國財長保爾森及聯儲局主席伯南克提到要強美元時，投資者想也不想，就會覺得只有加息這一條路可以走，但其實除了部分聯儲局官員， 又或者前聯儲局主席格林斯潘外，似乎保爾森及伯南克，均沒有表示過會以加息的方法，去推高美元。其中保爾森更提出了加息以外的方法，去推高美元，當中包括 不排除華府會與其他國家聯手干預匯市，以及在外匯市場上買進美元的可能性，由此可見加息根本不是推高美元的唯一方法，亦即是市場對於美國可能加息過於敏 感。

事實上，筆者上周亦已提出過，匯價的強弱，很多時是相對性，尤其是如果投資者相信現在的通脹只是一個假象，那麼可以透過其他方法去控制通脹，並將息率維持 在現水平不變，對匯價反而有利。試想想，現時歐洲及亞洲各國，均對因通脹壓力而考慮加息，或在近日作出加息的行動，如果日後通脹急速回落，現在被推高了的 息率，對日後經濟帶來多大的壓力，絕對值得投資者三思。當然，由於歐、亞各國在對抗通脹的問題上，沒有多少板斧可以使出，所以加息似乎是唯一的方法，但由 於美元升跌，將會對商品價格帶來一定程度的影響，所以只要有別的方法去支持美元的匯價，那麼美國是可以避免透過加息去控制通脹。

不能對市場太大衝擊

可能讀者會覺得有點複雜，但只要簡單一點去想，就是既然美元可以對商品價格的升跌造成指導性的影響，那麼通脹的步伐某程度根本就控制在美國手中，反之由於 歐、亞各國沒有此能力，所以就只能被迫透過加息的行動，去控制通脹。但當他們發覺得最終通脹走勢與他們所想出現距離時，經濟自然會因加息而受到損害，同時 匯價亦會因而受到壓力。亦即是屆時就算美國不作出任何行動，由於經濟可能已相對歐、亞各國為強，美元的匯價亦自然會持續強勢。

故此，現時美國面對最困難的問題是如何扭轉過去數年，市場認定美元弱勢這個「根深柢固」的想法，同時又可以避開加息的行動。似乎保爾森已給了極大的暗示， 只是何時出手，總要尋找一個合適的時機。筆者覺得，由於最佳的干預手法是既能為市場帶來正面的訊息，又不會對市場帶來太大的衝擊，但由於整個商品市場的投 機味太重，所以強美元政策絕不能「一刀切」，否則不少基金將會蒙上重大損失。所以就算美匯指數在上周五突破74大關，筆者覺得美元仍會處於反覆時期，直至 投機者意識到商品市場並非一個樂土，美元才會真正展開升勢。

故此，筆者相信軟商品經過多月急跌後，短期會先行反彈，而油價反而會在此時出現顯著的調整，直至投機者平掉大部分商品合約，商品市場才正式完成整個牛市升 浪，美元亦會正式步入牛市之中。但這個調節期，筆者相信需時不用太久。（筆者現時持有中電信（0728）、A50中國基金（2823）的股份以及中國移動 （0941）認購證。）

<<轉載自新報>>