石 鏡 泉 (19/06/2008): 見底了？

　　昨文題為《撈底？》估不到昨日中港股市都升，是否真的見底了？筆者如果真是醒，文題就不會加個問號，而是加個感歎號︰「撈底！」

　　事物發展是有個譜模，但亦只是個譜模，不會定時定刻地發生譜模所會發生的事，這就是Fuzzy Logic（為好聽而譯為「快思邏輯」，其實應譯為「模糊邏輯」才對）精神所在。大家都知雨水多會引致山泥傾瀉，但為甚麼偏偏在這處有山泥傾瀉，而離一丈 不遠之處就沒有山泥傾瀉？地形學家可以給你多種解釋和原因，但就未必能說得清這個山泥傾瀉的確切原因。

　　鄧小平就是這個模糊邏輯的實行者，他的「摸覑石頭過河」，就是指過河是必要的，怎過河？不知，見步行步。

　　在釣魚台問題上，鄧小平當年謂︰要留待下一輩聰明人士去解決。他用的是拖字，只知事情急不來，要待個時機才可解決。這個是甚麼時機？相信鄧小平是知道 要待個大家可以真正談得來的時機，這個時機何時到來？鄧小平不知，但只知要等一段日子，要等下一輩的人。昨天，這個日子基本上等到了，中日達成共同開發東 海油田協議，雖然怎去劃分共同開發區，仍未定好界铫，但估計亦可能是用中方認同的大陸架延伸法；和日方所認同的中間界劃分法，模糊了事。只求大家能將中日 均急需的石油和天然氣採出來便是。

中石油跌穿10元長铫買入

　　當然，中日雙方可堅持明確化，但這除可要挑起戰爭外，亦極可能要延慢了中國採油的速度，如這個被緩下來，中國的經濟發展便會被拖慢，內地的通脹會加劇，肯定不是好事。

　　中方可能很早已有決策用共同開採法，因此在數年前，中國政府已改了些則例，容許一向只在陸上採油的中石油（00857），也可以參與海洋採油業，今次日本就是宣布會跟中海油（00883）與中石油一併合作採油、採氣，故難怪中石油昨天也有一定升幅。

　　中石油與中石化（00386）都有成品油產品，近日有論謂會開放成品油價格，故中石化A股升停板，但如果中石油也可以擴大其採油版圖時，則中石油是否 會多了資產（石油藏量），又多了成品油收益？這亦是筆者一直謂在10元下的中石油是可作較長期投資之選，昨日中石油已收報10.66元，是否貴？筆者認為 不是，因為中石油的預期息率逾4厘，預期PE低於11倍，中海油的預期息率為2.5厘，預期PE為13倍、中石化的預期周息率為2.3厘，預期PE為 10.3倍（以上數據來自《經濟通》）。到2013年時，即5年後，假如中央真會調高石油暴利稅的起徵點，又或真的逐步放寬成品油價，筆者仍然信中石油可 見20至25元。條數是這樣計，只要中石油盈利能力能年長15%，到2013年應可見21元過外。不過，這又是個模糊邏輯概念，此一如筆者去年當中石油在 14元區時，也估中石油價可至21至25元，不過是估在2011年可見到，當時亦是用年增長率15%來算者，只不過中央在去年11月之後，就因要遏通脹而 不讓成品油價上漲，才使中石油跌到鱷魚變蜥蜴，這也是拜模糊所賜。

　　由於中石油和中石化是A股指數的重磅股，只要這兩隻股能有起色，不再跌，內地股市已可穩下來，再加上如電力股等也稍為開放價格的話，A股指數可進一步站穩。

　　中國股市監管機構昨日發問卷問股民意見，其中一題是︰市再跌，中央要不要救市？你是股民，你怎答？

　　筆者不贊成托市、救市，只贊成將扭曲了的市場力量，回復到正常便成。當然中央對通脹是十分有戒心的，故不能不壓電價、油價、煤價，但當壓價太久，使到 金融市場又產生出經濟問題、社會問題時，中央又不能不做點事，但具體做甚麼事，何時做這事，又是Fuzzy Logic的事，前提是一句︰信者得水牛。不過，無論你信心有多大，Fuzzy Logic的精粹是其不確定性，故撈底是應有「？」跟尾，而不是「！」跟尾，用可以承受損失的資金來入市，是在今時環球經濟模糊中的好對策。

　　有兩則報道，值得大家看一看者︰

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發改委︰逐漸調整能源價格

　　中石化A股（滬︰600028）18日（周三）早市上升3.97%報12.3元人民幣，而H股18日早市亦升3.37%報7.98港元。

　　國家發改委副主任張曉強表示，中國將逐漸調整能源價格，使之更好地反映市場基本面情況，但出於可能刺激通脹的考慮，需要謹慎行事。

　　張曉強說，中國面臨逾10年來最嚴重的通脹局面，所以需要在降低國內燃料價格補貼方面保持謹慎。他表示，中國在大方向上已下定決心，這只是時間和將採取甚麼措施的問題。（摘自《經濟通》6月18日專訊）

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H股貴過A股

　　長久以來A股貴過H股，但近月開始有較多的H股貴過A股，這似乎反映了A股投資者，心淡過H股投資者。

　　長期以來，H股之所以低於A股，是因為H股為開放市場，國際投資者有個國際估值，故當A股貴於H股時，國際派會謂A股價會回至H股價，而非H股升至A股價，如今已是A股低於H股，又將如何解釋？

　　筆者只知這樣對H股仍不好，因為之前一些流來港買H股的潛水資金以至QDII，今時肯定回流A股市場，如此一來，就算今時有港股直通車，怕也沒有多少位內地投資者會上車了。

<<轉載自投資理財周刊>>