黃 國 英 (26/04/2008): 金 融 股 忌 一 注 獨 贏

6 月 初 寫 了 一 篇 金 融 股 不 敢 買 ， 當 時 美 林 （ MER ） 股 價 43.92 美 元 ， 不 足 一 個 月 內 暴 跌 兩 成 以 上 。 文 章 刊 出 後 ， 收 到 一 個 讀 者 的 回 應 ， 指 負 債 以 市 價 入 賬 ， 是 在 目 前 這 個 非 常 時 期 ， 令 公 司 盈 利 不 至 跟 隨 債 券 價 格 大 幅 波 動 的 權 宜 之 計 ， 不 必 太 擔 憂 。 說 來 當 然 有 理 由 ， 否 則 美 國 監 管 機 構 也 不 會 允 許 ， 自 己 亦 欣 賞 有 個 人 觀 點 的 投 資 者 ， 不 過 分 析 員 和 交 易 員 要 求 大 大 不 同 ， 分 析 員 可 以 為 一 些 理 念 邏 輯 爭 拗 及 堅 持 ， 可 是 交 易 員 則 見 風 駛 理 ， 以 追 求 回 報 為 大 原 則 。 這 個 會 計 準 則 是 否 合 理 無 所 謂 ， 令 自 己 逃 過 一 劫 才 最 重 要 ， 及 早 迴 避 外 圍 金 融 股 的 跌 浪 ， 在 下 瀉 過 程 中 從 無 興 趣 去 逆 市 吸 納 。

經 營 環 境 今 非 昔 比

其 實 理 由 很 簡 單 ， 跌 市 不 宜 胡 亂 逞 英 雄 ， 除 非 股 份 暴 跌 ， 用 賽 馬 術 語 ， 是 評 分 下 調 超 越 退 化 程 度 ， 否 則 入 市 時 還 是 精 挑 細 選 ， 越 少 風 險 越 好 。 未 見 有 太 多 人 大 聲 疾 呼 ， 金 融 股 盈 利 充 斥 本 身 債 項 下 跌 的 水 份 ， 即 是 未 反 映 風 險 ， 寧 願 少 賺 一 次 也 不 去 冒 險 。 何 況 我 們 要 明 白 ， 作 為 股 東 的 權 利 是 有 限 制 ， 公 司 手 上 持 有 的 債 券 以 市 價 入 賬 ， 是 因 為 債 仔 無 錢 還 的 風 險 上 升 ， 而 本 身 債 券 下 跌 ， 是 市 場 擔 心 公 司 也 無 錢 還 ， 可 是 公 司 一 旦 倒 閉 ， 股 東 在 清 盤 後 攞 錢 的 次 序 是 排 最 後 ， 所 以 至 少 用 股 東 的 角 度 而 言 ， 這 種 盈 利 根 本 是 完 全 虛 幻 。 不 能 用 同 情 諒 解 的 角 度 ， 以 非 常 時 間 避 免 盈 利 波 動 的 理 由 來 接 受 。 香 港 有 不 少 人 熱 愛 金 融 股 ， 朋 友 喊 退 休 ， 多 數 都 是 打 算 買 匯 控 （ 005 ） 收 息 以 免 坐 食 山 崩 。 這 個 現 象 ， 是 受 到 過 去 20 年 金 融 股 大 受 歡 迎 所 影 響 ， 這 段 期 間 ， 銀 行 保 險 業 飛 躍 發 展 ， 可 是 時 移 世 易 ， 作 為 理 性 投 資 者 ， 要 思 考 他 們 的 經 營 環 境 是 否 變 困 難 ， 不 能 信 賴 以 往 的 偏 見 ， 尤 其 是 金 融 業 的 價 值 ， 全 在 無 形 資 產 ， 防 守 性 不 算 高 ， 不 值 得 一 注 獨 贏 然 後 退 休 。
<<轉載自蘋果日報>>