黃 偉 康 (30/06/2008): 指數假象無處不在

經常提醒投資者，指數很多時會出現假象，談得最多是CRB期貨指數，因為原油相關4種產品，加上玉米，支持CRB期貨指數屢創新高，但反觀其他商品的走勢，除黃豆及黃金仍有復甦的機會，其他表現早已不值一提。但除了CRB期貨指數外，恒生指數早在去年活生生表現了一次，每次教授投資課程的時候，筆者總會拿去年恒指的走勢作例子，提醒恒指很易帶來錯覺。不是嗎？恒指在去年10月30日見頂，與此同時，中資股其中一龍頭平保（2318）卻由高位回落近兩成，至於新地（0016）的股價卻在今年1月才見頂。

道指重要性不及標普500

如果投資者相信全球金融市場，幾乎控制在同一批基金手中，那麼這個情況可能會在商品市場中再次倒模般出現多一次，先是農產品相繼較CRB期貨指數為早見頂回落，再而就是油價，但與此同時由於通脹壓力仍在，所以金價要遲約一季才回落。

當然，假象有時會以另一個方式發生，好像美股就是一個上佳的例子。不知有多少投資者曾觀察過，就是沒有多少大行在評估美股的前景時，會用道指作為參考指數，最佳的例子就是高盛資深投資分析師，有「多頭總司令」及「女股神」之稱的Abby Joseph Cohen，以筆者記憶所及，好像從沒有對道指定下過任何目標，每次分析美股，都只會為標普500指數定下目標，最近一次，她就認為標普500指數將會在年底高見1,500點，原因筆者會在周三再與大家分析。

為何著名分析師都只留意標普500指數的升跌，而不關心道指的走勢？原因十分簡單，因為道指是以價格加權去計算升跌，計算方法是將成分股的價格升跌相加，再除以一個除數因子（divisor），現時該除數因子約為0.1228，故此周五30隻道指成分股合共下跌了13.13美元，道指亦因而下跌了106.91。如股份進行拆細和其他企業活動影響股價，便透過調整除數因子以作反映。

正因為這個計算方式，成分股的價格愈高，在指數中所佔的比重愈大，對指數升跌的影響也就愈大，而現時道指成分股中，股價最高首3隻股份分別為IBM及兩大油股Chevron與Exxon Mobil，故此只要此3股有甚麼劇變，道指就可以翻天覆地。就以周五收市價為例，IBM下跌了0.89%，股價下跌了1.08美元，已為道指帶來約8.79點的跌幅，但與此同時，JP Morgan大跌3.5%，跌幅較IBM為大，但由於股價只下跌了1.27美元，所以只影響道指10.34點，IBM與JP Morgan在周五為道指帶來的影響，居然相距不多。

了解道指的計算方法後，相信大家會明白為何各分析師對道指的重視性不及標普500指數，當中包括筆者，而有分析認為道指由高位下跌了近20%，並失守了3月份的11,500點大關，熊蹤已現，筆者更是嗤之以鼻。首先，筆者早已認定了美股及港股在去年10月已步入熊市，所以現在道指失守11,500點，對筆者而言全無分別；二、是美股走勢是否真的如此疲弱，筆者反而不太認同，主要原因是近日影響道指走勢的全為次按因素，但道指系內5隻金融股，股價全部都不超過40美元，加起來股價總值亦只有142.68美元，只比IBM多出22.63美元，但卻少於兩大石油股合共的股價，對道指的影響已有限，除非有次按以外的新消息，否則道指的跌勢，根本已到達尾聲；最後一點是最重要，就是標普500指數距離3月份的低位，仍相差22點，既然標普500指數走勢仍未轉差，為何如此早判美股「死刑」？

外資內地上市快開綠燈

事實上，筆者仍覺得有一些新的消息正在蘊釀中，只是市場「刻意」淡化，最佳例子就是中美的會談，居然昨日才有報章大肆報道，指外資在內地上市快開綠燈，好像筆者上周已提過，為何現在才拿出來談？真的是耐人尋味。

<<轉載自新報>>