美 國 聯 儲 局 一 如 市 場 預 期 ， 宣 佈 將 聯 邦 基 金 目 標 利 率 削 減 半 厘 ， 同 時 ， 中 國 人 民 銀 行 調 降 一 年 期 貸 款 及 存 款 基 準 利 率 各 0.27% ， 為 短 期 內 第 三 度 調 低 貸 款 利 率 。 主 要 工 業 國 似 乎 正 準 備 再 度 聯 手 推 低 官 方 短 期 利 率 ， 只 有 歐 洲 的 減 息 步 伐 仍 較 落 後 。 對 於 日 圓 因 套 息 交 易 拆 倉 而 大 幅 上 升 ， G7 發 表 
率 大 幅 波 動 不 利 全 球 經 濟 及 金 融 穩 定 的 聲 明 ， 日 本 調 低 已 接 近 零 的 息 率 ， 雖 能 暫 時 止 住 高 息 貨 幣 兌 日 圓 的 跌 勢 ， 但 澳 、 紐 兩 者 的 央 行 於 大 幅 降 息 一 厘 之 後 ， 直 至 明 年 仍 有 機 會 再 減 息 兩 至 三 次 。
美 國 大 選 舉 行 在 即 ， 民 主 黨 有 望 取 得 總 統 及 國 會 壓 倒 性 的 勝 利 ， 有 助 未 來 推 行 較 積 極 及 進 取 的 振 興 經 濟 措 施 ， 因 此 大 選 前 後 美 股 悲 觀 情 緒 有 可 能 會 進 一 步 收 斂 。 美 股 正 進 入 11 月 至 2 月 的 傳 統 季 節 性 利 好 周 期 ， 其 間 風 險 取 態 將 稍 趨 正 面 ； 環 球 股 市 近 月 急 跌 過 後 呈 超 賣 ， 且 市 盈 率 亦 已 跌 至 10 倍 或 以 下 水 平 ， 短 期 氣 氛 好 轉 可 望 帶 動 市 場 回 升 。 不 過 ， 明 年 首 季 末 過 後 隨 
經 濟 衰 退 進 一 步 浮 現 ， 市 場 焦 點 將 返 回 日 益 惡 化 的 經 濟 基 本 面 ， 屆 時 料 將 出 現 新 一 輪 的 避 險 潮 。
明 年 首 季 再 現 避 險 潮
當 今 信 貸 流 動 性 枯 竭 ， 實 際 利 率 下 滑 ， 全 球 央 行 放 寬 貨 幣 政 策 ， 增 加 資 金 供 應 使 貨 幣 價 值 降 低 ， 理 應 支 持 金 價 上 升 。 黃 金 是 一 種 特 殊 的 商 品 ， 為 同 時 具 國 際 認 受 的 一 種 貨 幣 ； 1929 年 發 生 大 蕭 條 及 股 災 ， 以 至 到 1935 年 全 球 踏 入 通 縮 期 及 經 濟 蕭 條 時 ， 信 貸 及 貨 幣 供 應 收 縮 ， 就 連 具 防 守 性 的 公 用 行 業 的 股 價 亦 下 跌 ， 但 金 價 與 金 礦 業 的 盈 利 則 仍 上 升 。 過 往 出 現 的 危 機 當 中 ， 包 括 政 局 、 經 濟 及 金 融 形 勢 的 動 盪 ， 黃 金 都 擔 當 起 避 險 貨 幣 的 功 能 。 不 過 ， 自 9 月 中 的 危 機 深 化 ， 未 能 刺 激 金 價 上 升 ， 回 報 只 較 其 他 商 品 略 佳 。
黃 金 近 日 的 窄 幅 上 落 ， 受 幾 項 錯 綜 複 雜 的 關 係 互 相 影 響 。 （ 一 ） 美 元 升 勢 壓 抑 金 價 上 升 、 （ 二 ） 投 機 需 求 減 少 、 （ 三 ） 抗 通 脹 需 求 消 退 。 第 一 項 原 因 是 由 於 美 元 的 資 金 回 流 暫 大 於 對 黃 金 的 避 險 需 求 。 各 國 推 進 減 息 ， 美 元 利 率 已 經 低 企 ， 減 息 空 間 所 餘 無 幾 ， 各 種 貨 幣 之 間 的 息 率 差 距 收 窄 ， 美 元 的 升 勢 得 到 支 撐 。 第 二 點 是 過 往 投 資 者 透 過 借 貸 ， 參 與 黃 金 、 原 油 等 期 貨 炒 賣 活 動 ， 金 融 海 嘯 之 後 的 去 槓 桿 化 過 程 ， 使 投 機 資 金 減 少 ， 期 貨 價 格 再 欠 大 升 大 跌 的 推 動 力 。
第 三 點 是 通 脹 憂 慮 已 隨 外 圍 環 境 轉 變 緩 和 下 來 ， 以 及 環 球 增 長 放 慢 ， 需 求 的 摧 毀 使 油 價 失 去 支 持 ， 即 使 油 組 減 產 亦 未 能 使 油 價 得 到 太 大 提 振 ， 阻 礙 黃 金 抗 通 脹 及 負 利 率 下 的 投 資 吸 引 力 。
擁 獨 特 貨 幣 兌 換 地 位
筆 者 認 為 美 元 走 勢 ， 以 及 現 時 經 濟 能 否 受 到 政 府 政 策 刺 激 後 再 膨 脹 ， 將 成 今 後 主 宰 黃 金 走 勢 的 關 鍵 因 素 。 美 元 過 去 幾 年 的 積 弱 ， 雖 已 於 今 年 劃 下 底 線 ， 但 現 時 才 正 是 美 元 結 構 性 轉 變 最 大 的 時 刻 ， 是 次 金 融 海 嘯 令 美 國 政 府 或 有 可 能 被 迫 要 透 過 非 正 常 的 手 段 來 遏 抑 長 息 上 升 及 增 加 貨 幣 供 應 ， 未 來 美 元 儲 備 的 地 位 即 將 受 到 動 搖 。過 去 幾 年 ， G7 經 濟 增 長 超 越 利 率 增 長 的 速 度 ， 引 致 全 球 出 現 剩 餘 的 流 動 性 ， 同 時 亦 支 持 了 金 價 的 升 勢 。 預 計 雖 然 今 明 兩 年 環 球 經 濟 增 長 即 將 減 慢 ， 不 過 息 率 水 平 亦 緊 接
調 節 ， 如 今 尚 待 其 成 效 發 揮 。 總 括 而 言 ， 黃 金 的 投 資 及 實 質 需 求 在 短 期 內 可 能 仍 會 下 降 ， 然 而 日 漸 低 息 的 環 境 使 投 資 黃 金 的 機 會 成 本 降 低 ， 加 上 黃 金 的 獨 特 貨 幣 兌 換 地 位 ， 構 成 長 遠 的 投 資 價 值 。<<轉載自蘋果日報>>