細 心 觀 察 一 下 商 品 價 格 （ CRB ） 指 數 自 2003 年 至 今 的 走 勢 ， 就 會 發 現 一 個 有 趣 的 格 局 。
由 03 年 開 始 ， CRB 指 數 循 序 漸 進 地 上 升 ， 並 於 06 年 攀 上 365 點 的 頂 
。 該 指 數 之 後 回 氣 ， 這 一 波 調 整 一 直 持 續 到 去 年 9 月 。 不 過 ， 隨 
美 國 聯 邦 儲 備 局 大 刀 闊 斧 地 減 息 ， CRB 指 數 像 吃 了 興 奮 劑 ， 由 減 息 周 期 展 開 前 的 320 點 ， 衝 上 今 年 7 月 的 473 點 。
CRB 指 數 自 去 年 9 月 至 今 年 7 月 的 升 浪 ， 我 們 姑 且 稱 之 為 「 伯 南 克 反 彈 」 吧 ！
打 救 LTCM 種 下 禍 根
緊 隨 而 來 的 是 另 一 波 調 整 ， 反 映 工 業 用 商 品 的 需 求 於 今 年 下 半 年 萎 縮 。 與 商 品 價 格 走 勢 息 息 相 關 之 波 羅 的 海 
貨 指 數 （ BDI ） ， 走 勢 就 更 加 波 動 。 臨 近 去 年 底 ， BDI 開 始 下 調 ， 但 因 去 年 12 月 和 今 年 1 月 再 展 開 另 一 浪 減 息 潮 ， BDI 重 拾 升 軌 ， 更 於 今 年 5 月 上 闖 至 接 近 12000 點 ， 再 破 紀 錄 。 可 惜 好 景 不 常 ， BDI 自 此 至 今 已 回 吐 逾 九 成 ， 降 至 目 前 的 低 於 1000 點 。
我 要 明 確 指 出 一 點 ， 若 果 聯 儲 局 不 是 在 時 機 未 成 熟 的 時 候 減 息 ， 目 前 金 融 市 場 未 必 會 跌 得 那 麼 慘 ； 伯 南 克 的 愚 笨 貨 幣 政 策 ， 加 劇 了 市 場 動 盪 。
毋 庸 置 疑 ， 引 發 今 次 金 融 危 機 的 導 火 線 ， 就 是 聯 儲 局 於 90 年 代 尾 以 來 所 奉 行 的 超 寬 鬆 貨 幣 政 策 。 當 年 美 國 為 了 拯 救 對 
基 金 「 長 期 資 本 管 理 基 金 」 （ LTCM ） ， 先 在 踏 入 千 禧 年 之 前 注 入 資 金 ， 繼 而 在 01 年 開 始 調 低 利 率 ， 此 舉 引 致 市 場 爭 相 借 錢 ！
個 人 認 為 ， 假 設 美 國 不 是 在 1998 年 打 救 LTCM ， 讓 外 界 覺 得 聯 儲 局 會 保 住 每 一 家 大 企 業 ， 市 場 當 時 應 該 是 準 備 減 債 ， 而 不 是 去 進 一 步 舉 債 。
此 外 ， 伯 南 克 「 不 惜 工 本 地 」 減 息 ， 對 美 元 造 成 迎 頭 重 擊 ， 但 卻 成 為 商 品 價 格 飆 升 的 催 化 劑 ， 到 頭 來 惠 及 加 元 、 紐 元 和 澳 元 等 一 眾 「 商 品 貨 幣 」 。
然 而 ， 隨 商 品 價 格 於 今 年 7 月 開 始 大 跌 ， 市 場 終 告 加 快 減 債 ， 而 「 商 品 貨 幣 」 和 資 源 股 亦 難 逃 一 瀉 。
禁 沽 空 好 心 做 壞 事
我 希 望 帶 出 一 點 ， 透 過 財 政 和 貨 幣 政 策 干 預 市 場 （ 聽 起 來 不 及 「 操 控 」 市 場 那 麼 礙 耳 ） ， 會 造 成 意 料 之 外 的 苦 果 ， 這 除 了 會 令 市 場 更 波 動 ， 還 會 使 到 投 資 者 和 商 人 難 於 正 確 判 斷 市 場 趨 勢 。 正 如 禁 止 沽 空 股 票 ， 可 謂 「 好 心 做 壞 事 」 ， 這 反 而 引 致 長 倉 的 平 倉 盤 一 窩 蜂 湧 現 ， 事 關 投 資 者 如 今 無 法 藉 沽 空 去 對 手 上 的 長 倉 。
不 過 ， 當 局 所 採 取 的 手 段 ， 也 並 非 一 無 是 處 。 現 時 奉 行 的 財 政 和 貨 幣 政 策 ， 為 金 融 體 系 注 入 了 大 量 額 外 的 資 金 ， 目 前 的 局 勢 ─ ─ 即 是 股 市 和 商 品 價 格 滑 落 ， 另 一 邊 廂 美 元 和 日 圓 備 受 追 捧 ─ ─ 可 能 會 短 暫 逆 轉 過 來 。
美 股 標 準 普 爾 500 指 數 自 9 月 底 開 始 形 成 了 「 向 下 三 角 形 」 之 形 態 ， 一 旦 跌 穿 三 角 形 的 底 線 ， 恐 有 下 試 大 約 700 點 之 虞 。 倘 若 標 普 指 數 能 守 住 此 底 線 ， 繼 而 攻 破 三 角 形 的 頂 線 ， 這 股 氣 勢 可 能 會 給 投 資 者 一 個 驚 喜 ， 先 前 佔 盡 上 風 的 淡 友 將 暫 時 失 勢 ， 而 手 上 仍 有 資 本 的 投 資 者 或 會 重 返 市 場 「 入 貨 」 。
標 普 指 數 或 已 見 底
假 如 市 場 未 如 預 期 般 升 破 或 跌 穿 一 個 重 要 關 口 ， 市 場 情 緒 可 能 會 顯 著 改 變 過 來 。 為 此 ， 我 在 標 普 指 數 於 上 周 二 回 升 至 接 近 900 點 之 前 ， 已 結 算 我 所 有 的 空 倉 ， 並 把 股 票 資 產 所 佔 的 投 資 比 重 提 高 至 10% 。 若 標 普 指 數 能 重 越 900 點 ， 這 或 許 意 味 該 指 數 已 經 短 期 摸 底 。如 果 資 產 價 格 真 的 趨 向 短 線 反 彈 ， 我 又 有 何 部 署 呢 ？ 我 將 會 吸 納 過 去 3 個 月 跌 得 最 慘 的 資 產 ， 這 包 括 商 品 、 石 油 股 等 商 品 股 、 港 股 等 新 興 市 場 股 票 、 息 差 升 了 不 少 的 公 司 債 券 ， 以 及 標 普 500 指 數 。 從 另 一 角 度 來 看 ， 資 產 價 格 若 回 升 ， 美 國 國 庫 債 券 價 格 恐 會 回 落 。
所 謂 的 「 短 線 反 彈 」 ， 是 指 持 續 3 至 6 個 月 的 升 浪 ， 升 幅 約 20% 。 但 大 家 要 明 白 ， 短 暫 的 反 彈 不 代 表 大 市 真 正 見 底 。 尤 其 是 經 通 脹 調 整 的 考 慮 後 ， 大 市 似 乎 仍 有 進 一 步 下 調 的 風 險 。
<<轉載自蘋果日報>>