杜 朗 尼 （ Constantino Bresciani-Turroni ） 的 《 通 脹 經 濟 學 》 （ The Economics of Inflation ） ， 是 一 部 很 出 色 的 著 作 ， 書 中 解 釋 了 德 國 在 1919 至 1924 年 期 間 爆 發 的 惡 性 通 脹 （ hyperinflation ） ， 如 何 造 成 財 富 集 中 在 一 撮 人 那 
。 書 中 寫 道 ， 德 國 在 1919 年 經 歷 了 翻 天 覆 地 的 社 會 改 變 。 高 度 集 中 的 資 本 開 始 累 積 起 來 ， 外 間 視 之 為 德 國 經 濟 一 片 榮 景 的 指 標 ， 但 其 實 這 只 不 過 是 資 金 轉 移 的 假 象 。 財 富 由 不 諳 如 何 應 付 德 國 馬 克 （ 歐 元 的 前 身 ） 下 跌 的 一 群 ， 轉 移 至 財 閥 和 富 豪 的 「 戶 口 」 。 （ 筆 者 按 ： 正 如 究 竟 有 多 少 本 文 的 讀 者 ， 與 高 盛 或 通 用 電 氣 做 交 易 時 ， 能 享 受 到 與 股 神 畢 菲 特 一 樣 的 待 遇 ？ ）
戰 後 富 翁 靠 投 機 圖 利
杜 朗 尼 進 一 步 解 開 謎 團 ， 他 寫 道 ， 在 第 一 次 世 界 大 戰 之 前 的 日 子 ， 德 國 經 濟 的 領 袖 都 是 生 產 商 ， 他 們 的 財 富 來 源 植 根 於 國 家 的 繁 榮 ， 並 透 過 不 斷 改 良 他 們 的 生 產 設 備 ， 以 及 提 高 銀 行 和 工 商 界 的 水 平 ， 甚 至 是 通 過 促 進 農 業 發 展 ， 藉 以 繼 續 得 享 成 果 。
不 過 ， 杜 朗 尼 指 出 ， 戰 後 的 「 新 一 代 」 再 不 是 新 工 業 和 新 經 濟 組 織 創 造 者 ， 他 們 憑 藉 對 做 生 意 的 知 識 以 及 在 股 市 與 巨 額 融 資 方 面 的 策 略 ， 成 為 非 常 聰 明 的 投 機 者 。 而 他 們 的 成 功 之 道 ， 與 通 脹 有 莫 大 關 係 。
當 時 ， 投 機 氣 氛 擴 散 至 社 會 各 階 層 ， 連 工 業 家 也 從 原 本 務 實 於 生 產 工 作 ， 搖 身 一 變 為 股 市 炒 家 ， 事 關 在 股 票 和 外 
市 場 更 易 賺 到 快 錢 。 （ 筆 者 按 ： 近 年 來 ， 通 用 電 氣 就 是 一 個 好 例 子 。 ） 那 些 在 戰 後 財 源 滾 滾 的 人 士 ， 較 其 他 人 早 一 步 了 解 通 脹 環 境 ， 並 預 示 到 馬 克 將 會 進 一 步 貶 值 ， 從 而 運 用 他 們 的 知 識 在 金 融 市 場 吸 收 財 富 。
一 位 德 國 作 者 寫 道 ， 德 國 經 濟 的 新 領 袖 致 富 的 同 時 ， 普 羅 大 眾 未 能 一 同 分 享 ， 伴 隨 而 來 的 反 而 是 更 多 人 的 生 活 變 得 更 貧 困 ， 這 很 大 程 度 上 與 貨 幣 貶 值 有 關 。
在 貨 幣 趨 於 貶 值 的 日 子 ， 大 工 業 家 和 投 機 者 早 早 意 識 到 搵 錢 的 法 門 ： 那 就 是 盡 量 找 門 路 借 錢 ， 不 用 怕 負 債 多 ， 因 為 還 債 的 時 候 ， 貨 幣 已 貶 值 了 。
杜 朗 尼 進 一 步 解 釋 說 ， 「 新 一 代 的 富 翁 」 與 「 舊 一 代 的 富 翁 」 的 賺 錢 模 式 十 分 不 同 。 一 次 大 戰 前 的 工 業 界 領 袖 ， 是 藉 
專 心 發 展 生 意 積 累 財 富 ， 但 戰 後 靠 投 機 而 賺 大 錢 的 一 群 ， 利 用 貨 幣 在 戰 後 貶 值 的 機 會 圖 利 。
做 贏 家 腦 筋 要 轉 得 快
有 時 候 ， 做 對 外 貿 易 可 以 獲 得 很 好 的 利 潤 ， 因 為 產 品 的 內 在 與 外 在 價 值 突 然 有 差 異 ； 有 時 候 ， 大 手 入 股 某 些 企 業 有 利 可 圖 ； 有 時 候 ， 一 門 行 業 會 突 然 蓬 勃 起 來 。 要 賺 大 錢 ， 先 決 條 件 就 是 要 懂 得 審 時 度 勢 ， 把 握 機 會 。
要 成 為 贏 家 ， 腦 筋 必 須 轉 得 快 ， 因 為 通 脹 下 的 環 境 變 得 很 快 ， 明 日 的 價 錢 未 必 與 今 天 的 價 錢 一 樣 。 工 業 家 成 為 資 產 的 「 洗 牌 人 」 ， 他 們 購 下 不 同 類 型 的 公 司 ， 儘 管 個 別 公 司 經 營 的 業 務 與 工 業 家 本 身 的 生 意 南 轅 北 轍 。
杜 朗 尼 又 講 出 ， 在 「 穩 定 危 機 」 期 間 ， 信 貸 變 得 異 常 緊 張 ， 諸 如 米 高 積 克 （ Jacob Michael ） 等 投 機 者 究 竟 如 何 搵 錢 呢 ？ 他 摒 棄 當 年 在 高 通 脹 日 子 的 金 科 玉 律 ， 即 是 「 拋 出 馬 克 ， 買 入 原 料 」 。 米 高 預 示 到 在 「 穩 定 危 機 」 初 期 ， 資 金 將 會 十 分 短 絀 ， 當 人 人 抱 住 手 上 在 高 通 脹 時 所 買 下 的 資 產 不 放 時 ， 米 高 毅 然 出 售 手 頭 上 大 多 數 資 產 套 現 ， 到 資 金 變 得 短 絀 時 ， 他 便 以 高 息 借 出 去 。
股 價 超 賣 仍 繼 續 尋 底
我 先 前 多 次 提 及 ， 通 脹 （ 貨 幣 與 信 貸 增 長 ） 可 以 通 過 不 同 途 徑 顯 現 出 來 。 過 去 七 年 ， 通 脹 藉 巨 大 的 資 產 泡 沫 顯 現 ， 從 某 程 度 來 說 ， 我 們 正 活 在 惡 性 通 脹 之 下 ， 但 這 只 限 於 資 產 價 格 。在 1923 年 ， 德 國 透 過 貨 幣 改 革 去 遏 抑 惡 性 通 脹 ， 其 後 貨 幣 與 信 貸 增 長 崩 潰 ， 導 致 「 穩 定 危 機 」 。 如 今 ， 美 國 聯 儲 局 等 央 行 沒 有 收 緊 貨 幣 政 策 ， 可 是 私 人 環 節 卻 自 行 收 緊 信 貸 。 換 言 之 ， 我 們 目 前 身 處 於 「 穩 定 危 機 」 中 ， 這 料 會 持 續 一 段 時 間 ， 並 可 能 引 發 嚴 重 的 衰 退 。 縱 使 股 價 極 度 超 賣 ， 它 們 仍 有 進 一 步 尋 底 的 風 險 。
<<轉載自蘋果日報>>