高 山 行 (18/11/2008): 小紅籌領軍大反撲 寶佳現金高過股價

外資持續流入令到港元匯率高居不下，金管局為了死守7.75的強方保證，不斷向銀行體系泵水，最終結果只有一個，就是銀行水浸兼夾洪災，潤澤有錢即生的股 市不言而喻。昨日，外圍股市走勢分道揚鑣，而外資大行相繼調低香港的經濟增長預測，以及美股上周五急挫的壓力，正與市場熱錢進行角力拉鋸，恒指最終僅微跌 13點，以13,530點報收，總成交金額創出398億元新低，睇來港股已經悄然踏入固本培元的鞏固期，而老高早期估計大市的總成交金額最終會跌至200 多億元，近日則獲數間外資證券行確認。按目前的趨勢發展分析，老高認為大市正朝覑正確的發展軌道運行，估計嚴寒的終季不會持續太久，農曆新年前後有機會出 現晴朗的天氣。

小型紅籌反彈凌厲

上個月市場籠罩覑虛怯與恐慌情緒，絕大多數的股份都在非理性的情況下遭受蹂躝，股份出現錯誤估值者比比皆是。然而，當近期市況稍為回穩時，市場回歸理性行 為，過分被拋售的股份，開始成為投資者尋寶的焦點，結果觸發股價呈現凌厲的反彈勢頭。以昨日為例，東北電氣（0042）、中國電子（0085）、成都普天 （1202）、長城科技（0074）、南京熊貓（0553）、中國誠通（0217）、五礦建設（0230）、四通（0409）以及深圳國際（0152）， 股價都出現強勁的反彈，買盤頗為積極，數據顯覑市場熱錢開始湧入這批股份低殘的小型中資股，相信未來股價反彈勢頭會更為凌厲，現水平只屬於熱身階段而已。

股價荒謬兼不合理

在一眾低殘的小型中資股之中，老高認為首長寶佳（0103）的後勁會更為敏捷，股價反彈勢頭會更為突出。截至今年6月底止，集團的資產淨值達高達19.6 億元，折合每股為1.04元，在資產當中有高達6.78億元的銀行存款，折合每股為0.363元。昨日，寶佳的股價以0.32元報收，即目前現金較股價更 高，刻下股價表現可以「荒謬及不合理」來形容。

全年盈利大有保證

過去三年，寶佳業務年年賺錢，2005、2006及2007年度的盈利分別為6,223萬元、7,603萬元以及1.058億元，業績表現穩定增長，此乃 中長線投資的必要條件。今年上半年，集團的業務仍然在逆境中再接再勵，上半年的營業額升24.1%至4.27億元，股東應佔溢利升27.7%至3,066 萬元，毛利率維持在13.7%水平，核心業務鋼簾線製造表現相當出色，營業額增長46.1%至2.93億元，佔總營業額68.6%，銷售量增26.5%至 1.95萬噸。展望下半年，集團的業務表現仍然穩定，加上公司在9月份再將手持部份新余鋼股份套現，獲利達4,407萬元，故此全年盈利表現有很高的保 證，最少與去年持平，每股賺8.22仙，現價市盈率僅3.9倍，估值嚴重偏低。按目前市場情況分析，老高認為其最少值 8倍市盈率，約值66仙。

策略性股東陣容勁

另外，首佳的策略性股東粒粒皆星，陣容鼎盛，而在2006年底，全球最大鋼簾線集團Bekaert以每股0.65元認購寶佳新股2.5億股，成為繼首鋼系 後的第二大股東。去年底，寶佳再一次過發售6億新股，有關股份只配售予圍內星級財團，其中大股東首長國際（0697）認購了4億股，李嘉誠基金認購1億 股、另惠理及Kewise分別認購4,000萬及6,000萬新股，配售價為1.03元，完成配股後，首國聯同首鋼集團持股增至 45.42%，Bekaert、李嘉誠基金、惠理及Kewise則分別持股13.27%、5.3%、2.79%及3.19%，加上其他未現身的基金持股及 相對疏落的成交量，街貨肯定不多，股價大趨勢是易升難跌的。按現價而論，上述的大財團絕無可能是「傻仔」，現在股價跌穿當時水平，只是市場暫時性錯詁而 已，相信股價很快便會作出合理平反。

反彈空間一倍以上

昨日，當一眾小型紅籌股都呈現熱身抽升時，寶佳的股價仍然紋風不動，走勢上已經給予市場追落後的條件。按目前紅籌股的估值計算，股價最少已經反映7至8成 的資產淨值，然而寶佳卻處於大落後，目前僅反映31%，倘若追及同類型股份後，寶佳的合理估值為73仙至83仙水平，距離現價高出一倍有餘。另外，去年連 李嘉誠基金都願意以1.03元認購新股，證明寶佳是物有所值，按李氏的投資哲學分析，李氏繼續持有寶佳，最終都會賺大錢，即是說將來寶佳的股價定必比李氏 入股成本高。

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