戴 兆 (03/12/2008): 深中航擴减投資覓商機

　　深圳中航集團（161）近期有多項公布，包括控股公司內部重組、若干計劃的改變，及擴大發展等。

　　深中航的控股權58.29％原由中航技術進出口總公司持有，而航空第一集團及第二集團則各持有進出口總公司股權各50％；換言之，深中航的控股權由第 一集團及第二集團共同持有。而內部重組，第一集團正與第二集團合併為中國航空工業集團，直接持有進出口總公司100％權益；因此，深中航的控股權亦由中國 航空工業集團持有。這是最終控股股東名義上的改變，源自兩控股股東的合併，實際上控股股東並無改變。

　　至於發展計劃的改變或擴大，是涉及於地產及礦業方面，包括終止收購深圳中航地產，以及擴大對磷礦的採礦權。

　　今年年初，深中航協議以換股方式，增購深圳上市的深中航地產股權27.79％，是向關連人士收購，代價為12.35億元人民幣，於5月已獲股東大會通 過建議，其後亦獲國資委批准，但仍未獲中國證監會批准。上月，訂約各方已同意終止股份轉讓，即時生效；而原定的承擔、責任及義務均無條件解除。由於換股協 議在審批期間，全球金融環境急劇動盪，原定的換股條件已經發生重大變動，各訂約方認為，於目前情況下，如繼續實施交易，並不符合各訂約方的利益，經磋商後 同意終止協議，因不涉及罰款或賠償，對深中航的財務狀況並無重大不利影響。

　　深中航地產原名為南光集團，其業務為物業發展、物業租賃、酒店管理及單車製造。深中航於2005年已持有深中航地產，去年後期已增持至22.35％。 如上述換股能完成交易，將控股深中航地產50.14％，成為最大股東。而協議已終止，深中航仍持有深中航地產22.35％。自換股計劃協議以來，內地的物 業市場確屬變動甚大，終止協議可以理解。特別是換股，雙方業務不盡相同，股價亦有頗大差異，換股價是年初釐定，目前繼續交易並不實際。考慮目前的物業市 況，終止協議偏利於深中航。至於仍有股權22.35％，因成本甚低而影響不至太大。

　　於擴大磷礦採礦權方面，原來深中航於年內收購禾祁公司股權70％。禾祁擁有雲南昆明東川區磷礦場的採礦權，並已完成礦場內磷礦石的勘探工作，為提升磷 礦儲備及確保長遠發展，已向雲南國土資源廳申請擴大礦內採礦權，並已獲批准，待禾祁繳付採礦權費5717萬元人民幣後，將獲新採礦許可證，為期十年。

　　新的採礦權範圍，將由十一個枴絲（佔地一點九三平方公里）增加至十五個枴絲（佔地二點四五平方公里），開採標高為二千九百八十至二千五百米不等。磷礦 石儲量為二千六百五十五萬噸，平均品位22.97％；儲量基本可靠，並能滿足開發需求，礦場獲批准的生產規模由原來的每年的十萬噸，增加至四十萬噸。

　　禾祁公司於2002年年底成立，年來致力於東川區磷礦場的勘探，至2007年仍在虧損120萬元。由於勘探已完成，亦已擴大採礦權，相信未來可獲正面貢獻。而深中航佔禾祁70％，實佔採礦權費4000萬元，並非龐大數目，便可以在天然資源方面繼續發展。

　　今年年初，深中航進軍天然資源，是農業資源，先以5.25億元購入三鉀硅業股權95％，再以1.25億元收購其餘5％。全資擁有青海的鉀鹽礦場，主要 產品為氨化鉀，廣泛用於農業用的鉀肥，並已投產，且進入收成期。上半年銷售額2.31億元，稅前盈利8873萬元。該礦場亦在籌備產能擴充項目，將整合周 邊中小鉀礦資源，以期快速提高資源儲備及生產能力。而投資於磷礦，同樣是農業資源，由於國內農業將大量發展，而資本高投入及長期建設周期，將影響農業資源 的增產，在經濟放緩中，前景仍然樂觀。而深中航的策略，不承受勘探資源的風險，於勘探完成及批准採礦權後，才投資採礦，務求即時獲得投資回報。雖然投資成 本可能較高，但可避免風險而可即時獲得回報，較為實際。深中航以工業起家，並非資源專業，策略有別，可以理解。

　　深中航於工業的投資，已不遺餘力，一再投資於TFT-LCD業務，策略與投資於資源方面不同，由設計至興建廠房均予參與，共參與深圳、上海、武漢及成 都四個項目，前兩者已投產，後兩者仍待興建中，是看好前景的表現。經濟放緩，對有關銷售將有影響，而作為長期投資，觀感則有分別。

　　深中航的投資經常在調節中，但仍以液晶體顯示器及手表的發展為主，印製線路板也是重要，物業是輔助性業務，而農業資源的投資，已成為深中航的主要新發展。

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