黃 偉 康 (05/12/2008): 短暫通縮惡性通脹！

美股再升近200點，上證綜合指數亦在總理溫家寶的言論刺激下，重上2,000點的水平，但恒指卻先升後回軟，背馳令投資者對後市存在戒心，但行動過於表 面，反而更「無私顯見私」，所以就算筆者相信12月份仍是港股的「鞏固月」，但提防突破將會悄悄地突然出現。昨日談到20國集團(G20)在國庫債券的走 勢上，似乎有了一定的默契，不過債券孳息顯著下跌，有一項因素會令美國特別受惠，就是美國的按揭息率可以進一步回落，這將有助美國樓市加快回穩。

其實過去曾提醒過投資者，就是美國的按揭息率是以十年期國庫債券孳息作為參考利率，以近日孳息急跌至不足3厘計算，美國按揭息率絕對有機會降至5厘或以 下，這對於美國樓市絕對有覑紓緩壓力的作用。如果翻查過去一年世界各主要國家的樓價表現，美國樓價平均跌幅，絕對是偏向溫和，只是個別地區如加州的跌幅較 為凌厲，反之而香港樓價的跌幅可能還要較美國厲害，所以美國樓市對於當地經濟的傷害性，其實遠比近日金融市場的震盪為低，但由於美國的按揭息率將可望受惠 國債孳息在未來一至兩個季仍處於歷史低位，故此美國樓市復甦的速度，可能比其他主要國家為快。

明年通縮料僅屬短暫

當然，現在「人為地」壓低各國國債孳息率，可以令全球的資金流動性在短期內得以急速膨脹，從而引發另一個信貸泡沫，亦似乎愈來愈合乎筆者10月14日及15日兩篇文章「另一泡沫正在發酵中」與「製造泡沫解救泡沫」的想法，但如何善後卻是筆者最憂慮的地方。

雖然筆者在6月5日的文章以「08通脹！09通縮？」為題，但以現時的息率走勢及貨幣供應去分析，09年所出現的通縮將會十分短暫，持續的時間可能只有一 個季度甚至只有兩個月，到了第二季時通脹會隨之而復發，而下半年的通脹更會急速飆升，屆時雖然會利好各類資產價格，包括股票及商品，但如何有效控制通脹， 卻是另一個令人頭痛的問題。

如果快速將息率上調，這只會令剛有起色的經濟再度打散，但如果以循序漸進的形式收緊銀根，則惡性通脹(Hyper Inflation)絕對有機會在2010年出現。不過，當筆者親身經歷了1997年、2000年及2008年的金融市場泡沫，以及翻查了近百年的環球金 融史後，相信惡性通脹是無可避免出現，正如去年9月格林斯潘在華盛頓演說曾表示，人類從來沒有找到辦法對付泡沫，因為實情是泡沫的形成是反映出投資者心態 上存在的缺陷，惟如果所有投資者都沒有缺陷，那麼金融市場可能早已不存在，故此如果2010年真的出現惡性通脹，那麼現在可以做的就是應好好考慮如何享受 2009至10年的資產大升市，同時亦應該考慮一下，如果在2010年當各國開始為惡性通脹而煩惱的時候，獲利離場。

恒指見35000較預期快

所以筆者預計恒指在2011年完結前，高見35,000點並非無的放矢，而且筆者想提醒大家，來臨的時間可能較預期為快，同時升幅亦可能較預期為多。至於 商品市場，不要看得太淡，原油現價下跌風險十分有限，反之而當股神巴菲特及國際炒家索羅斯都買入美國及巴西石油股時，似乎反映出這兩位大師已聞到氣味。同 時間筆者相信金價在明年第一季會低見650美元，是否跌穿600美元看當時形勢，但該次下跌只是為未來兩至三年的大升浪而作準備，試想想如果惡性通脹真的 來臨，黃金價格應該處於甚麼水平？1200美元不算過分吧？

<<轉載自新報>>