08 年 為 全 球 經 濟 踏 入 轉 捩 性 的 一 年 ， 事 實 證 明 美 國 經 濟 始 於 07 年 底 已 步 入 衰 退 ， 連 續 發 生 的 金 融 事 件 ， 使 下 半 年 全 球 經 濟 形 勢 急 速 惡 化 。 IMF 大 幅 調 低 對 09 年 全 球 經 濟 增 長 率 預 估 至 2.2% ， 較 僅 1 個 月 前 的 預 測 低 0.8% 。 預 計 美 國 09 年 GDP 增 長 率 將 降 至 -0.7% ， 歐 元 區 降 至 -0.5% ， 先 進 國 家 整 體 增 長 -0.3% ， 此 乃 二 次 大 戰 以 來 的 首 次 全 年 萎 縮 。
先 進 國 經 濟 負 增 長
新 興 市 場 的 增 長 步 伐 亦 將 放 慢 ， 中 國 及 印 度 仍 會 保 持 相 對 較 快 的 增 長 （ 預 測 增 長 率 分 別 為 8.5% 及 6.3% ） 。 為 避 免 出 現 嚴 重 的 全 球 性 下 滑 ， 有 能 力 的 各 國 政 府 均 已 作 反 應 ， 及 時 推 出 穩 定 金 融 市 場 的 措 施 ， 刺 激 經 濟 方 案 的 公 佈 亦 接 踵 而 至 。
各 國 拯 救 方 案 的 成 效 雖 未 至 立 竿 見 影 ， 減 息 的 成 效 卻 逐 漸 發 揮 ， 刺 激 措 施 持 續 時 間 亦 應 超 過 一 兩 個 季 度 。 問 題 在 於 美 國 這 個 最 大 消 費 市 場 的 復 蘇 狀 況 ， 便 要 視 乎 新 國 會 1 月 上 任 以 及 候 任 總 統 奧 巴 馬 提 出 的 大 規 模 刺 激 經 濟 方 案 的 正 式 執 行 及 成 效 。 是 次 刺 激 經 濟 方 案 的 花 費 ， 將 遠 超 IMF 建 議 財 政 刺 激 計 劃 的 規 模 應 相 當 於 GDP 2% 的 準 則 ， 並 
重 於 基 建 及 環 保 科 技 方 面 等 投 資 ， 方 案 雖 然 對 消 費 的 直 接 及 短 期 刺 激 較 少 ， 對 經 濟 即 時 改 善 幫 助 不 大 ， 失 業 率 亦 有 機 會 上 升 至 雙 位 數 ， 但 由 於 方 案 比 較 眼 於 貢 獻 長 期 的 增 長 ， 對 經 濟 可 自 此 步 出 谷 底 的 期 盼 亦 很 大 。
美 國 及 英 國 現 時 雙 雙 成 為 全 球 經 常 賬 赤 字 （ 以 金 額 計 ） 最 高 的 國 家 ， 預 計 兩 國 的 樓 市 調 整 持 續 ， 經 濟 景 氣 未 必 能 於 明 年 內 恢 復 。 而 兩 者 面 對 金 融 及 經 濟 危 機 的 應 對 亦 較 為 相 近 ， 兩 者 均 大 幅 減 息 ， 政 府 更 為 主 動 （ proactive ） 的 救 市 取 態 ， 頻 推 多 樣 化 為 信 貸 市 場 解 困 的 措 施 。
針 對 銀 行 業 資 金 緊 絀 、 借 貸 意 欲 極 低 的 問 題 ， 英 國 亦 是 率 先 採 購 入 銀 行 股 份 的 一 員 ， 並 不 吝 嗇 一 次 過 減 息 至 比 歐 元 區 更 低 ； 英 鎊 表 現 雖 因 而 大 幅 落 後 於 歐 元 ， 但 因 明 年 英 國 的 宏 觀 經 濟 環 境 ， 將 較 歐 元 區 更 為 惡 劣 ， 繼 08 年 次 季 的 零 增 長 ， 第 三 季 收 縮 0.6% ， 年 內 英 倫 銀 行 仍 將 採 取 寬 鬆 貨 幣 政 策 ， 故 此 實 現 零 息 政 策 在 英 國 發 生 的 機 會 較 高 。
歐 元 區 10 年 以 來 
率 統 一 ， 形 成 區 內 競 爭 力 的 強 弱 進 一 步 拉 遠 以 及 經 常 賬 不 平 衡 的 分 佈 。 其 中 競 爭 力 較 弱 的 經 濟 體 ， 在 處 理 銀 行 救 助 措 施 及 制 訂 財 政 刺 激 計 劃 時 ， 得 不 到 足 夠 力 度 的 輔 助 。 相 比 起 來 ， 歐 元 區 去 年 的 降 息 幅 度 比 較 少 ， 兩 厘 半 的 水 平 仍 為 成 熟 地 區 之 中 最 高 。 而 澳 紐 商 品 國 息 率 同 樣 尚 存 下 調 空 間 ， 昔 日 套 息 交 易 的 對 象 及 模 式 的 改 變 ， 將 主 導 率 及 債 券 市 場 的 走 勢 。
去 年 的 避 險 情 緒 急 升 使 美 國 國 債 孳 息 推 至 紀 錄 低 位 ， 現 時 對 於 歐 洲 央 行 於 物 價 水 平 控 制 至 目 標 以 內 ， 最 終 仍 需 作 降 息 的 預 期 ， 而 德 國 國 債 被 認 為 是 歐 元 區 最 安 全 的 國 債 ， 使 其 與 意 大 利 、 希 臘 等 國 的 國 債 收 益 率 之 差 別 擴 大 至 紀 錄 高 位 。
分 散 投 資 全 球 政 府 債
正 因 成 熟 地 區 債 價 仍 存 在 的 差 異 ， 若 投 資 者 對 於 經 濟 及 企 業 的 盈 利 狀 況 仍 未 敢 確 定 ， 傾 向 採 較 保 守 策 略 的 投 資 者 ， 可 考 慮 投 資 於 全 球 政 府 債 ， 在 通 縮 力 量 仍 將 主 導 今 年 大 部 份 時 間 時 ， 投 資 於 全 球 政 府 債 可 作 為 待 確 認 增 長 恢 復 之 前 的 選 擇 。 投 資 者 亦 可 考 慮 將 投 資 分 散 至 新 興 地 區 的 政 府 債 ， 但 宜 以 亞 洲 地 區 外 儲 備 實 力 及 維 持 經 常 賬 順 差 狀 況 較 佳 者 為 首 選 。至 於 高 息 企 業 債 ， 與 美 國 同 期 國 債 的 息 差 曾 高 達 接 近 2000 個 基 點 ， 這 等 於 說 出 價 格 已 反 映 近 兩 成 發 行 高 息 企 業 債 的 公 司 將 違 約 ， 這 數 字 與 1929 年 美 國 大 蕭 條 時 期 相 若 ， 並 遠 高 於 標 準 普 爾 及 一 些 獨 立 研 究 機 構 對 企 業 高 息 債 明 年 違 約 率 約 10% 的 預 期 。 從 這 點 看 ， 高 息 企 業 債 整 體 而 言 的 價 值 明 顯 被 低 估 。 在 把 握 有 關 機 遇 的 同 時 ， 亦 做 好 風 險 管 理 ， 投 資 者 可 透 過 高 息 債 券 基 金 作 出 組 合 式 的 部 署 。
<<轉載自蘋果日報>>