高 山 行 (05/01/2009): 鑽石當垃圾棄置堆填區 寶佳在垃圾桶內發光

港股擺脫了2008年的霉運，2009年度的開運能量創出1970年以來新高，睇鈬大市醞釀大報復行動乃有舻可尋的。中行（3988）牽涉美國業務比重較 大，股份長期被外資大行唱淡，本應乏人問津，然而真正有錢、有心買入中行的投資者，其行為及行動卻與外資大行唱反調，好像瑞銀在鎖定期結束後悉售中行約 34億股，或1.33%中行股權時，這龐大股份立即被15個機構投資者吞噬，而中行在配股後，股價不跌反升，顯示現在市場上潛在的負面消息，已經過份反映 在市場中，故此不明朗消息出籠後，股市反而會造好，大家無需太過擔心一批街知巷聞的負面因素。 中資金融股高增長

在2008年度，中國銀行業的新增貸款規模的目標為3.6萬億元，但是在去年11月初取消限制後，估計全年的新增貸款總額會超過目標水平。近日，中國人民 銀行副行長劉士餘在國家廣播電台的節目中表示，中國銀行業在2009年度的新增貸款目標為4.6萬億元，即是說2009年度的新增貸款增長幅度會超過兩 成，而銀行業的盈利增長與人行的新增貸款目標適適相關。按中國銀行業的兩成以上貸款增長計算，老高估計2009年度中資銀行股的盈利增長會高達三至四成， 現在所有中資銀行股的估值都被市場嚴重低估了，中長線投資者應該趁刻下估值吸引而伺機入市，而國壽（2628）、平保（2318）、建行（0939）、工 行（1398）、中行、交行（3328）及招行（3968）都是非常值得持有的對象。

華潤微電估值偏低

科技類股份近期開始大發神威，中芯（0981）股價由1毫升到3毫，是一眾科技股份將冰山劈開的訊號，而富士康、萬威（0167）、精電（0710）、晨 訊（2000）、唯冠（0334）、復旦（8102）、達進精電（0515）等，上周五股價開始發出大反撲訊號，按這批份的價值來秤，預期未來上升空間仍 然相當吸引。另外，在一眾科技類股份之中，華潤微電子（0597）是一隻超級物超所值的優質股份，無論從哪個角度分析，現在股價都是嚴重地被市場低估了， 股價要升幾倍是有可能的。近日，華潤微電子股價有所異動，睇鈬已經有新資金進場，一個更強的反彈浪即將來臨。

寶佳最終可見2至4元

經過之前的非理性拋售行為後，老高發現目前有很多具備鑽石價值的股份，被市場當成垃圾，丟進垃圾桶裏面，而首長寶佳（0103）就是一個真實的例子。截至 今年6月底止，寶佳的資產淨值達高達19.6億元，折合每股資產淨淨值高達1.04元，公司資產當中，有高達6.78億元的銀行存款，折合每股為 0.363元。上星期五，寶佳的股價以0.36元報收，即現價僅反映公司每股持有的淨現金值，每股0.68元的其他資產淨值完全未反映，刻下股價表現可以 用「荒謬及不合理」來形容。

按一個成熟的資本市場來說，公司股價最終一定要高於每股資產淨值才算合理，當市旺的時候，股價可升至每股資產淨值的二至四倍。按此推算，當市旺的時候，寶 佳的股價可以升至2.08元至4.16元水平之間，而現價買入是絕對安全的，理由是公司每股有0.363元的淨現金值，每股資產更高達1.04元，即是說 在極壞的情況下，就算公司出事清盤執笠，現價買入每股都可以賺0.68元，扣除清盤費用，每股最少都可以賺0.5元。相反，在目前市場穩定的環境下，上述 極壞的情況將不會發生，即是說日後市場會逐步穩定下來，寶佳的股價第一步是返回1.04元戶每股資產淨值水平，然後待市場旺盛時，才繼續反覆向上攀升到 2.08元至4.16元之間。總之，每論從哪一個角度分析，寶佳都是一粒鑽石，當有投資者將她從垃圾桶之中拿出來後，估計會有更多熱錢入場追捧。

公司產能增長一倍

過去三年，寶佳業務年年賺錢，2005、2006及2007年度的盈利分別為6,223萬元、7,603萬元以及1.058億元，業績表現穩定增長，此乃 中長線投資的必要條件。今年上半年，集團的業務仍然在逆境中再接再厲，上半年的營業額升24.1%至4.27億元，股東應佔溢利升27.7%至3,066 萬元，而下半年集團原有的基本業務表現穩定，旗下的嘉興東方已於2008年6月份大致完成擴產，年生產能力由原本的三萬噸提升一倍至六萬噸，管理層表示在 2008年7月份已經開始逐步營運，故此下半年基本業務表現會好過上半年，再加上在2008年10月至12月份，公司以總代價5657萬元減持持有的新餘 鋼鐵A股，預期可錄得2032.3萬元盈利，故此老高估計寶佳全年盈利最少亦會與去年持平，即每股可賺8.22仙，現價市盈率僅4.4倍，估值嚴重偏低， 此乃中長線投資的理想水平。

五年內呈強勁增長

另外，在2008年6月，寶佳與山東省滕州市簽署意向書以興建年產能力達10萬噸水平之鋼簾線廠房，預期於2012年完成。根據公司通告，於2008年 11月12日，寶佳正式於山東省滕州市註冊成立一間製造大型鋼簾線業務之新公司，一切業務發表正按計劃進行。從盈利角度分析，寶佳旗下的嘉興東方產能倍 增，預期2009及2010年度的盈利會有強勁的增長，隨後山東省滕州廠房亦會進入營運，為公司提供盈利貢獻，故此在可見的4至5年內，寶佳的盈利增長能 力是相當之強的。

李嘉誠基金具啟示

目前，全球最大鋼簾線集團Bekaert、首長國際（0697）以及李嘉誠基金都是寶佳的策略性股東，其持貨成本分別為0.65元、1.03元及1.03 元。同時，惠理基金及Kewise基金亦持有寶佳，按現價而論，上述的大財團的持貨成本，都比寶佳現價高，如果他們不是「傻仔」，那麼現在就是市場暫時錯 估寶佳價值，相信股價很快便會作出合理平反。值得一提，早前連李嘉誠基金都願意以1.03元認購寶佳新股，證明寶佳物有所值，按李氏的投資哲學分析，李氏 繼續持有寶佳，最終都會賺大錢，即是說將來寶佳的股價定必比李氏入股成本高，最終升至2.08元至4.16元是有舻可尋的。

<<轉載自新報>>