石 鏡 泉 (31/12/2008): 認識我們的市場

董事禁售事件，在平靜的市場中，掀起了一陣激辯，其中的一些論點，反映出論者似乎對我們的市場監督制度認識不足。這對本港市場的發展，是個障礙。

討論前，先闡明一些基本點。

股市不是扶弱鋤強場所

1. 股市不是個扶弱鋤強的地方，自認不是強者的，勿進來；

2. 股市運作是要公平、公正、公開。大、中、小戶都要處於同一平台作出買賣決定；

3. 要有個有效的監管機構積極主動地監察股市這平台運作是否公平、公正、公開。對刻意不公者要重罰。

今次激辯中，有認為小股民一向被大股東魚肉，亦有認為200家企業聯刊廣告，是大財團向政府施壓一例，港府如依從之，港股將成死市。這些論點是頗典型的富者必奸，唔打唔得，頗有共產黨的打土豪劣紳味道。事實又如何？

1. 港股有近百年，如小戶常被大股東魚肉，但仍肯入市，是大股東魚肉不足，還是小戶聰明，避得過大股東的魚肉？個人認為，無良大股東確存在，但不是所有大股東都是無良，一如不是所有富人都不仁，將大股東（富人）片面化，於事無補。

2. 是否沒有7個月的董事禁售期，港股就成死市？筆者今時不知，只知去年恒指三萬二，日成交逾千七億，以及今時恒指萬四，日成交260多億，都是在沒有7個月 的董事禁售期下發生的。假如有保證有了7個月的董事禁售，恒指會升回三萬二。我就一定贊成有這7個月的董事禁售期。

要保障小股東利益，重點不在禁售期長短，而在於影響股價的消息是否能快速地公告天下。這些影響股價的消息，不一定是管理層或大股東才有，外資行就經常有這 類消息，例如：股份分析報告，美國數據公布等等。君不見每日下午3時後，港股由升轉跌，當晚美股多跌，翌日港股再跌；如港股由跌轉升，當晚美股多升，翌日 港股再升。這些天天都出現的不對稱消息交易又是否更日日在魚肉港股大小股民？監管當局又如何監管？

筆者昨在《經濟通》亦有評論此事：

延長董事禁售期是謂會保障小股民利益，但今時最能保障小股民的措施是嚴禁、嚴懲內幕買賣、及禁止借貨沽空，港交所（00388）應在這方面多着墨。

今時使國內股市低迷的一個原因是大小非問題，這是解禁帶來的壓力，如董事有7個月禁售期，則餘下的5個月便是解禁期，這又會否成為外資在董事禁售的7個月內舞高，然後在解禁的5個月來弄低，小股東利益又如何得保障？

要補加的是，外資炒家不是大股東，亦不是管理層，但一定有足夠內幕消息，他們又應否有禁售期？如沒有，他們是否更易在市場上魚肉大戶、小戶？起碼大股東有7個月被縛手，外資是否更易興風作浪？

亦有謂外國將大股東權與管理權剝離，便可以免大股東操控股價。今次金融海嘯就證明當管理者也只是在運用他人的金錢（包括大股東的金錢）時，管理層是可以冇 王管。反之亞洲式的大股東會關心自己身家，不會亂來。當然筆者亦會指出，無良大股東是存在，但拿自己身家來靠飛的，總少過拿人家金錢來靠飛的無良管理層 吧！

今時港股是要求大股東及管理層，在買賣自己股票三天內上報港交所，這已有一定的透明度。不透明的是，沒有法例禁止大股東可以借貨沽空，亦沒有法例禁止大股 東將自己股票轉為Foundation持有後，便可以隨意買賣。這些又是否是一般小戶所應留心及監管當局所應着意的地方？

讀投資課程學保護財產

股市是擂台，要打好這仗，還是要學好功夫，好過靠死條文去保護你的財產。要學做巴菲特，賺取每年平均超過20%的複合回報嗎？要知道何時是趁低吸納的好時機？那就要先求知。

經濟商學院主辦的《投資學人四級精進課程》加插新內容，針對市場變化，重點強化選股方法，如價值投資法，並研究投資大師的成功法則。

課程自2003年舉行以來，超過30,000人次報讀，好評如潮。參加者認為導師知識廣博，講解深入淺出、易明、有趣。內容精采、終生受用，物超所值。

1月6日前報名，可享85折優惠。獲持續進修基金資助，30小時初班課程學費低至$935。或可自由挑選個別單元報讀，配合時間及興趣。詳情：www.etbc.com.hk/invest，查詢：8102 2168。

課程每級別共10單元，每單元3小時。

初級班：1. 證券市場投資基本法；2. 股票基本分析法；3. 外圍市場表現的影響及應市方式；4. 公司估值法；5. 行業估值法；6. 初階技術分析工具；7. 衍生權證市場投資的竅門；8. 基金市場投資的竅門；9. 貴金屬、商品期貨全攻略；10. 散戶提高應市能力的要訣。

中級班：1. 價值投資法港股實戰篇；2. 著名投資大師成功之道；3. 現貨市場圖利進階技巧；4. 進階技術分析工具；5. 高階技術分析工具；6. 外滙市場與債券市場投資；7. 衍生權證買賣致勝之道；8. 期貨市場投資及資金、風險管理；9. 期權市場投資及資金、風險管理；10. 散戶快人一步洞悉先機的竅門。

講者強勢列陣：香港經濟日報投資理財周刊主編李國慶先生、i-Money智富雜誌主編孫運喜先生、經濟商學院課程總監（投資）梁業豪先生、晉裕環球資產管 理投資研究部聯席董事林偉雄先生、證劵公司交易董事蔡國強先生、法興證券衍生工具部亞洲區董事（日本除外）李錦先生、富通投資管理高級基金經理鄺樂天先 生、敦沛金融集團投資研究部主管郭家耀先生、英業環球資產管理有限公司董事總經理陳炳強先生林賽盈小姐、敦沛期貨高級副總裁陳炳強先生、亨達國際金融投資 有限公司助理總經理羅明立先生、輝立證券有限公司業務及市場經理莊華揚先生。

<<轉載自經濟日報>>