高 山 行 (11/06/2008): 有重組賣點先施錶行跟炒

港股走勢低迷，市場氣氛180度轉變，短期市況又變得極度不明，只有個別二三線股仍可保持逆流發勁之力，其中早前異動而於昨日回順的先施錶行（0444） 應有一定短炒瞄頭，除預期今個財年業績應可勝過剛公布的上年成績表外，集團還潛藏成為宜進利（0304）重組的其中一重要工具，有可能獲得資本增值的特別 效應。

截至今年3月的財年止，先施錶行營業額增56%至7.3億元，錄得盈利3,439萬元，減21.15%，每股獲利8.4仙，其中香港營業額5.68億多 元，增43.55%；溢利1.7億多元，增39.04%，而中國營業額則為9,651萬元，升1.26倍，溢利3,999.3萬元，增3.01倍。其他亞 洲國家營業額總計則為6,800萬多元，增1.13倍，盈利1,700萬多元，增82%。

母公司獲宜進利提全購

雖然期內毛利率維持在32.4%水平，但因舉辦更多宣傳及市場推廣活動，令成本上升，另租金及員工成本亦升。北京新光天地、澳門威尼斯人娛樂場及度假村、 上海Plaza66、香港中環FranckMuller旗艦店大幅擴充及翻新，亦令利潤下降；加上港元兌瑞士法郎匯率急跌，匯兌損益2,777萬多元。

集團為FranckMuller，deGrisogono，EuropeanCompanyWatch， PierreKunz與Custos的獨家代理，並建立43個分銷商組成零售網，而香港、澳門、中國及台灣則佔23個。集團去年收購先施鐘錶股份有限公司 後，已接管台灣全部營運及業務，今個財年在銅鑼灣利舞台、尖沙嘴半島及1881Heritage大廈增設3家專賣店。為繼續擴展澳門業務，集團擬於即將展 開的國際娛樂場項目擴展分銷網絡及增設品牌專賣店，另亦於北京及上海捉緊應屆奧運會預期所帶來的旅遊熱。

很明顯，先施錶行上財年業績表現欠佳，主要是與兌匯虧損有關，而這項因素在今個財年並沒有惡化，下半年更可隨覑美元轉強而逆轉，加上集團亦透過提高中、外業務比重來增強外匯收入，而涉資巨大的裝修翻新行動亦已完成，種種因素都對提高今年盈利有一定幫助。

另一項潛藏有利因素，便是集團母公司新加坡先施集團去年底獲宜進利提出全面收購，涉及總代價為27.7億港元，折合作價市盈率高達20倍，而目前先施錶行的往績市盈率為14.4倍，預測市盈率估計只處10倍左右水平，即現價還較宜進利出價吸引得多。

目標定在1.8元水平

宜進利收購先施集團，是希望將宜進利的業務區域從大中華地區拓展至東南亞地區等地，令宜進利成為亞洲最大的手錶零售商。按門店數計算，大約70%先施集團 的門店在東南亞，預計2009年宜進利將有19%的銷售額來自東南亞地區，以往則從未錄得營運數字。在業務架構上，宜進利在收購先施集團後，業務應可與先 施錶行的中大華業務產生協同效應，留下重組商機，近期先施錶行在疲弱業績公布後反見逆流而上，似已埋下一定伏線，小注跟炒，目標定在1.8元水平。

<<轉載自新報 >>