曾 廣 標 (16/06/2008): 越南概念遇險

　　受到中美股市齊下跌夾擊，香港股市自必難以獨善其身，其中，越南概念股跌得好厲害，由被一片唱好變成急於被拋掉的火棒。

　　筆者在06年開始看好越南概念股，去年，各方對越南概念開始熱炒，雖然越南股市很細，但也出現了專門投資於越南股票的基金，而本港一些在越南進行經營的上市公司，亦紛紛改名，加入越南名號，以增加號召力。

　　對於越南概念股，筆者過去提供了一隻半，所謂的一隻，是陸氏（00366），因為它大部分的業務在越南進行，所謂的半隻，是指激成投資（00184），因為它在胡志明市的喜來登酒店和帆船酒店都擁有權益。

陸氏於高位成功批股

　　陸氏在06年推介時，只是1元股，當時看到越南水泥業當旺，及有星仔考察陸氏在越南的水泥業務為證，故多次推介及選為06年下半年首選，其後，越南概念大行其道，陸氏曾經升上10多元，兼且成功在高位批股。

　　不過，由於陸氏的資產實值有限，所以就算盈利持續大升，但股價仍如其他很多概念股一樣，在熱炒之際超前了很多，最後無以為繼大幅回落。今年港股顯著調整，越南股市跌得更厲害，陸氏受到龐大拋售壓力，但公司手頭現金多，在8元起開始回購股份。

　　在一段時間內，曾經止咳，股價從6.5元的低位大幅反彈，然而，隨覑越南的經濟問題惡化，市場出現斬倉，在上周，陸氏股價一度跌至4.5元。

帳面值高 有買貴沒買錯

　　有朋友在6元水平買進，問是否要斬倉，筆者謂陸氏的帳面資產值已超過4元，在水泥股來說，1倍左右的市帳率肯定是偏低的，若非短铫炒賣，應該只是暫時買貴了而並非買錯。

　　但也要留意越南市場的大氣候欠佳，高通脹下採取限制價格和貨幣貶值的措施，因此，雖然陸氏更多水泥廠陸續落成，兼且對胡志明市最高的王牌商廈的收益沒有影響，卻恐怕會限制了其短期的盈利增長。因此，若屬於短铫博反彈，宜設止蝕。

　　越南的問題在短時間投資過熱，令到通脹失控，又對物價和兌礇設限，徒令流入的資金怕怕，如今下重藥，但貶值和加息恐怕仍未完，所以，要考驗在越南營商者的能力。

　　陸氏早在90年代初已進入越南，與官方的關係良佳，所受的影響估計較其他趁熱炒時才進入越南的公司為小。

越南應借鏡90年代中國經驗

　　越南的問題有點兒似90年代的中國，當時也曾熱炒紅籌國企及各市的房地產，結果，朱總大力調控，導致人仰馬翻，但也打下了中國經濟穩步增長的基石。如今，中國已有大量外礇儲備，在世界各地也有眾多投資，就算有過熱，但可望靠溫和的調控實現軟覑陸。

　　筆者祝願越南當局經此教訓後，今後能夠善於控制增長速度及和外資消除誤解，則在不久之後便可度過金融風暴。

　　激成經營一向保守，在越南除了長期於胡志明市的酒店業投資之外，近年未見有新的大計，兼且滿手現金。越南地產爆煲主要是在一些次級物業，當租金回報率只有1厘或甚至不足1厘時，泡沫爆破只是時間問題。

　　趣怪的是，激成旗下在各地的酒店，都只是玩折舊，並沒有重估資產，因此，我們只能計算租金和入住率。由於胡志明市的靚酒店不多，對激成的業務估計影響輕微。

手持越南盾貶值 激成管理層要交代

　　激成手持大量現金無所事事兼派低息，這是筆者身為小股東一向很不滿意的，如今手上的越南盾，在貶值潮之中恐怕亦有所損失，這將要由管理層在股東周年大會上解畫了。

　　越南概念股遭拋售，激成也無可避免被殃及，但跌幅相對溫和，上周收市價終高於陸氏。至於是否應趁低吸納，筆者不想回答，但Peter會繼續作為小股東。

　　有讀友來信問有少量資金應吸買Peter哪些新寵？這是無法回答的問題，若筆者只有少量資金，風大浪大時只會買人民幣。

鷹美業績後再檢討

　　另有讀者來電報館問買了鷹美國際（02368）怎麼辦？這間公司仍未宣布業績，本欄曾指出要待業績宣布後才作檢討，暫時只宜觀望，但筆者自己還是有信心的。

<<轉載自香港經濟日報>>