曾 廣 標 (19/06/2008): 滯脹年代的投資秘訣

　　美國經濟數據顯示，由於能源和食品價格上升，通脹繼續升溫，與此同時，樓市和製造業仍疲憊，進一步證明經濟正處於滯脹（stagflation，經濟 停滯物價上升）的境況。較早時，聯儲局減息救樓市挺經濟，如今，則要暗示將加息挺美元壓油價。不過，美國聯儲局的獨立性很有疑問，大選前加息的機會不大， 近期伯南克只是出口術。

連番減息印銀紙 通脹必重臨

　　連番減息及印銀紙挺經濟和保護金融體系，必定導致美元疲弱及通脹升溫，於是，反過來又要吹噓強美元政策不變，伯南克都好辛苦，筆者也不想再落井下石 了。事實上，油價和一些工業用金屬的熱炒已脫離世界經濟放緩這個基本因素，為防導致全球衰退，把過熱的油價和其他原材料價格壓下來，很有必要。

　　在股市方面，早一兩年資金和熱錢大量流入新興國家，但當商品價格勁升令全球通脹升溫後，資金也會借勢離開，而在大選前，不少熱錢會向美元資產傾斜。投機大鱷索羅斯，為配合民主黨的選情，也開始轉ɜ維護強美元及責罵商品市場投機熾熱。

　　少了索羅斯「搞破壞」，筆者對第三季的美國經濟和股市稍為樂觀，但對於實力一般的新興國家，卻恐怕續有調整。

滯脹對金價 好淡因素並存

　　通脹升溫有利黃金，但經濟不景卻又會促使不少擁金人士沽售套利，因此，經過早一輪急升後，近期金價轉弱，還好850美元的前度歷史高位（在1980年所創下）如今仍有支持。

　　筆者也贊成短期挺美元，但美元下調的大趨勢是無可避免的，故此，黃金牛市的後繼力，隨時會有新的爆發。筆者仍維持在900美元樓下宜買不宜沽的看法。 各地股市處於急升暴跌的「大戶易搵覑數時代」，但我們在股市「災區」中，也不難陸續發現超值股票，要有耐性候低價買進和長铫持有。

研讀最新年報 找出超值股

　　筆者最留意的是一些資產淨值高，擁有較多現金，盈利仍可維持增長及願意派息的股票，若見公司的基本情況無大改變，則不怕愈低愈買。反之，要避免一些股 價曾被熱炒至遠高於其資產實值的「成長股」。作為價值投資者，筆者深信跌市是提供低價買進好股票的機會，故此，應閱讀公司最新年報及特別是其資產負債表， 發掘更多風險較低回報較高的股票。

<<轉載自香港經濟日報>>